4億5,700万ドルのETF流入。価格は依然として下落中。 ここに実際に起きていることを紹介する。 12月17日、スポットビットコインETFは4億5,730万ドルの純流入を記録した。 BTCは依然として買いを維持できなかった。 誰もがETFの資金流入、金利引き下げ、サイクルのタイミングを注視している。 しかし、本当の要因はCTがほとんど言及しない何か：国債の仕組みである。 そのメカニズムは以下の通り： 財務省一般勘定（TGA）は、米国政府が現金を保管する場所である。 現在、TGAは8610億ドルに達している。 財務省がこのような形で現金を蓄積すると、予備準備金が実際に銀行システムから流出する。 準備金が減少→リスクに対する限界的な買い意欲が弱まる→24時間取引可能な暗号資産が最初に売られる。 これが、ETF流入が強そうに見えながらも価格が下落し続ける理由である。 マクロ経済の仕組みが「機関投資家の買い」の物語を圧倒している。 しかし、多くの人が見逃している部分がある： FRBの逆レポ施設（RRP）はかつてバッファの役割を果たしていた。 流動性が注入されると、マネーマーケットファンドは余剰資金をFRBのRRPに預けて、その影響を吸収していた。 しかし、そのバッファは現在空である。 RRPは現在30億ドルに過ぎず、以前は数百億ドルに達していた。 もう吸収するスポンジは残っていない。 さらに、ステーブルコインが状況を悪化させている。 USDCは過去7日間で13億ドルの純償還があった。 これは暗号資産全体から流動性が実際に流出していることを意味する。 これらを合わせると： →TGAが8610億ドル（流動性が枯渇） →RRPが30億ドル（バッファが存在しない） →USDCが純償還（暗号資産特有の流動性が減少） これが、なぜ反発が偽物のように感じられ、アルトコインが引き続き下落し続けるのかを説明する。 お金はそこにはない。 しかし、誰も注目していないセットアップがある： TGAが持続的な引き下げを始め、ステーブルコインが純発行に戻る瞬間、RRPはその注入を中和する手段を持たない。 流動性がシステムに直接流入する。 それが「なぜBTCが突然上昇しているのか？」というフェーズであり、CTは事後的に説明を後付けする。 BTCは死んでいない。 TGAによって「処理」されているだけだ。 そして、それが逆転したとき、その動きは誰もが予想するよりも速くなるだろう。なぜなら、以前は動きを遅らせるバッファが存在していたが、今は存在しないからだ。