集中型流動性と従来のAMMの違いは何ですか？

最終更新 2026/06/26

資金配分：従来のAMMは、ライダーの資産をゼロから無限大までの価格曲線に均等に分散します。集中型流動性により、提供者はカスタムの特定の価格範囲内に資金を割り当てることができます。
資本効率：集中型流動性は、従来のAMMよりもはるかに資本効率が高い。プロバイダーは、現在の市場価格の周囲に流動性を集中させることで、より少ない資本で同等またはそれ以上の取引手数料を獲得できる。
不変損失（IL）：集中流動性は手数料の可能性を高める一方で、特にボラティリティの高い市場において、従来のAMMと比較して不変損失のリスクを高めます。
管理スタイル：従来のAMMは「設定して放置」する受動的投資戦略を提供します。集中流動性は、市場価格が選択した範囲外に移動した際に手数料を継続して獲得するため、プロバイダーが価格範囲を調整する必要があるため、能動的な管理を要します。
トークン化：従来のAMMにおける流動性ポジションは、通常、代替可能なERC-20トークンで表されます。集中流動性モデルでは、各ポジションがカスタム価格範囲を持つため、非代替トークン（NFT）で表されます。

自動市場作成者は、流動性プールを通じて許可不要なトークン交換を可能にすることで、分散型金融を革新しました。従来のAMMは無限の価格範囲に資本を均等に分配しましたが、このモデルは深刻な資本の停滞と高い取引スリッページを伴いました。これらの非効率性を解決するために、集中流動性が導入され、流動性提供者が資本をカスタム価格区間内に制限できるようになりました。この記事では、集中流動性と従来のAMMの構造的メカニズム、リスクプロファイル、パフォーマンスダイナミクスを包括的に比較します。

市場がどのように移行しているのかを真正に理解するには、まず両モデルの数学的かつ構造的な基盤を理解しなければなりません。

集中型流動性なしで従来のAMMがどのように機能するか

伝統的なAMM、Uniswap V2やSushiswapなどは、定数積市場メイカー（CPMM）と呼ばれる優れた単純な数学モデルに基づいて動作する。このシステムを駆動する式は：

x * y = k

この式では：

xはライキッドティーポール内の最初のトークンの数量を表します（例：ETH）。
yはプール内の2番目のトークンの数量を表します（例：USDC）。
kは、取引後（発生した手数料を除く）も変更されない固定定数である。

流動性プロバイダーが従来のAMMに入金すると、その資本は価格ゼロから無限大（0から無限大）までの全価格曲線に均等に分配される。

この設計は、市場状況がいかに極端になっても、プールが常に価格を提示するための流動性を保つことを保証しますが、非常に非効率です。実際には、ほとんどの取引高は狭い価格帯内で発生します。たとえば、USDC/USDTのようなステーブルコインペアでは、価格はほぼ常に0.99ドルから1.01ドルの間で推移します。しかし、従来のAMMでは、このプールに提供された資本の99％が、おそらく発生しない極端な価格シナリオ（たとえば、USDTが0.50ドルまたは5.00ドルに達するなど）を待って無駄に放置されています。

資本が無限曲線に薄く分散されているため、取引は高い「スリッページ」（取引の予想価格と実行価格との差）を生み、LPsは預けられた資本全体に対して比較的低い収益を得ます。

従来のAMMへの集中流動性の導入

集中型流動性は、無限で均一な分布曲線を放棄することにより、この受動的なモデルを逆転させ、流動性提供者が自らの資本をどこに配分するかを正確に選択できるようにします。

従来の無限までの流動性提供とは異なり、集中流動性AMMのLPは、特定の最小価格と最大価格の間のみに資金を割り当てることができる。これは、連続的な価格曲線を「ティック」と呼ばれる離散的な個別価格区間へ分割することで実現される。

現在、Ethereum (ETH)の市場価格は2,000ドルであると仮定する。このモデルでは、LPは全資本を1,900ドルから2,100ドルの範囲に集中させることができる。ETHの市場価格がこのアクティブ範囲内にとどまる限り、LPの資本は取引を促進するために使用され、取引手数料の比例した割合を収受する。

流動性が無限に広がるのではなく、現在の市場価格の周囲に密に集まっているため、取引におけるスリッページは大幅に減少し、LPは初期投資に対して大幅に高い取引手数料を獲得できる。しかし、ETHの価格が$1,899まで下落するか、$2,101まで上昇すると、LPの保有資産は「範囲外」になる。資本は一時的に停止し、取引手数料の獲得は完全に停止し、価格が選択した範囲に戻るまで、保有資産は2つの資産のうち価値が低い方へ100%変換される。

無限価格曲線からターゲット範囲への移行は、DeFiにおける資本管理の方法に大きな変動幅をもたらす。以下に、最も重要な違いを整理する。

資本効率：集中流動性が従来のAMMよりも優れる主な利点

資本効率とは、プロトコルがそのスマートコントラクトにロックされた総価値（TVL）に対してどれだけの取引量を促進できるか、およびLPが1ドルの投資あたりどれだけの収益を生成できるかを指す。これは、集中型流動性が従来のAMMをはるかに上回る点である。

これを実際の例で示しましょう：

アリスとボブは、ETHが現在2,000ドルで取引されているETH/USDCプールにそれぞれ10,000ドルを流動性として提供すると仮定する。

アリスは従来のAMMを使用します。彼女は10,000ドルを入金し、それは$0から無限大まで均等に分散されます。彼女の資本のわずかな部分しか$2,000付近でアクティブに取引されていないため、彼女は1日の取引手数料のわずかな部分しか獲得できないかもしれません。彼女の資本効率は1xです。
ボブは集中型流動性AMMを使用します：彼は10,000ドルを入金し、それを1,900ドルから2,100ドルの価格範囲に集中させます。ボブの流動性がトレーダーがトークンを交換している場所に密に集まっているため、彼の10,000ドルは、アリスの従来のAMMプールで2,000,000ドルが促進するのと同じ取引高を実現する可能性があります。

このシナリオでは、ボブは最大200倍の資本効率倍率を達成しています。彼はアリスとまったく同じ初期投資で、指数的に多くの取引手数料を収集します。その結果、集中型流動性により、デセントラライズド取引所は、数十億ドルのアイドルTVLを必要とせずに、トレーダーに対してより深い流動性とより良い価格を提供できます。

機能	従来のAMM	集中流動性
資本配分	無限に広がる	ユーザーが選択したカスタム価格範囲
資本効率	低（ほとんどの資本が闲置されている）	高（資本が大幅に活用されている）
トレーダーのスリッページ	大口取引には高め	流動性が市場価格に集中している場合、極めて低い
トークン表現	代替可能ERC-20 LPトークン	非代替性トークン（NFT）

集中流動性と従来のAMMにおける不恒常損失のリスク

不変損失（IL）は、預けられた資産の価格が預けたときと比較して変動した場合に発生し、LPが単にウォレットに資産を保有していた場合よりも法定通貨価値が少なくなる。

従来のAMMでは、ILはよく知られたが一般的には中程度のリスクである。流動性が無限の曲線に分散されているため、価格の変動は徐々にLPの保有資産内の2つのトークンの比率を変化させる。損失は資産の広範な分布によって緩和される。

集中流動性では、一時的損失のリスクが大幅に拡大します。あなたがより狭く、高いレバレッジをかけた流動性ポジションを提供しているため、価格変動がポートフォリオにはるかに速く影響します。ボブの例（範囲：$1,900～$2,100）に戻ると：

ETHの価格が1,800ドルまで急落した場合、彼の全保有資産は価格が範囲を下回るにつれて自動的にETHに変換される。彼は急速に価値を失う資産を保有することになり、範囲外になっているため、この損失を相殺するための手数料も得られなくなる。
価格が2,200ドルまで急騰した場合、彼の全保有資産はUSDCに変換される。彼はETHの価格が2,100ドルを超えて上昇する機会を完全に逃す。

この拡大効果のため、集中流動性プールのLPは範囲を非常に正確に設定しなければなりません。プロバイダーが範囲を狭く設定し、市場が変動した場合、拡大されたILが蓄積したすべての取引手数料を即座に相殺してしまう可能性があります。

集中流動性と従来のAMMにおける能動的管理と受動的管理

ユーザーの運用体験は、この2つのモデル間で本質的に異なります。

従来のAMMは、受動的投資家に非常に好まれています。LPは自分のトークンをUniswap V2のプールに入金し、一年間放置することができます。彼らの流動性がゼロから無限大までの価格曲線全体をカバーしているため、市場が90%下落しても500%上昇しても、常に取引手数料を獲得し続けます。これは、一切のメンテナンスを必要としない「怠惰な」収益戦略です。

集中流動性は、積極的なプロフェッショナルな管理を要します。市場価格がLPが指定した範囲外にずれると、その資本は不活性化します。手数料の獲得を再開するには、LPは自らの流動性を出金し、ポートフォリオをリバランスする必要があります（これはしばしば、正しい比率に達するため、公開市場で資産を購入または売却することを含みます）、そして資金を新しい更新された価格範囲に入金しなければなりません。このプロセスは取引手数料（ガスコスト）を発生させ、継続的な市場監視を必要とします。

その結果、集中型流動性はDeFiにおける新しいサブセクターである自動流動性マネージャー（ALMs）を生み出しました。GammaやArrakis Financeのようなプロトコルは、集中型流動性AMMの上にスマートコントラクトを構築し、ユーザーのために範囲を自動的にリバランスすることで、新しいモデルの資本効率を維持しながら、従来のAMMの受動的な体験を再現しようとしています。

DeFi市場は、生の取引高と取引所の効率性に関して、どのモデルを好むかを明確に示した。市場のリーダーであるUniswapの進化を見ると、この移行は最も顕著である。従来、KuCoinのような中央集権的取引所は、深い注文簿流動性により暗号資産の取引高を支配してきたが、集中型流動性の極めて高い資本効率により、DEXは主要な取引ペアに対して非常に競争力のある価格と低いスリッページを提供できるようになった。

ケーススタディ：Uniswap V3（集中型流動性）対 Uniswap V2（従来のAMM）

2021年5月にUniswapがV3をリリースした際、集中型流動性を一般に導入しました。その影響は即座かつ顕著でした。今日、Uniswap V3（集中型流動性）とその前身であるUniswap V2（従来のAMM）を比較すると、新しいモデルの優位性が明確になります。

Uniswap V2は、依然として大量のロックされた総価値（TVL）を保有しているが、これは受動的な小売LPと無限範囲を好む新しく立ち上げられたミームコインによるものである。一方、Uniswap V3は、より少ないTVLではるかに多くの取引高を処理している。

ボリューム対TVL比率：従来のAMMは、TVLが10億ドルのときに日次ボリュームが1億ドルを処理する場合があります（比率0.1）。集中型流動性AMMは、TVLが5億ドルのときに日次ボリュームが10億ドルを処理することがよくあります（比率2.0）。
ペグ資産における支配力：ステーブルコインペア（例：USDC/DAI）またはリキッドステーキングデリバティブ（例：wstETH/ETH）において、集中型流動性は完全に市場を支配している。これらの資産は1:1のレートで取引されるため、LPは流動性を極めて狭い範囲（例：0.999ドルから1.001ドル）に集中させることができ、スリッページゼロで数億ドル規模のスワップを実現する。従来のAMMはこの分野で競争できない。

この支配にもかかわらず、従来のAMMは消えていない。価格範囲を予測できない非常にボラティリティの高いロングテール資産（新しく立ち上げられたマイクロキャップトークンなど）において、融資プロトコルやイールドファームなどの他のDeFi統合に必要なファンジブルなLPトークンの単純さが求められるため、依然として最適な解決策である。

分散型取引所の進化は、流動性提供者とトレーダーに明確な選択肢を提示してきた。集中型流動性と従来のAMMとの違いは、効率性と単純さのトレードオフに帰着する。

従来のAMMは、x * y = kという式を利用して流動性を無限に分散させ、ユーザーに対してシンプルで受動的なセットアンドフォーゲット体験を提供します。これは深刻な不変損失を防ぎ、積極的なメンテナンスを必要としませんが、非常に非効率であり、資本の利用効率が低く、トレーダーにとってスリッページが高くなります。

一方で、集中型流動性はプロバイダーが市場が取引されている場所に資本を正確に投入できるようにします。これにより、驚異的な資本効率、深い流動性、低いスリッページ、そして巨額の手数料収益可能性が実現されます。しかし、この力にはコストが伴います：常に積極的な管理が必要であり、不変損失の拡大リスクが高く、複雑なNFTベースの保有資産追跡を使用します。

プロのマーケットメイカーや機関資本、ステーブルコインペアにとっては、集中流動性が疑いようのない標準である。ボラティリティの高い資産に対して受動的な収益を求める一般の小口利用者にとっては、従来のAMMは分散型金融エコシステムにおいて依然として価値があり、持続的な存在である。

従来のAMMは集中型流動性よりも安全ですか？

不変損失の観点から見れば、はい。従来のAMMは流動性をゼロから無限大まで分散させるため、価格変動はあなたの元本に比較的ゆっくりと影響を与えます。集中流動性では、あなたの資本が狭い範囲に圧縮されるため、レバレッジが発生します。急激な価格下落により、あなたの全保有資産が減価する資産に一気に交換され、従来のAMMよりもはるかに速く深刻な不変損失にさらされることになります。

集中流動性は、従来のAMMよりもより積極的な管理を必要とする理由は？

従来のAMMでは、あなたの流動性はすべての可能な価格をカバーするため、市場の動きにかかわらず常に取引手数料を獲得します。集中流動性では、現在の市場価格が設定した最小値と最大値の範囲内にある場合にのみ手数料を獲得できます。市場価格があなたの範囲を超えると、あなたの流動性は非活性になります。収益の獲得を再開するには、積極的に出金し、リバランスし、価格範囲を再設定する必要があります。

集中型流動性は従来のAMMを完全に廃止するでしょうか？

いいえ、集中型流動性が従来のAMMを完全に置き換えることは非常に低い。集中型流動性は主要ペア（ETH/USDCなど）およびステーブルコインの取引高を支配しているが、従来のAMMは価格発見が進行中の新しく立ち上げられた高ボラティリティトークンで依然として広く使用されている。さらに、従来のAMMはNFTではなくファンジェブルなERC-20 LPトークンを発行するという単純さから、貸出市場やステーキングファームなどの他のDeFiプロトコルへの統合がはるかに容易である。両モデルは異なる市場ニーズに対応するために今後も共存し続けるだろう。

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