執筆：小餅
ZECは9月6日に1200ドルに達し、3か月で370％の上昇を記録。GrayscaleのZEC现货ETF（ZCSH）は上場から2週間で4億6千万ドル以上の資産を吸引し、これはプライバシーコインとして10年で最も激しい価格修正である。
しかし、暗号通貨ツイッター上で最も話題の取引討論は、ZEC自体を飛び越え、より洗練されたロジックへと向かっている：千ドルの水準でZECの次なる動きを賭けるのではなく、その足元の「有料道路」を購入すべきだ。
この道路の名前はNEAR Intentsです。
ZashiウォレットとNEAR Intents：見過ごされているパイプライン
このナラティブを理解するには、重要な製品フローを明確に把握する必要があります。
Electric Coin Companyが開発したZashiウォレットは、現在ZECエコシステムで最もユーザー体験が充実したセルフカストディーエントリーポイントです。2025年10月、ZashiはNEAR Intentsに基づくクロスチェーン交換機能「Zashi Swaps」をリリースし、ユーザーがBTC、SOL、USDCなどの資産を直接シャドウZECに交換できるようになりました。その後、CrossPay機能がリリースされ、シャドウZECから任意のチェーン上の資産への支払いチャネルが逆方向に接続されました。
これは、NEAR Intents が ZEC の「インター入口」であるだけでなく、「インター出口」でもあることを意味します。
Zashi から発信されるすべてのクロスチェーン交換は、方向を問わず、NEAR Intents の決済レイヤーを経由します。
2026年2月23日、NEAR Intentsは「Fee Switch」（手数料スイッチ）を有効化しました。この日から、プロトコルレベルで発生するすべての手数料がNEARトークンで一括徴収され、そのプロトコル手数料の100%が公開市場でNEARを買い戻すために使用されます。これは教科書的な価値獲得フライホイールを構成します：トレーディングボリュームが大きくなるほど手数料が増え、買い戻しの力が強まり、NEARの販売圧力が減少します。
ツイッター上で広まっている伝播チェーンは以下の通りです：ZEC の需要増加 → Zashi のクロスチェーン交換増加 → NEAR Intents の取引量増加 → プロトコルが手数料を獲得 → 手数料で NEAR を買い戻す → NEAR に構造的な買い圧力が発生する。
データ検証
このナラティブをデータで検証しましょう。
まず総量を見てみましょう。NEAR Intentsの公式データダッシュボードによると、9月初頭時点で累計取引高は約276億ドル、26本以上のブロックチェーンをカバーし、累計手数料は約4500万ドル、30日間の取引高は約30億ドルです。
ZECのシェアを再確認しよう。2025年末のデータによると、ZECの取引はNEAR Intentsの日平均取引量の約10％を占め、1日あたり約1500万ドルに相当する。しかし、CoinGeckoの取引ペアデータは、より積極的な現実を示している：現在、NEAR Intents上のUSDT/ZEC取引ペアは総取引量の27.4％を占め、USDC/ZEC（7.1％）、SOL/ZEC（2.5％）、ETH/ZEC（2.2％）を加えると、ZEC関連取引ペアは合計で約40％の取引シェアを占めている。
最も重要なのは価値の獲得です。
DefiLlamaのデータによると、NEAR Intentsは累計で4500万ドルの手数料を生成しましたが、実際にはプロトコルの財布に流入し、NEARを買い戻すために使用された「プロトコル収益」は約551万ドルに過ぎず、30日間のプロトコル収益は約91万ドルで、月平均の買い戻し量は約90万ドルに相当します。
当初の報道では月間約300万ドルの買い戻しがあったとされたが、これはDefiLlamaの「プロトコル収益」という指標と一致していない。この差異の原因は、4500万ドルの手数料の大部分がsolver（マーケットメイカー/決済者）および配布チャネル（SwapKitが440万ドル以上、Zashiが約76万ドルを占める）に流れ、NEARの買い戻しプールに真正に還元されるのはプロトコル層の手数料のみである点にある。
採掘業者の運命は、鉱山がどれだけ長く運営できるかにかかっている。
NEARがZECの「シャベル売り」ナラティブであることは、伝達ロジックとして成り立つ。
ZashiウォレットとNEAR Intentsの統合は実際の製品連携であり、fee switch後の買い戻しメカニズムはチェーン上で検証可能です。ZECはNEAR Intentsの取引量において確かに顕著な割合を占めています。
しかし、伝導効率はコミュニティの説明よりもはるかに低く、ZECという単一資産の価格動向への依存度が非常に高い。
今後数週間、ZECのETF資金流入が現在のペースを維持すれば、この伝達チェーンは継続する可能性がある。一方、ZECが大幅なボラティリティや調整期に入ると、NEAR Intentsの取引量分布は、「マルチチェーンインフラ」というナラティブが示唆するよりも高い集中度リスクを露呈するだろう。
トレーダーにとって、本当に注目すべきはNEAR Intentsの累計取引量が300億ドルを突破したかどうかではなく、ZECの取引量における割合の変化トレンドである。この割合が40%から15%以下に低下し、同時に総取引量が依然として増加している場合、NEARはようやく「ZECの影」から「クロスチェーン決済インフラ」へのナラティブのアップグレードを実現したと言える。