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信頼の上に構築

AI株が急落したことで、注目を集めるAIブルマーケットファンド「Situational Awareness（SA）」は数週間で4500億ドルを失った。創設者のレオポルド・アシェンブレナーのレバレッジを効かせた投資が裏目に出た。7月30日、シタデルはSAの1600億ドルの公開市場ポートフォリオを一括で購入した。SAは、Anthropicを含む1000億ドルの非公開資産を維持した。この動きは、暗号資産における過度な取引と価値投資、そして堅実なポートフォリオ管理のリスクを浮き彫りにしている。

<html><body><div class="w-full whitespace-pre-line DetailContent_detail__pRaS_ mt-[18px]" id="post-content"><p>原文作者：龍玥</p><p>原文元： <a href="https://wallstreetcn.com/articles/3778381" rel="noopener noreferrer" target="_blank">华尔街见闻</a></p><p>24歳の若者が、AIが世界を変えるという長文の予測をもとにウォールストリートで450億ドルを調達し、今年上半期には439％の爆益を上げた。しかし、最近のAIセクターの大幅下落の1か月間で、彼は2年間築いてきた神話すべてを一気に失った。</p><p class="ql-align-justify">7月30日、ウォールストリートから一報が流れました：</p><p class="ql-align-justify">8人の従業員しかいないヘッジファンドが、過去36時間以内に、公開市場での全保有株式——約160億ドル分——を1回の取引で対手に一括売却した。</p><p class="ql-align-justify">買い手はCitadelで、世界最大のヘッジファンドの一つであり、創設者はKen Griffin、運用資産は710億ドルです。</p><p class="ql-align-justify">この強制ロスカットを余儀なくされたファンドはSituational Awareness（略称：SA）で、創設者はLeopold Aschenbrennerです。</p><p class="ql-align-justify"><img src="https://img.staticimg.com/news_flash/36d766ec-7ebe-4927-8ca7-fd9adf9c4e2f.png" width="640"/></p><p class="ql-align-justify">注目すべきは、Aschenbrenner の婚約者であるAvital Balwitが、AnthropicのCEOであるDario Amodeiの首席補佐官であるということです。このAI市場の崩壊と彼の損切り決済は、彼らの結婚式の直前に起こりました。</p><p class="ql-align-justify">そして数週間前まで、彼はウォールストリートとシリコンバレーで最も注目された名前だった。</p><h2><strong>シリコンバレーで注目される「AIの預言者」</strong></h2><p>レオポルド・アシェンブレナー、ドイツ人、24歳。</p><p>15歳でコロンビア大学に入学し、19歳でクラス一位で卒業。卒業後、OpenAIの「スーパーアライメント」チームに参加し、超知能を人間の価値観に一致させる方法を専門に研究した。2024年、OpenAIは「内部情報の不適切な漏洩」を理由に彼を解雇した。彼はこれを否定し、自身は機密性がほとんどない計画書を外部の研究者に送って意見を求めただけだと主張し、真の引き金は、OpenAIのセキュリティ対策を批判する内部メモを書いたことだと述べた。</p><p>解雇された後、彼は多くの人が予想しなかった行動を取った——165ページに及ぶ長文を書き、その題名は『Situational Awareness』だった。</p><p>文章の核心的な主張は、AIの発展速度が外部の想像をはるかに上回っており、2027年までにAIが自らAI研究を実行できるようになり、人類は本物のスーパーインテリジェンスと向き合うことになるということである。そして、これにはチップ、メモリ、データセンター、電力インフラの爆発的な拡張が必要である。</p><p>この記事はシリコンバレーで話題を呼んだ。誰かはこれを「過去10年で最も重要な記事」と呼んでいる。ポッドキャストホストのティム・フェリスは、彼を「AI界のノストラダムス」と称した。</p><p><img src="https://img.staticimg.com/news_flash/b3507aed-3d18-4d9a-a65c-ea41dea3975f.png" width="640"/></p><p><img src="https://img.staticimg.com/news_flash/0b4659f9-219b-4303-ac73-bf09985d3bb5.png" width="640"/></p><p class="ql-align-justify">2024年、彼は約2億2500万ドルのシード資金を手に、同名のファンドSAを設立しました。投資家にはStripeの共同創設者であるPatrickおよびJohn Collison、前GitHubCEOのNat Friedman、Jane Streetなどがあります。</p><p class="ql-align-justify">経験が一切なかったにもかかわらず、彼は直ちに数百億ドル規模の運用を担当した。基金規模はその後急拡大し、2026年7月初頭にはピーク時に約450億ドルに達した。</p><p>このファンドは8名の従業員のみで構成されており、そのうち4名が投資専門家です。</p><h2><strong>「AI株神」がAIに4倍レバレッジをかけて、半年で439%の利益を獲得</strong></h2><p class="ql-align-justify">SAの投資ロジックは非常にシンプルです：AIが大量の計算能力とインフラを必要とするため、計算能力とインフラを提供する企業に大口投資します。</p><p class="ql-align-justify">多頭方向：SKハイニックス（韓国半導体/メモリ）、Nebius（AIクラウドプラットフォーム）、SanDisk（ストレージチップ）、Micron（メモリチップ）、CoreWeave（AIクラウドコンピューティング）、Bloom Energy（エネルギー）。</p><p class="ql-align-justify">ショートポジション：AIがそれらを颠覆するとされるため、Adobeなどの従来のソフトウェア企業をショート。</p><p class="ql-align-justify">同時に、ファンドは銀行から借入（レバレッジ）を通じて収益を拡大し、レバレッジ倍率は約4倍です。</p><p class="ql-align-justify"><img src="https://img.staticimg.com/news_flash/02a0ea72-7a5c-4889-8ce5-eb1d54e3441d.png" width="640"/></p><p class="ql-align-justify">この構造の特徴は、銀行が実物株式を保有し、SAが「総収益スワップ」（TRS）を通じて経済的露出とレバレッジを合成的に取得することです。利点は収益が倍増することですが、欠点は株価が下落した場合、銀行が証拠金の追加要求（マージンコール）を行うことです。</p><p class="ql-align-justify">2025年から2026年前半にかけて、この戦略の効果は驚異的だった。</p><p class="ql-align-justify">2026年6月末までに、SAの純利回りは439%に達しました。このファンドは設立以来、累計利回りが2000%を超えたと報告されています。ファンド規模は10億ドル未満から始まり、7月初めには約450億ドルまで膨張しました。</p><p class="ql-align-justify">一部の早期投資家は今年で最大200%のリターンを獲得しました。</p><h2><strong>1か月以内に両側から打たれる</strong></h2><p class="ql-align-justify">しかし、好景気は長く続かなかった。7月、AI株は下落を始めた。</p><p class="ql-align-justify">市場が疑問を呈し始めている：AIインフラの高評価は持続できるのか？大量の資金がAIハードウェア株から引き上げられている。</p><p class="ql-align-justify">SAのロングポジションが最初に打撃を受けました：</p><ul><li><strong>Nebiusは6月の高値から約48%下落し、時価総額が約350億ドル失われました。</strong></li><li><strong>SanDiskは1か月以上で56%以上下落しました</strong></li><li><strong>CoreWeave、Micron、SK海力士は今月ともに35%以上下落しました。</strong></li></ul><p class="ql-align-justify"><img src="https://img.staticimg.com/news_flash/0afec00a-bae0-4f89-a5b3-860e247a5b71.png" width="640"/></p><p class="ql-align-justify">一方で、SAが空売りしたAdobeなどのソフトウェア株は逆に上昇し、ショートポジションも損失を出しています。</p><p class="ql-align-justify">ロングとショートの両ポジションで損失が出、4倍レバレッジで損失が拡大。銀行から証拠金追加通知が開始されました。</p><p class="ql-align-justify">これはウォールストリートが言う「追加証拠金」です：あなたはお金を借りて株を購入し、株価が下落したため、銀行から証拠金の追加を要求され、応じなければ強制ロットされます。これはA株の融資強制ロットと同じロジックです。</p><p class="ql-align-justify">SAのマージンブローカーには、バンク・オブ・アメリカ、ゴールドマン・サックス、JPモルガンが含まれ、これら3社が共同で介入し、ファンドが証拠金追加や秩序あるポジション縮小に対応するのを支援します。</p><p class="ql-align-justify">興味深いことに、7月24日、Aschenbrennerは投資家への手紙で、「時には、今が追加投資の絶好の機会であると明確に示すことがあります——もしずっと待っていたのであれば。」と記しており、手紙の末尾では、8月1日までに追加資金を投入するよう投資家に呼びかけています。</p><h2><strong>36時間、一夜のオークション</strong></h2><p class="ql-align-justify">危機は36時間以内に急速に変化した。</p><p class="ql-align-justify">7月29日深夜、SAは状況を安定させるため、100億ドル以上の株式を売却するよう複数の潜在的買い手に緊急に助けを求めた。この情報は英国フィナンシャル・タイムズ、ブルームバーグなどのメディアによって広く報道された。</p><p class="ql-align-justify">入札者には、ミレニアム・マネジメント（世界トップのマルチストラテジー・ヘッジファンド）と、Jane Street（SAの投資家の1つ）が含まれます。</p><p class="ql-align-justify">Millenniumは入札したが、このポジションのリスクが高すぎると判断し、高価で入札したくない。</p><p class="ql-align-justify"><strong>最終的に、Citadelが勝利しました。</strong></p><p class="ql-align-justify">7月30日朝、取引が完了。Citadelは、SAの約160億ドルに及ぶ公開株式ポジション（ロングおよびショートを含む）を大幅なディスカウントで引き受けました。これはウォールストリート史上最大規模の緊急株式取引の一つです。</p><p class="ql-align-justify">取引完了のニュースが広まった後、ナスダック100指数はその日3%以上上昇——市場は安堵した：SAはもはや市場に売り圧力をかける必要がない。</p><p class="ql-align-justify">Citadelがこのようなことをするのは初めてではない。歴史的に、同社は危機の際にEnronなどの企業の資産を安値で買い取ってきた。Ken Griffin自身の言葉を借りれば、Citadelが継続的に成功する理由の一つは「経験だ。損失と苦痛から得られた知恵である。私の経営チームと共に、我々は市場で最も困難な時期を幾度となく乗り越え、多くの痛烈な教訓を学んできた。しかし、それらは私たちを不安定で危機的な時期においてより効果的な投資家にしてくれた。」</p><p class="ql-align-justify">Citadelは1990年に設立されました。SAは2024年に設立されました。</p><h2><strong>まだ何が残っていますか</strong></h2><p class="ql-align-justify">取引完了後、SAの運用資産はピーク時の450億ドルから約100億ドルに急減し、半分以上減少した。</p><p class="ql-align-justify">しかし、Aschenbrennerは完全に空になっていません。</p><p class="ql-align-justify"><strong>SAは、約100億ドルに上るすべてのプライベートエクイティポジションを保持しており、その中で最も重要なのはAnthropicの株式で、評価額は約50億ドルである。SAはプライベートエクイティ投資機関として引き続き運営される。</strong></p><p class="ql-align-justify">このプライベートエクイティ資産の現金化は、Anthropicなどの企業が今後上場した際の評価額に依存します。</p><p class="ql-align-justify">これは未解決の問題です。</p><p class="ql-align-justify"><img src="https://img.staticimg.com/news_flash/32398619-d239-45e6-8bc2-8c35a2f6791e.png" width="640"/></p><p class="ql-align-justify">ちなみに、Aschenbrenner の婚約者であるAvital Balwitは、AnthropicのCEOであるDario Amodeiの首席幕僚長です。SAは以前、Anthropicの株式を売却する予定だと報じられましたが、SAの広報担当者はその報道を否定しました。</p><h2><strong>どこが間違っていますか</strong></h2><p class="ql-align-justify">この出来事で最も考えなければならないのは、Aschenbrenner のAIに対する判断が間違っていたのかどうかである。</p><p class="ql-align-justify">不一定。</p><p class="ql-align-justify">AIインフラの長期的な需要ロジックには、現在も多くの機関が賛同しています。</p><p class="ql-align-justify">ポジション構造に問題があります。</p><p class="ql-align-justify">X で、ケン・グリフィンが以前にファンドマネージャーの失敗理由について述べた内容が引用された。「あなたのポートフォリオは集中しすぎており、ポジションが大きすぎるが、なぜそのポジションを保有しているのか、その競争優位性を明確に説明できない。」</p><p class="ql-align-justify">SAの問題はまさにこれです：単一のテーマ（AIインフラ）に大口を賭け、4倍レバレッジをかけ、ロングとショートの両ポジションで同じナラティブの両面に賭ける。市場の風向きが変わった際、一切のバッファーがありません。</p><p class="ql-align-justify">この構造は上昇時に439%のリターンを生み出し、下落時にも数週間で公開ポジション全体を清算できます。</p><p class="ql-align-justify">誰かが要約したように、「彼のAIに対する判断は間違っていなかった。間違っていたのはポジションの構築方法だった。」</p><h2><strong>神話のもう一つの側面</strong></h2><p>アシェンブレナーの物語は、この輪のAI牛市における最も極端なサンプルの一つである。</p><p>一篇記事、一つの物語、8人の人物、450億ドル、439％のリターン——しかし1か月以内に、マージンコールの電話に打ち負かされた。</p><p>これはAIの終焉でも、Aschenbrennerの終焉でもない。</p><p>しかし、それは明確に一つのことを示している：正しい方向を見極めても、その方向が実現する日まで生き延びられるとは限らないということだ。</p></div></body></html>

24歳の若者が、AIが世界を変えるという長文の予測をもとにウォールストリートで450億ドルを調達し、今年上半期には439％の爆益を上げた。しかし、最近のAIセクターの大幅下落の1か月間で、彼は2年間築いてきた神話すべてを一気に失った。

7月30日、ウォールストリートから一報が流れました：

8人の従業員しかいないヘッジファンドが、過去36時間以内に、公開市場での全保有株式——約160億ドル分——を1回の取引で対手に一括売却した。

買い手はCitadelで、世界最大のヘッジファンドの一つであり、創設者はKen Griffin、運用資産は710億ドルです。

この強制ロスカットを余儀なくされたファンドはSituational Awareness（略称：SA）で、創設者はLeopold Aschenbrennerです。

注目すべきは、Aschenbrenner の婚約者であるAvital Balwitが、AnthropicのCEOであるDario Amodeiの首席補佐官であるということです。このAI市場の崩壊と彼の損切り決済は、彼らの結婚式の直前に起こりました。

そして数週間前まで、彼はウォールストリートとシリコンバレーで最も注目された名前だった。

シリコンバレーで注目される「AIの預言者」

レオポルド・アシェンブレナー、ドイツ人、24歳。

15歳でコロンビア大学に入学し、19歳でクラス一位で卒業。卒業後、OpenAIの「スーパーアライメント」チームに参加し、超知能を人間の価値観に一致させる方法を専門に研究した。2024年、OpenAIは「内部情報の不適切な漏洩」を理由に彼を解雇した。彼はこれを否定し、自身は機密性がほとんどない計画書を外部の研究者に送って意見を求めただけだと主張し、真の引き金は、OpenAIのセキュリティ対策を批判する内部メモを書いたことだと述べた。

解雇された後、彼は多くの人が予想しなかった行動を取った——165ページに及ぶ長文を書き、その題名は『Situational Awareness』だった。

文章の核心的な主張は、AIの発展速度が外部の想像をはるかに上回っており、2027年までにAIが自らAI研究を実行できるようになり、人類は本物のスーパーインテリジェンスと向き合うことになるということである。そして、これにはチップ、メモリ、データセンター、電力インフラの爆発的な拡張が必要である。

この記事はシリコンバレーで話題を呼んだ。誰かはこれを「過去10年で最も重要な記事」と呼んでいる。ポッドキャストホストのティム・フェリスは、彼を「AI界のノストラダムス」と称した。

2024年、彼は約2億2500万ドルのシード資金を手に、同名のファンドSAを設立しました。投資家にはStripeの共同創設者であるPatrickおよびJohn Collison、前GitHubCEOのNat Friedman、Jane Streetなどがあります。

経験が一切なかったにもかかわらず、彼は直ちに数百億ドル規模の運用を担当した。基金規模はその後急拡大し、2026年7月初頭にはピーク時に約450億ドルに達した。

このファンドは8名の従業員のみで構成されており、そのうち4名が投資専門家です。

「AI株神」がAIに4倍レバレッジをかけて、半年で439%の利益を獲得

SAの投資ロジックは非常にシンプルです：AIが大量の計算能力とインフラを必要とするため、計算能力とインフラを提供する企業に大口投資します。

多頭方向：SKハイニックス（韓国半導体/メモリ）、Nebius（AIクラウドプラットフォーム）、SanDisk（ストレージチップ）、Micron（メモリチップ）、CoreWeave（AIクラウドコンピューティング）、Bloom Energy（エネルギー）。

ショートポジション：AIがそれらを颠覆するとされるため、Adobeなどの従来のソフトウェア企業をショート。

同時に、ファンドは銀行から借入（レバレッジ）を通じて収益を拡大し、レバレッジ倍率は約4倍です。

この構造の特徴は、銀行が実物株式を保有し、SAが「総収益スワップ」（TRS）を通じて経済的露出とレバレッジを合成的に取得することです。利点は収益が倍増することですが、欠点は株価が下落した場合、銀行が証拠金の追加要求（マージンコール）を行うことです。

2025年から2026年前半にかけて、この戦略の効果は驚異的だった。

2026年6月末までに、SAの純利回りは439%に達しました。このファンドは設立以来、累計利回りが2000%を超えたと報告されています。ファンド規模は10億ドル未満から始まり、7月初めには約450億ドルまで膨張しました。

一部の早期投資家は今年で最大200%のリターンを獲得しました。

しかし、好景気は長く続かなかった。7月、AI株は下落を始めた。

市場が疑問を呈し始めている：AIインフラの高評価は持続できるのか？大量の資金がAIハードウェア株から引き上げられている。

SAのロングポジションが最初に打撃を受けました：

Nebiusは6月の高値から約48%下落し、時価総額が約350億ドル失われました。

SanDiskは1か月以上で56%以上下落しました

CoreWeave、Micron、SK海力士は今月ともに35%以上下落しました。

一方で、SAが空売りしたAdobeなどのソフトウェア株は逆に上昇し、ショートポジションも損失を出しています。

ロングとショートの両ポジションで損失が出、4倍レバレッジで損失が拡大。銀行から証拠金追加通知が開始されました。

これはウォールストリートが言う「追加証拠金」です：あなたはお金を借りて株を購入し、株価が下落したため、銀行から証拠金の追加を要求され、応じなければ強制ロットされます。これはA株の融資強制ロットと同じロジックです。

SAのマージンブローカーには、バンク・オブ・アメリカ、ゴールドマン・サックス、JPモルガンが含まれ、これら3社が共同で介入し、ファンドが証拠金追加や秩序あるポジション縮小に対応するのを支援します。

興味深いことに、7月24日、Aschenbrennerは投資家への手紙で、「時には、今が追加投資の絶好の機会であると明確に示すことがあります——もしずっと待っていたのであれば。」と記しており、手紙の末尾では、8月1日までに追加資金を投入するよう投資家に呼びかけています。

危機は36時間以内に急速に変化した。

7月29日深夜、SAは状況を安定させるため、100億ドル以上の株式を売却するよう複数の潜在的買い手に緊急に助けを求めた。この情報は英国フィナンシャル・タイムズ、ブルームバーグなどのメディアによって広く報道された。

入札者には、ミレニアム・マネジメント（世界トップのマルチストラテジー・ヘッジファンド）と、Jane Street（SAの投資家の1つ）が含まれます。

Millenniumは入札したが、このポジションのリスクが高すぎると判断し、高価で入札したくない。

最終的に、Citadelが勝利しました。

7月30日朝、取引が完了。Citadelは、SAの約160億ドルに及ぶ公開株式ポジション（ロングおよびショートを含む）を大幅なディスカウントで引き受けました。これはウォールストリート史上最大規模の緊急株式取引の一つです。

取引完了のニュースが広まった後、ナスダック100指数はその日3%以上上昇——市場は安堵した：SAはもはや市場に売り圧力をかける必要がない。

Citadelがこのようなことをするのは初めてではない。歴史的に、同社は危機の際にEnronなどの企業の資産を安値で買い取ってきた。Ken Griffin自身の言葉を借りれば、Citadelが継続的に成功する理由の一つは「経験だ。損失と苦痛から得られた知恵である。私の経営チームと共に、我々は市場で最も困難な時期を幾度となく乗り越え、多くの痛烈な教訓を学んできた。しかし、それらは私たちを不安定で危機的な時期においてより効果的な投資家にしてくれた。」

Citadelは1990年に設立されました。SAは2024年に設立されました。

取引完了後、SAの運用資産はピーク時の450億ドルから約100億ドルに急減し、半分以上減少した。

AI Bull Market Fund SAが数週間で4500億を損失、シタデルが全ポートフォリオを購入

アップルは、6月期の売上高として過去最高の1,094億ドルを報告しました。これは、iPhone、Mac、およびサービスの販売が後押ししました。同社の売上高は前年同期比16.4%増、EPSは28.7%増となり、関税還付が支援しました。すべての5地域で二桁成長を記録し、欧州とGreater Chinaがリードしました。サービスは売上高の28.1%を占めましたが、粗利益の42.4%を占めました。関税還付は粗利益率に2ポイント、EPSに0.11ドルの追加効果をもたらしました。これらの結果により、株式市場のサポートレベルとレジスタンスレベルは変動する可能性があります。

<html><body><div class="ql-editor" id="newsDetailsContent"><div class=""><p>7月30日、アップルは最新の四半期業績を発表しました。同社の売上高は初めて1,094億ドルに達し、アップルはこれを歴史上最強の6月四半期と称しています。同社のプレスリリースによると、iPhone、Mac、サービス事業すべてが同期の記録を更新しました。</p><p>真正值得关注的是两条速度不同的曲线。营收同比增长16.4%，而每股收益增长了28.7%。前者反映的是苹果销量的增加，后者则掺入了一笔关税退款。根据苹果同日发布的业绩新闻稿，这笔退款被单独列示在毛利率和每股收益的说明中。</p><h3>千亿の壁はどのように越えられたのか</h3><p><img alt="iPhone" src="https://img.staticimg.com/news_flash/f2f8492d-9df5-44fc-9c40-d5f0ac00b95d.png"/></p><p>図中の最後の青い棒は、前の4つの6月四半期と明確な距離を置いています。アップルは一直線に上昇するレースコースからここに到達したわけではありません。FY2023の同期売上はわずかに低下した後、年々成長速度が加速しました。アップルの四半期連結財務諸表によると、今四半期の成長率はこの5つの同期の中で最も速いです。</p><p>AppleのFY2026年第3四半期決算によると、1,094億ドルという数字の意義は、単なる整数の壁を突破したことにあるのではなく、苹果が「新製品空白期」とされがちな四半期を、従来の繁忙期に近い規模に引き上げた点にある。この規模自体が、人々がAppleの財務年度における6月四半期の位置づけをどう直感的に捉えるかを変えた。</p><p>収益の上昇は一つの市場にだけ留まらない。アップルの地域別表によると、5つの地域すべてが二桁成長を達成した。欧州が最大の絶対的増加分を貢献し、大中国地域の前年同期比成長率は欧州と並んで最高だった。これらの地域を総合的に見ると、アップルは今四半期、アメリカ市場に頼るだけよりも広範な成長を実現した。</p><h3>誰がiPhoneに増分を押し付けたのか</h3><p><img alt="iPhone" src="https://img.staticimg.com/news_flash/bb3c4366-49e6-4a92-a903-6828c1190bdd.png"/></p><p>苹果本四半期の連結財務諸表によると、前年同期と比較して売上高は154億ドル増加しました。そのうちiPhoneが約3分の2を占めており、これが図で最も長い青いバーです。これにより、今四半期の決算スケジュールが過去数年の6月四半期よりも速くなった理由が説明されます。</p><p>サービスとMacもバックグラウンドに下がっていません。前者がもたらした追加収入は2位、後者がそれに続きます。iPadは唯一減少したカテゴリです。複数の横棒で構成される図は明確で、今四半期のアップルは単一製品に頼って数字を押し上げたわけではなく、iPhoneの牽引力が特に大きかったのです。</p><p>この違いは重要です。サービス事業が単独で成長を支えていれば、読者はハードウェアのボラティリティが徐々に低下する企業を見ることになります。現在の構成は、まるで二つのエンジンが同時に加速しているようで、ハードウェアがより長い加速距離を提供し、サービス事業はその中で高マージン部分を引き続き埋めています。アップルの決算報告によると、iPhone、Mac、およびサービス事業はすべて今四半期にそれぞれの6月四半期の記録を更新しました。</p><p>製品別表に加え、地域別表にも追加の説明が加えられた。アップルの今四半期の地域別表によると、欧州の絶対的売上増加額が最も高く、大中华地域の売上は前年同期比22.4%増となった。これらの市場の変化は、iPhoneが最大の増加要因であるという事実を変えなかったが、「成長の源はどこか」という答えが、もはや一つの地域に限定されなくなった。</p><h3>サービスが1ドルの収入をより厚くしました</h3><p><img alt="iPhone" src="https://img.staticimg.com/news_flash/81942fe1-ab53-4449-a40e-afa5430cf605.png"/></p><p>アップルの連結財務諸表には、ニュースタイトルではほとんど注目されない細部がある。それは、製品とサービスの販売原価を別々に記載している点である。これにより、収益以外のマージン層も分けて見ることができる。</p><p>アップルの今四半期の財務報告によると、サービスは売上高の28.1％に過ぎないが、粗利益の42.4％を貢献している。日常的な言葉で言えば、アップルが100ドルの売上を上げるうち、サービスの割合は3割に満たないが、その粗利益はすでに半分近くに達している。</p><p>サービス事業の粗利益率は75.6％、製品事業は40.1％です。前者は厚い基盤のようなもので、機器の販売量が増えても、この基盤は依然として会社全体を支えています。この構造は、サービス収入が最も大きな新規収益を占めないにもかかわらず、財務諸表を読む上で避けられない部分である理由を説明しています。アップルの連結財務諸表によれば、これらの比率はそれぞれの収益から販売原価を差し引いて算出されています。</p><p>今四半期の新規粗利益の大部分は依然として製品事業から生じている。アップルの連結財務諸表によると、製品事業は新規粗利益の77.2%を貢献した。これは前のグラフで示されたiPhoneとMacの回復と連動しており、サービス事業がハードウェアの役割を奪うことはなく、ハードウェアの販売量増加によって得られる利益をさらに厚くしている。</p><h3>その返金は利益曲線にどのような影響を与えましたか</h3><p><img alt="iPhone" src="https://img.staticimg.com/news_flash/e25e09ef-6ec4-4655-b010-e1eb8198cc3c.png"/></p><p>アップルは報道資料で、関税返還が当四半期の粗利益率に約2％のプラス影響を与え、EPSを0.11ドル引き上げたと明かした。これは財務諸表本文で最初に目につく数字ではないが、利益成長率の解釈を十分に変える影響を持つ。</p><p>Appleが開示した影響を近似的に控除した場合、本四半期のEPSの前年同期比成長率は約21.7％となります。報告値とこの近似値の差は約7ポイントです。グラフの薄青い棒は、Appleが公表した非GAAP指標ではなく、ニュースリリースで既に提示された返金影響を報告数値から控除したものです。</p><p>この分割は、アップルの事業成績を消し去ったわけではありません。返金を差し引いた後も、EPSは収益を上回るペースで推移しています。これは単に、iPhone、Mac、サービス事業がもたらす成長と、一時的な返金が利益曲線に加えた傾きという、二つの要素を分離しただけです。</p><p>アップルのこの決算の輪郭がはっきりした。ハードウェアの回復により規模が再び加速し、サービスは1ドルの収入をより厚くしているが、一筆の返金は、利益の傾きをまず分解して読む必要があることを思い出させている。</p></div></div></body></html>

7月30日、アップルは最新の四半期業績を発表しました。同社の売上高は初めて1,094億ドルに達し、アップルはこれを歴史上最強の6月四半期と称しています。同社のプレスリリースによると、iPhone、Mac、サービス事業すべてが同期の記録を更新しました。

真正值得关注的是两条速度不同的曲线。营收同比增长16.4%，而每股收益增长了28.7%。前者反映的是苹果销量的增加，后者则掺入了一笔关税退款。根据苹果同日发布的业绩新闻稿，这笔退款被单独列示在毛利率和每股收益的说明中。

千亿の壁はどのように越えられたのか

図中の最後の青い棒は、前の4つの6月四半期と明確な距離を置いています。アップルは一直線に上昇するレースコースからここに到達したわけではありません。FY2023の同期売上はわずかに低下した後、年々成長速度が加速しました。アップルの四半期連結財務諸表によると、今四半期の成長率はこの5つの同期の中で最も速いです。

AppleのFY2026年第3四半期決算によると、1,094億ドルという数字の意義は、単なる整数の壁を突破したことにあるのではなく、苹果が「新製品空白期」とされがちな四半期を、従来の繁忙期に近い規模に引き上げた点にある。この規模自体が、人々がAppleの財務年度における6月四半期の位置づけをどう直感的に捉えるかを変えた。

収益の上昇は一つの市場にだけ留まらない。アップルの地域別表によると、5つの地域すべてが二桁成長を達成した。欧州が最大の絶対的増加分を貢献し、大中国地域の前年同期比成長率は欧州と並んで最高だった。これらの地域を総合的に見ると、アップルは今四半期、アメリカ市場に頼るだけよりも広範な成長を実現した。

誰がiPhoneに増分を押し付けたのか

苹果本四半期の連結財務諸表によると、前年同期と比較して売上高は154億ドル増加しました。そのうちiPhoneが約3分の2を占めており、これが図で最も長い青いバーです。これにより、今四半期の決算スケジュールが過去数年の6月四半期よりも速くなった理由が説明されます。

サービスとMacもバックグラウンドに下がっていません。前者がもたらした追加収入は2位、後者がそれに続きます。iPadは唯一減少したカテゴリです。複数の横棒で構成される図は明確で、今四半期のアップルは単一製品に頼って数字を押し上げたわけではなく、iPhoneの牽引力が特に大きかったのです。

この違いは重要です。サービス事業が単独で成長を支えていれば、読者はハードウェアのボラティリティが徐々に低下する企業を見ることになります。現在の構成は、まるで二つのエンジンが同時に加速しているようで、ハードウェアがより長い加速距離を提供し、サービス事業はその中で高マージン部分を引き続き埋めています。アップルの決算報告によると、iPhone、Mac、およびサービス事業はすべて今四半期にそれぞれの6月四半期の記録を更新しました。

製品別表に加え、地域別表にも追加の説明が加えられた。アップルの今四半期の地域別表によると、欧州の絶対的売上増加額が最も高く、大中华地域の売上は前年同期比22.4%増となった。これらの市場の変化は、iPhoneが最大の増加要因であるという事実を変えなかったが、「成長の源はどこか」という答えが、もはや一つの地域に限定されなくなった。

サービスが1ドルの収入をより厚くしました

アップルの連結財務諸表には、ニュースタイトルではほとんど注目されない細部がある。それは、製品とサービスの販売原価を別々に記載している点である。これにより、収益以外のマージン層も分けて見ることができる。

アップルの今四半期の財務報告によると、サービスは売上高の28.1％に過ぎないが、粗利益の42.4％を貢献している。日常的な言葉で言えば、アップルが100ドルの売上を上げるうち、サービスの割合は3割に満たないが、その粗利益はすでに半分近くに達している。

サービス事業の粗利益率は75.6％、製品事業は40.1％です。前者は厚い基盤のようなもので、機器の販売量が増えても、この基盤は依然として会社全体を支えています。この構造は、サービス収入が最も大きな新規収益を占めないにもかかわらず、財務諸表を読む上で避けられない部分である理由を説明しています。アップルの連結財務諸表によれば、これらの比率はそれぞれの収益から販売原価を差し引いて算出されています。

今四半期の新規粗利益の大部分は依然として製品事業から生じている。アップルの連結財務諸表によると、製品事業は新規粗利益の77.2%を貢献した。これは前のグラフで示されたiPhoneとMacの回復と連動しており、サービス事業がハードウェアの役割を奪うことはなく、ハードウェアの販売量増加によって得られる利益をさらに厚くしている。

その返金は利益曲線にどのような影響を与えましたか

アップルは報道資料で、関税返還が当四半期の粗利益率に約2％のプラス影響を与え、EPSを0.11ドル引き上げたと明かした。これは財務諸表本文で最初に目につく数字ではないが、利益成長率の解釈を十分に変える影響を持つ。

Appleが開示した影響を近似的に控除した場合、本四半期のEPSの前年同期比成長率は約21.7％となります。報告値とこの近似値の差は約7ポイントです。グラフの薄青い棒は、Appleが公表した非GAAP指標ではなく、ニュースリリースで既に提示された返金影響を報告数値から控除したものです。

この分割は、アップルの事業成績を消し去ったわけではありません。返金を差し引いた後も、EPSは収益を上回るペースで推移しています。これは単に、iPhone、Mac、サービス事業がもたらす成長と、一時的な返金が利益曲線に加えた傾きという、二つの要素を分離しただけです。

アップルのこの決算の輪郭がはっきりした。ハードウェアの回復により規模が再び加速し、サービスは1ドルの収入をより厚くしているが、一筆の返金は、利益の傾きをまず分解して読む必要があることを思い出させている。

Apple、6月四半期にiPhoneとサービスの牽引により過去最高の1,094億ドルの売上高を記録

24歳の「AI株式ガルー」であるレオポルド・アシェンブレンナーは、AI株の下落と失敗したショートポジションにより、450億ドルのSituational Awarenessファンドが価値を失い、証拠金追徴に直面している。同ファンドは現在、証拠金要求に対応するため資産を売却しており、シタデルがその公開資産を取得したと報告されている。トレーダーたちは、この出来事が高リスク投資におけるリスク・リワード比の重要性を浮き彫りにしていることから、市場の主要なサポートレベルとレジスタンスレベルを注視している。

<html><body><p>165ページの論文で彼はAI時代の予言者となり、1つのファンドで数百億ドルの資金を操った。しかし市場が熱狂から冷静へと移行し、AIインフラへの投資が逆風に遭い始めたとき、24歳の投資スターやっとウォールストリートからの疑問に直面することになった。</p><p>24歳のレオポルド・アシェンブレンナーは、人工知能のトレンドを予測したことで投資界で「AIの神」と呼ばれていた。しかし、元OpenAI研究者である彼が設立したヘッジファンド「Situational Awareness」は、AI株の損失と取引ミスにより流動性危機に陥っている。</p><p>『フィナンシャル・タイムズ』の報道によると、Situational Awarenessは最近、投資ポートフォリオを大幅に見直した。複数の関係者によると、同ファンドはAIインフラ関連株の下落とソフトウェア企業のショートポジションの失敗により大きな損失を被り、現在、追加証拠金要請に対応するため資産を売却している。</p><p>Situational Awarenessは7月初めに約450億ドルの規模に達したが、その後の市場の下落によりファンドが急速に圧力を受けた。</p><p>ファンドの主な投資ロジックは、アシェンブレナーがAI産業の長期的発展に対して持つ見解に基づいています。彼は、より強力な人工知能システムが、チップ、メモリ、データセンター、エネルギーインフラの需要を大幅に拡大すると考えています。</p><p>しかし、この賭けは最近の市場の反転に打撃を受けました。関係者によると、同ファンドが保有するAIインフラ資産、たとえばSKハニックス(SK Hynix)は最近のパフォーマンスが弱く、一方で、アドビ(ADBE)などのソフトウェア企業をショートしたポジションは株価の上昇により損失を被りました。</p><h2>ウォールストリートの機関が参入、シタデルが公開資産を引き継ぐ</h2><p>損失が拡大する中、Situational Awarenessの主要ブローカーが、証拠金要件を満たすためにファンドの現金調達を支援し始めました。</p><p>関係者によると、米国銀行、ゴールドマン・サックス、モルガン・スタンレーを含む複数の主要ブローカーが、このファンドと協力して、ポジションの縮小または資産の秩序ある売却を推進している。</p><p>これらの機関は、以前からこのファンドの一部のロングおよびショートポジションを推奨し、ファンドの資金圧力の軽減を支援していました。</p><p><strong>最終的に、キャッスル・インベストメントの創設者ケン・グリフィンが率いるヘッジファンドは、Situational Awarenessの公開取引資産を買収する合意に達しました。</strong></p><p>この取引は、ミレニアム・マネジメントやJane Streetなどの競合他社を上回りました。取引完了後、Situational Awarenessは、レバレッジを使用していない少量の公開株式資産および私人投資のみを保有しています。ただし、現在、このファンドが証拠金要件を完全に満たしているかどうかは確認できません。</p><h2>AI投資スターリングの台頭とリスク</h2><p>アシェン・ブレナーは、AIの将来発展への見通しをもとに急速にテクノロジー投資分野のスターマンとなった。</p><p>2024年、彼は165ページの論文『Situational Awareness』を発表し、人工知能の急速な発展が世界の計算能力需要を急増させ、先進的なチップ、ストレージ、データセンター、エネルギーインフラの大幅な拡張を必要とするとしている。この論文は、彼が設立したファンドの思想的基盤となった。</p><p>アシュン・ブレナーは19歳でコロンビア大学を卒業し、卒業生代表として学業を終えた。その後、彼はOpenAIのスーパーアライメント（Superalignment）チームに参加した。2024年、彼はOpenAIを退職した。OpenAIは、その退職の理由が内部情報の不適切な開示に関係していると述べている。</p><p>アシェンブリューナは、自分が共有したのは基本的に非機密な計画文書であると異議を唱え、自身の退職がOpenAIのセキュリティ慣行に対する以前の警告と関係していると考えている。OpenAIは、これらのセキュリティ問題は彼の退職とは無関係であると述べている。</p><p>OpenAIを退職後、アシュンブレナーは自身の影響力を活かしてSituational Awarenessを設立し、GitHubの元CEOであるナット・フリードマン、Stripeの創設者であるパトリック・コリソンとジョン・コリソンなどの投資家から支援を受けた。</p><p>その後、ファンドは規模を急速に拡大し、AI産業チェーンの企業に集中して投資した。監督当局の書類によると、Situational Awarenessの第1四半期末の主な保有株式は、Nebius Group、SanDisk（SNDK.O）、Micron Technology（MU.O）、CoreWeaveである。これらの4社の株式は今月、いずれも35％以上下落した。</p><h2>ファンド危機は若年層の投資モデルのリスクを露呈した</h2><p>ファンドが危機に陥る前、アシェンブレナーは投資家にファンドのパフォーマンスを強調していた。</p><p>彼は、6月末時点で、本年のファンド収益は439％、設立以来の収益は1551％に達したと述べたが、その後、追加の資本支援を求めて投資家と連絡を取り始めたか、一部の資産を売却した。</p><p>ある関係者によると、アシェンブレナーは損失を減らすために資産を売却しようとしたが、「自分仍然が状況を掌握している」という錯覚を生んでしまった。</p><p>一方で、ファンドは保有するAnthropicの株式を売却することも検討していたが、現在のところ取引が完了したかどうかは不明である。ファンドの広報担当者は、Anthropicの株式を売却しているという報道は正確ではないと述べた。</p><p>この危機は、アシェンブレナーの投資理念に対する重要な試練となった。</p><p>交渉に参加した人物は、外界が真に注目すべき問題は取引構造やCitadelがこの取引からどれほどの利益を得るかではなく、なぜ市場が「個人取引経験もインフラも持たない」若手投資家にこれほど大規模な資金を投入し、さらにレバレッジを提供しているのかであると述べた。</p></body></html>

165ページの論文で彼はAI時代の予言者となり、1つのファンドで数百億ドルの資金を操った。しかし市場が熱狂から冷静へと移行し、AIインフラへの投資が逆風に遭い始めたとき、24歳の投資スターやっとウォールストリートからの疑問に直面することになった。

24歳のレオポルド・アシェンブレンナーは、人工知能のトレンドを予測したことで投資界で「AIの神」と呼ばれていた。しかし、元OpenAI研究者である彼が設立したヘッジファンド「Situational Awareness」は、AI株の損失と取引ミスにより流動性危機に陥っている。

『フィナンシャル・タイムズ』の報道によると、Situational Awarenessは最近、投資ポートフォリオを大幅に見直した。複数の関係者によると、同ファンドはAIインフラ関連株の下落とソフトウェア企業のショートポジションの失敗により大きな損失を被り、現在、追加証拠金要請に対応するため資産を売却している。

Situational Awarenessは7月初めに約450億ドルの規模に達したが、その後の市場の下落によりファンドが急速に圧力を受けた。

ファンドの主な投資ロジックは、アシェンブレナーがAI産業の長期的発展に対して持つ見解に基づいています。彼は、より強力な人工知能システムが、チップ、メモリ、データセンター、エネルギーインフラの需要を大幅に拡大すると考えています。

しかし、この賭けは最近の市場の反転に打撃を受けました。関係者によると、同ファンドが保有するAIインフラ資産、たとえばSKハニックス(SK Hynix)は最近のパフォーマンスが弱く、一方で、アドビ(ADBE)などのソフトウェア企業をショートしたポジションは株価の上昇により損失を被りました。

ウォールストリートの機関が参入、シタデルが公開資産を引き継ぐ

損失が拡大する中、Situational Awarenessの主要ブローカーが、証拠金要件を満たすためにファンドの現金調達を支援し始めました。

関係者によると、米国銀行、ゴールドマン・サックス、モルガン・スタンレーを含む複数の主要ブローカーが、このファンドと協力して、ポジションの縮小または資産の秩序ある売却を推進している。

これらの機関は、以前からこのファンドの一部のロングおよびショートポジションを推奨し、ファンドの資金圧力の軽減を支援していました。

最終的に、キャッスル・インベストメントの創設者ケン・グリフィンが率いるヘッジファンドは、Situational Awarenessの公開取引資産を買収する合意に達しました。

この取引は、ミレニアム・マネジメントやJane Streetなどの競合他社を上回りました。取引完了後、Situational Awarenessは、レバレッジを使用していない少量の公開株式資産および私人投資のみを保有しています。ただし、現在、このファンドが証拠金要件を完全に満たしているかどうかは確認できません。

AI投資スターリングの台頭とリスク

アシェン・ブレナーは、AIの将来発展への見通しをもとに急速にテクノロジー投資分野のスターマンとなった。

2024年、彼は165ページの論文『Situational Awareness』を発表し、人工知能の急速な発展が世界の計算能力需要を急増させ、先進的なチップ、ストレージ、データセンター、エネルギーインフラの大幅な拡張を必要とするとしている。この論文は、彼が設立したファンドの思想的基盤となった。

アシュン・ブレナーは19歳でコロンビア大学を卒業し、卒業生代表として学業を終えた。その後、彼はOpenAIのスーパーアライメント（Superalignment）チームに参加した。2024年、彼はOpenAIを退職した。OpenAIは、その退職の理由が内部情報の不適切な開示に関係していると述べている。

アシェンブリューナは、自分が共有したのは基本的に非機密な計画文書であると異議を唱え、自身の退職がOpenAIのセキュリティ慣行に対する以前の警告と関係していると考えている。OpenAIは、これらのセキュリティ問題は彼の退職とは無関係であると述べている。

OpenAIを退職後、アシュンブレナーは自身の影響力を活かしてSituational Awarenessを設立し、GitHubの元CEOであるナット・フリードマン、Stripeの創設者であるパトリック・コリソンとジョン・コリソンなどの投資家から支援を受けた。

その後、ファンドは規模を急速に拡大し、AI産業チェーンの企業に集中して投資した。監督当局の書類によると、Situational Awarenessの第1四半期末の主な保有株式は、Nebius Group、SanDisk（SNDK.O）、Micron Technology（MU.O）、CoreWeaveである。これらの4社の株式は今月、いずれも35％以上下落した。

ファンド危機は若年層の投資モデルのリスクを露呈した

ファンドが危機に陥る前、アシェンブレナーは投資家にファンドのパフォーマンスを強調していた。

彼は、6月末時点で、本年のファンド収益は439％、設立以来の収益は1551％に達したと述べたが、その後、追加の資本支援を求めて投資家と連絡を取り始めたか、一部の資産を売却した。

ある関係者によると、アシェンブレナーは損失を減らすために資産を売却しようとしたが、「自分仍然が状況を掌握している」という錯覚を生んでしまった。

一方で、ファンドは保有するAnthropicの株式を売却することも検討していたが、現在のところ取引が完了したかどうかは不明である。ファンドの広報担当者は、Anthropicの株式を売却しているという報道は正確ではないと述べた。

この危機は、アシェンブレナーの投資理念に対する重要な試練となった。

交渉に参加した人物は、外界が真に注目すべき問題は取引構造やCitadelがこの取引からどれほどの利益を得るかではなく、なぜ市場が「個人取引経験もインフラも持たない」若手投資家にこれほど大規模な資金を投入し、さらにレバレッジを提供しているのかであると述べた。

24歳の「AI株式ゴルー」がAI投資の失敗により資金清算危機に直面

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<li>Credit reference agencies and financial service providers;</li>
<li>Publicly accessible sources (e.g., commercial registers or government databases within the EU);</li>
<li>Licensed data brokers or aggregators, where legally permissible.</li></ul>
<div><bl>By automatic collection</bl>, such as:</div>
<ul><li>WhenThrough your use of our Services and Platform via technical logs, usage tracking, or cookies.</li></ul>

<div>In operating our Platform and providing our Services, we may process the following <bl>categories of Personal Data</bl>:</div>

<ul><li><bl>Identification data</bl>: full name, date and place of birth, nationality, identification number, passport/ID documents.</li>
<li><bl>Contact details</bl>: residential address, email address, phone number.</li>
<li><bl>Financial and transactional data</bl>: source of funds and wealth, bank account information, payment method details (e.g. credit card number, expiration date, security code), tax identification number, employment status, income.</li>
<li><bl>Verification data</bl>: identity documents, certifications (e.g. employment or inheritance documentation), results of PEP/sanctions screening.</li>
<li><bl>Employment-related data</bl>: professional background, education history, employer references (where applicable).</li>
<li><bl>Platform usage data</bl>: login timestamps, device type, interaction history, user preferences.</li>
<li><bl>Device and technical data</bl>: device model, operating system, browser type, crash logs, unique device identifiers.</li>
<li><bl>Log data</bl>: IP address, access location, timestamps, user activity.</li>
<li><bl>Account and transaction data</bl>: wallet addresses, account balances, trading history, deposit records, verification history.</li>
<li><bl>Marketing Data</bl>: data collected through cookies and other marketing technologies to personalize communications.</li>
<li><bl>Multimedia Data</bl>: photos, videos, and audio recordings.</li>
<li><bl>On-site visit data</bl>: video and image recordings captured during visits to our office premises.</li>
<li><bl>Other data</bl>: any additional information you provide when contacting our support or staff.</li></ul>

<div><bl>Please note</bl>: Certain Personal Data may be screened against risk profiles and regulatory watchlists in order to comply with our legal obligations under anti-money laundering (AML) laws and our internal KYC/AML policies. This may include checks against databases of politically exposed persons (PEPs), international sanctions lists, and fraud prevention agencies, including the involvement of credit reference providers where appropriate.</div>

<div>We process your Personal Data where it is necessary to enter into or perform our contractual relationship with you, including:</div>
<ul><li>Providing and managing access to our Services and your user account;</li>
<li>Processing transactions and executing your instructions;</li>
<li>Verifying your identity and authenticating your access;</li>
<li>Providing customer service and technical support;</li>
<li>Sending important service-related updates and notifications.</li></ul>

<div>Personal data processing may be necessary to fulfill various legal requirements, such as those set out in the 5th Anti-Money Laundering Directive (AMLD), the Austrian Money Laundering Act (FM-GwG), the Payment Services Act (ZaDiG 2018), the Trade Regulations Act (GewO 1994), FATF Travel Rule, and others. Examples of processing under these obligations include:</div>
<ul><li>Ensuring compliance and mitigating risks;</li>
<li>Conducting Know-Your-Customer (KYC) procedures, including identity verification and proof of funds;</li>
<li>Managing contracts, invoicing, and accounting;</li>
<li>Monitoring to prevent fraud, illicit use, money laundering, and terrorist financing;</li>
<li>Disclosing information to fiscal or criminal authorities as legally required;</li>
<li>Checking creditworthiness through credit agencies;</li>
<li>Performing appropriateness assessments;</li>
<li>Processing transaction details (e.g., sender and recipient information) to comply with FATF Travel Rule;</li>
<li>Recording telephone and electronic communications when mandated.</li></ul>

<div>We may process your Personal Data to pursue our legitimate interests, provided these interests are not overridden by your rights and freedoms. This includes:</div>
<ul><li>Ensuring the security, integrity, and availability of our systems and infrastructure (e.g. IT security, fraud detection, disaster recovery);</li>
<li>Operating and maintaining our Platform, websites, and applications (e.g. error diagnostics, user interface optimization, device compatibility);</li>
<li>Analysis and improvement of the platform's quality and the general user experience (e.g. performance tracking on the platform);</li>
<li>To provide marketing communications, promotions to you for KuCoin EU own, similar products or services;</li>
<li>Conducting internal audits and investigations;</li>
<li>Responding to requests from authorities, lawyers, or collection agencies during legal proceedings;</li>
<li>Managing and reducing risks by checking credit agencies, debtor lists, or business analysts;</li>
<li>Engaging with you via social media and community channels including responding to user inquiries, moderating content, and maintaining a safe and engaging environment on our official communication channels;</li>
<li>Performing video surveillance at our premises to protect property and ensure the safety of staff, clients, and visitors (subject to Section 12 and 13 DSG).</li></ul>

<div>Where required by law or where we rely on your voluntary agreement, we process your Personal Data based on your consent, including:</div>
<ul><li>Sending newsletters, promotional communications, or marketing offers (in line with Section 174 of the Austrian Telecommunications Act 2021 (TKG 2021));</li>
<li>Using optional cookies and tracking technologies for analytics and advertising;</li>
<li>Certain uses of audio, video and photo data for marketing and other representational purposes;</li>
<li>Carrying out video surveillance in areas where consent is legally required or appropriate;</li>
<li>Offering optional features on the Platform that require your express participation.</li>
<li>You may withdraw your consent at any time with effect for the future.</li>
<li>We will only process your Personal Data to the extent necessary for the purposes for which it was collected, and in accordance with the principles of data minimisation and purpose limitation set out in the GDPR.</li></ul>
<div><bl>Please note</bl>: If you choose not to provide certain Personal Data that is required by law or necessary for the conclusion or performance of a contract, we may not be able to provide you with the related Services.</div>

<div>We process your Personal Data in compliance with all applicable data protection laws, including the EU General Data Protection Regulation (GDPR), the E-Privacy Directive, and relevant national legislation (such as the Austrian Data Protection Act). Your Personal Data is processed solely for the <bl>purposes</bl> described below, and always based on the <bl>legal grounds</bl> set forth in Article 6(1) of the GDPR.</div>

<div>We may share your Personal Data with the following categories of recipients, in accordance with Article 13(1)(e) and 14(1)(e) GDPR:</div>
<ul><li>KuCoin Group Companies and Affiliates - To the extent necessary to respond to your requests, process transactions, secure our platform, or otherwise perform our Services;</li>
<li>IT Service Providers - For hosting, system maintenance, and cybersecurity support;</li>
<li>Card Provider - To issue and maintain card services;</li>
<li>Analytics Providers - To understand how you use our Services;</li>
<li>Payment and Financial Service Providers - To facilitate financial transactions and fund movements;</li>
<li>Customer Support and Communication Vendors - For managing customer inquiries through communication platforms, call centers, or ticketing systems;</li>
<li>Marketing and Promotions Providers - To promote our Services;</li>
<li>Identity Verification and Compliance Providers - For KYC/AML processes, sanction and PEP screenings, and fraud prevention;</li>
<li>Legal Advisors and Auditors - Where required for legal compliance, risk management, or the establishment, exercise or defense of legal claims;</li>
<li>Supervisory and Public Authorities - Where disclosure is required by law or based on lawful requests (e.g. tax authorities, regulators, law enforcement);</li>
<li>Cloud and Data Storage Providers - For secure data hosting and storage services;</li>
<li>External Tax Advisors - Where necessary for fulfilling our tax compliance obligations;</li>
<li>Potential Acquirers or Investors - In the context of mergers, acquisitions, or other corporate transactions, subject to strict confidentiality obligations.</li></ul>

<div>Where we engage third parties to process your Personal Data on our behalf, we do so under a data processing agreement (DPA) in accordance with Article 28 GDPR. These processors are contractually obliged to:</div>
<ul><li>Act only on our documented instructions,</li>
<li>Implement appropriate technical and organizational security measures, and</li>
<li>Refrain from disclosing your data to other third parties unless legally required.</li></ul>
<div>Please note that not all recipients qualify as data processors. In some cases, parties process your Personal Data as independent Controllers under Article 4(7) GDPR. This applies, for instance, to financial institutions (e.g., fiat on-ramp providers) that are independently required to retain certain information for compliance with financial or anti-money laundering laws. In such cases, Processing is carried out based on their own legal grounds under Article 6 GDPR, and no processing agreement under Article 28 GDPR is required.</div>
<div>In specific situations, data may be processed under a joint controllership arrangement pursuant to Article 26 GDPR, where two or more parties jointly determine the purposes and means of Processing. In such cases, we enter into a binding agreement which transparently allocates the respective responsibilities - especially concerning the exercise of Data Subject rights and information obligations under Article 13 and 14 GDPR. The essence of this agreement is available upon request.</div>
<div>Disclosures to public authorities, courts or regulators are strictly based on a legal obligation under Article 6(1)(c) GDPR. Such entities act as independent Controllers.</div>
<div>In the context of corporate transactions (e.g. mergers or acquisitions), potential acquirers may process Personal Data as separate Controllers, depending on the stage and structure of the transaction.</div>

<div>Our business operates internationally, with partners and service providers located in various countries. This means your Personal Data may be transferred outside your country of residence or, for European customers, outside the European Economic Area (EEA). Such transfers occur only when necessary to fulfill your requests, process transactions, or provide our Services.</div>
<li>Your personal information may be processed in countries where data protection laws differ from those in your home country. However, we are committed to protecting your data with the same standards and principles as apply where we first collected it.</li>
<li>To ensure your personal data receives a consistent level of protection, we rely on several legal mechanisms for international data transfers, including:</li>
<li>Transfers to countries recognized by the European Commission as having adequate data protection standards.</li>
<li>Use of European Commission-approved Standard Contractual Clauses (SCCs) for transfers to countries not deemed adequate, including intra-group transfers and transfers to service providers.</li>
<li>Where applicable, other lawful transfer bases such as your consent, compliance with legal requirements, performance of contracts, or important public interest justifications.</li>
<div>We will not transfer your personal data outside your country or, for Europeans, outside the EEA unless one of these legal safeguards or grounds applies.</div>
<div>For more details or to receive a copy of the safeguards we use, please contact our Data Protection Officer at <e>privacy@kucoin.eu</e>.</div>

<div>We retain your Personal Data only for as long as necessary to fulfil the purposes for which it was collected, including complying with legal, accounting, regulatory requirements or defending legal claims. </div>
<div>The specific retention periods vary depending on the legal basis and purpose of processing. In particular, statutory retention periods applicable to KuCoin EU include, but are not limited to, the following:</div>

<ul><li>Personal Data processed to perform a contract is generally stored for the duration of the contractual relationship and until the expiry of applicable statutory limitation periods. Under Austrian civil law (Section 1486 of the General Civil Code (ABGB)), this period is typically three years. In certain cases, such as pending legal disputes or where the extended limitation period under Section 1487 ABGB applies, data may be retained for up to 15 years, based on practical experience with the enforcement of claims.</li>
<li>Tax-relevant data is retained for at least seven years following the end of the relevant calendar year, in line with Section 132 BAO and Section 212 UGB.</li>
<li>Where Processing is based on your consent, Personal Data is retained until consent is withdrawn or the data is no longer necessary for the original purpose. Retention beyond this only occurs where required by law (e.g., tax or civil law retention obligations or retention periods as described above, Section 1486 and 1487 ABGB).</li>
<li>Where Personal Data must be retained by law or to establish, exercise or defend legal claims,retention periods may extend beyond standard durations. For example, transaction data collected under anti-money laundering laws (such as under the FM-GwG) must be retained for 10 years after termination of the business relationship.</li></ul>
<div>Once a retention period expires and no further legitimate purpose for retaining the Personal Data exists, we will securely delete or irreversibly anonymise your Personal Data, in line with applicable data protection laws.</div>

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