Bitcoinのベアマーケットは終了？Galaxy Researchが2026年10月に買い機会を示唆
Galaxy Researchは、Bitcoinのベアマーケットは2026年6月に終了したと判断し、この仮想通貨が新たな蓄積段階に入った可能性を示唆しています。同社は2026年10月26日に発表した研究レポートで、技術的指標の改善、長期的な売却圧力の低下、そして機関投資家の継続的な需要を、その見通しを裏付ける証拠として挙げました。Bitcoinは、Galaxyが2026年10月22日に記録した価格時点において、2026年6月30日の安値58,525ドルから約39%回復していましたが、過去の最高値にはまだ大きく及んでいません。この分析は、投資家にとって重要な問いを提起しています。つまり、これらの回復シグナルは持続的な市場の転換を意味するのか、それともマクロ経済の不確実性や再び高まる変動率が、楽観的な見方を脅かす可能性があるのかという点です。
Galaxy Researchは、2026年6月30日にBTCが58,525ドルの日次終値安を記録し、2025年10月6日の前回サイクル高値124,824ドルから約53.1%下落した後、Bitcoinのベアマーケットは終了したと判断しています。同社のレポート『Why Now Is the Time to Add and Hold BTC』で、Galaxyの社内研究責任者であるAlex Thornは、持続的なテクニカル回復、過去のハーフィングサイクルパターン、および改善するオンチェーン評価指標を、市場の底入れの可能性を示す証拠として挙げています。同社の評価によれば、Bitcoinは最も急激な下落局面を脱した可能性がありますが、持続的な回復が保証されるわけではありません。改善する価格動向とオンチェーンデータの組み合わせは、市場が新たな蓄積段階に入ったかどうかを評価するためのより広範な基盤を提供しています。
Bitcoin、44週ぶりに50週移動平均線を再び上回る
ギャラクシーの最も強力なテクニカルシグナルの一つは、Bitcoinが50週移動平均線を上回って回復したことです。この指標は、過去50週間の終値の平均を追跡します。BTCは2025年11月16日終了週にこのレベルを失ってから、44週連続でこの指標以下で推移していましたが、2026年9月20日終了週に再びこのレベルを回復し、2026年10月18日まで5週連続でこのレベル上部で終値を更新しました。この持続的な回復は重要です。なぜなら、この指標は過去に長期間の下落相場と改善する市場トレンドを区別するのに役立ってきたからです。移動平均線の上部で価格を維持することは、市場のモメンタムの強化と投資家の心理の潜在的な転換を示唆します。ただし、過去の下落相場でも一時的な回復が発生していたため、持続的な確認が依然として重要です。
Bitcoinはまた、200週移動平均線をテストし、これは主要な市場の底としばしば関連付けられる長期的な指標である。Galaxyは、2026年6月の下落期における最低週終値がこの基準値より4.7%低かったと報告し、価格が一時的にこのレベルを下回ったが、持続的な下落を確立しなかったことを示している。その歴史的分析によると、Bitcoinが50週移動平均線を再び上回る前に、少なくとも20週間それを下回ったケースは過去に4回あった。すべてのケースで、その後1年間のリターンはプラスだったが、サンプル数が限られているため、同様の結果が保証されるわけではない。これらの注目されるトレンド指標を上回る回復は、Galaxyの見解、すなわちベア市場の勢いが弱まっているという見解を強化している。しかし、歴史的な価格パターンだけでは、新たなブル市場サイクルのタイミングや持続性を確立することはできない。
ビットコインのハーフィングサイクルとオンチェーン指標が6月の底を後押し
Galaxyの分析は、Bitcoinの最新の市場安値を、過去の4年周期のハーフィングサイクルと関連付けている。これまでに完了した3つのサイクルは、ハーフィングからそれぞれ777日、889日、912日後に底値を形成した一方で、2026年6月30日の安値は2024年4月のハーフィングから約802日後に発生した。このタイミングは、過去のサイクルで観察された範囲内に収まっており、Bitcoinが補正段階を終えた可能性をGalaxyは支持している。同社は、ハーフィングイベントが新しいBitcoinの発行量を削減し、資産の長期的な供給ダイナミクスに影響を与えるため、こうした繰り返されるパターンを重要視している。しかし、機関投資家の参加拡大、流動性条件の変化、そしてより広範なマクロ経済的動向により、今後の市場サイクルは過去のパターンと大きく異なる可能性がある。
オンチェーン評価指標は、Bitcoinの回復について別の視点を提供します。市場価値対実現価値（MVRV）比率は、2026年の修正期に1.10まで低下しましたが、過去の3つの主要なサイクル底ではそれぞれ0.56、0.69、0.75でした。MVRVが1.0を超えることは、Bitcoinの時価総額が合計実現価値を上回っていることを示し、以前の下落期よりも評価の縮小がそれほど深刻でないことを示唆しています。Galaxyはまた、2026年8月19日にBitcoinが短期保有者の取得原価を回復したことを発見しました。これは、市場価格が最近の投資家の平均取得コストを上回ったことを意味します。この動向は、短期保有者の未実現損失を減らすことにより、市場センチメントの改善に貢献することができます。これらの指標は、Galaxyの底入れ仮説を強化しますが、これらは依然として歴史的かつ評価のシグナルであり、新たな牛市の決定的な確認とはなりません。
長期保有者の活動が鈍化し、投機的な先物の露出が減少する中、Bitcoinの蓄積シグナルが強まっています。これは、Galaxy Researchが2026年10月に示した「販売圧力が緩和された」という評価を裏付けています。同社の分析は、Bitcoinの市場構造における二つの重要な変化を強調しています。一つは、以前は活動がなかったコインのオンチェーン移動が減少していること、もう一つはレバレッジを効かせた機関トレーダーが保有資産を減らしていることです。これらの動向は、主要な販売圧力や投機的活動の一部が縮小していることを示唆しており、持続的なBitcoin蓄積にとってより好ましい状況を生み出す可能性があります。ただし、販売圧力の低下だけでは、需要の強化や価格の継続的な上昇が保証されるわけではありません。
長期保有者のBitcoin保有量が大幅に減少
Galaxy Researchは、少なくとも5年間活動がなかったウォレットに保有されているBitcoinの移動が大幅に鈍化していることを特定した。これらの古くからのコインのオンチェーン月間取引量は、2024年の67,000 BTCから2025年に47,000 BTCへと減少し、その後、2026年10月22日までの調査期間中にさらに約34,000 BTC/月まで低下した。これは2024年の平均値から約49%の減少に相当し、以前は非活動的だったBitcoinの circulation への流入頻度が低下していることを示唆している。Galaxyはまた、この年齢層のBitcoinの約111万BTCが2024年10月以降に移動したと報告しており、広範な市場サイクルにおいて既存の保有者間で顕著な活動が見られたことを示している。その後の鈍化は、長期投資家が利益を確定するためにコインを転送する頻度が減っている場合、分布圧力の低下と一致している。
このトレンドは、古いBitcoinの大きな移動が、それらが売却に供給される際に市場の流動性に影響を与える可能性があるため重要です。Galaxyの調査によると、スポットBitcoin投資ファンドや企業財務部門を含む機関投資家が、以前の供給の大部分を吸収しました。古いコインの活動が落ち着くにつれ、他の供給源が安定している限り、潜在的な売却を吸収するために必要な新たな買い需要は減少する可能性があります。ただし、オンチェーンの振替は必ずしも実際の売却を意味するわけではなく、保有者がウォレット間でBitcoinを移動したり、保管者を変更したり、保有資産を再編成したりする可能性があります。したがって、長期未使用コインの移動が減少していることは、確実な蓄積の強化を示す証拠というより、既存の保有者の活動が減少している兆候と解釈するのが最適です。
CME Bitcoin先物の保有資産が投機的取引活動の弱まりにより減少
機関向けデリバティブデータは、Bitcoin市場の保有資産の変化をさらに裏付けています。Commodity Futures Trading Commission（CFTC）のデータを用いてGalaxyが報告したところ、CME Bitcoin先物における資産運用会社のネットロング曝露は、2025年10月の前回市場ピーク前後の期間と比較して、約57%減少し、43,300 BTCから18,400 BTCとなりました。レバレッジファンドのネットショート保有資産も71,400 BTCから30,600 BTCに縮小し、先物の未決済高のドル価値は51%低下しました。その要因の一つは、キャッシュアンドキャリー取引の収益性が低下したことです。この取引では、機関がBitcoinまたはスポットBitcoin ETF株式を購入し、同時に先物契約を売却して両市場間の価格プレミアムを獲得します。Galaxyは、前回のピーク付近で平均7.9%だった年率のフロント月先物プレミアムが、2026年10月の調査時点では4.8%に縮小したと発見しました。これは、資金調達コストおよび取引コストを考慮した後、この戦略の魅力を低下させました。これらの保有資産が解消されるにつれ、先物曝露および関連するスポット保有高は減少する可能性がありますが、これは投資家が新たなベアリッシュな見方を採用したことを必ずしも意味しません。この区別は重要です。なぜなら、先物未決済高の低下は、Bitcoinの純粋な売却ではなく、アービトラージ活動の減少を反映している可能性があるからです。その結果としてレバレッジ保有資産が減少すれば、市場不安定性の要因の一つは制限される可能性がありますが、変動率を排除するわけではなく、機関の買い需要が増加することを示すものでもありません。
Galaxy Researchは、2026年10月にBitcoinの買い機会が生じる可能性があると見ています。これは、市場の修正にもかかわらず機関投資家の需要が比較的堅調に推移しているためであり、米国の財政圧力の増大が、仮想通貨の長期的な希少性という主張を強化しているからです。同社は、政府の借入増加と投資家による金融リスクの再評価により、Bitcoinの評価が従来の金融資産と比較してより魅力的になっていると考えています。同社の投資論は、短期的な価格動向に頼るのではなく、スポットBitcoin ETFの保有状況、機関の割り当て傾向、およびより広範なマクロ経済状況を組み合わせたものです。
スポットBitcoin ETFの保有高が、機関投資家の堅調な需要を示唆
米国スポット型Bitcoin投資信託（ETF）は、市場の大きな変動率にもかかわらず、比較的安定した保有パターンを示しています。Galaxy Researchは、2025年10月のピークから2026年7月13日の安値まで、ETFのBitcoin保有高が約11%減少した一方で、Bitcoinの価格は53%下落したと報告しています。その後、2026年6月30日の市場安値を受けて、Galaxyの10月の調査によると、約87,000 BTCを買い増しています。これは、市場感情が慎重な状況でも投資需要が継続していたことを示唆しています。これらの保有高が重要なのは、スポット型Bitcoin ETFが、機関投資家や従来の証券会社投資家が仮想通貨ウォレットや秘密鍵を直接管理することなくBTCに投資できるからです。ただし、ETFの保有高の変化は、毎日のドル建て資金流入とは区別する必要があります。
機関所有データは、Bitcoin ETF投資家の構成に重要な変化が生じていることを示しています。GalaxyがSECのForm 13F提出書を分析したところ、2025年9月30日から2026年6月の間に、9社の主要投資機関が合計で約68,000 BTC相当分のETF保有を減少させた一方、すべての報告機関全体では48,000 BTC相当分の小幅な減少にとどまりました。これは、比較期間中に他の報告投資家が合計で約20,000 BTC相当分の保有資産を増やしたことを示しています。Mubadalaやアブダビ投資評議会を含む資産運用プラットフォームおよび主権投資機関が、Galaxyが保有増加を確認した投資家に含まれています。より最近のファンドフローデータも、複雑な状況を示しています：2026年10月22日に米国スポットBitcoin ETFは6億3560万ドルの純流出を記録し、その後2026年10月26日には1億1030万ドルの純流入がありました。これらの変動は、機関の信頼度を評価する際、単一の取引セッションよりも持続的な需要がより重要であることを示しています。
米国の財政赤字と金利がギャラクシーのBitcoin投資理論を強化
Galaxyの広範な投資論は、政府の借入、金融条件、およびBitcoinの固定供給量との関係に中心を置いている。2026年10月20日時点で、米国連邦債務は約40.44兆ドルに達し、2026会計年度（9月30日終了）の財政赤字は1.99兆ドルに拡大し、これは国内総生産の6.2％に相当する。一方、ベンチマークとなる10年物米国債利回りは2026年10月5日に5.31％に達し、政府の借入コストの上昇を反映している。Galaxyは、これらの状況を、最大供給量が2100万コインに制限されているBitcoinのような希少資産への投資根拠を強化していると解釈している。従来の通貨とは異なり、Bitcoinの発行は裁量的な金融政策ではなく、予め定められたプロトコルのスケジュールに従う。しかし、政府債務の増加が自動的に通貨の価値下落やBitcoin価格の上昇をもたらすわけではない。
金融政策は、Bitcoin投資家にとってより複雑な見通しを示しています。連邦準備制度は2026年9月16日に基準金利目標を3.75％～4.00％に引き上げ、インフレが依然として高い水準で推移する中、金融環境への圧力を維持しました。高い金利は、所有するだけで利子を生まないBitcoinに対して、国債その他の収益性のある投資商品をより魅力的にする可能性があります。一方、Galaxyは、持続的な財政赤字と増加する債務返済義務が、供給が限られた資産の長期的な魅力を高める可能性があると主張しています。同社はまた、2026年10月までに循環供給量が約3040億ドルに達したステーブルコインの採用拡大を、デジタル資産インフラの成長の証拠として挙げています。しかし、ステーブルコインの成長が直接的なBitcoin購入につながるとは限りません。したがって、Galaxyの買い機会の理論は、機関需要とBitcoinの希少性への魅力が、金融環境の引き締めを相殺するほど十分に強いかどうかにかかっています。
2026年末のBitcoin価格見通しは、投資家が重要なサポートレベル、金融政策の動向、仮想通貨市場での再びの変動率を評価しているため、不透明です。Galaxy Researchは長期的な見通しを前向きに維持していますが、2026年10月の最近の価格弱さは、Bitcoinがより強い上昇モメンタムを確立する前にさらに整理局面を迎える可能性を示唆しています。市場参加者は、回復が継続できるかどうかを判断するため、買い需要、デリバティブ活動、マクロ経済動向を注視しています。以下の指標は、価格動向と下落リスクを評価するための重要な参照ポイントを提供します。
Bitcoinのサポートは77,000ドル付近、抵抗は82,500ドル以上
Bitcoinは2026年9月の$87,392という高値から約9.3%下落し、販売圧力が強まった10月下旬には$79,250まで下落した。市場アナリストは、大口投資家の取得コストとオンチェーン評価指標であるTrue Market Meanを基に、2026年10月の分析で$77,000–$77,765を重要なサポートゾーンと特定した。この範囲を下回る持続的な下落は、さらなる販売の可能性を高める可能性がある。一方、$81,000–$82,500の領域は、以前の買い手が保有資産を退出しようとする可能性のある抵抗域を示している。この範囲内に推定取得コストを持つBTCは約874,000枚存在し、回復試行中に販売意欲が集中する可能性がある。より強いスポット需要と取引高に支えられた$82,500以上の持続的な上昇は、短期的なより前向きなシグナルとなるだろう。ただし、これらのレベルは分析上の参照ポイントであり、保証された価格下限や目標ではない。
連邦準備制度理事会の政策とインフレデータがBitcoinの回復に影響を与える可能性があります
連邦準備制度理事会が2026年10月28日に予定している金融政策決定は、Bitcoinおよびその他のリスク敏感資産にとって重要な短期的なカタリストとなる。発表前に、市場参加者は金利が据え置かれるものと広く予想しているが、2026年12月に金利が引き上げられる可能性に対する期待が、さらなる不確実性をもたらしている。投資家は、引き締められた金融条件が継続する可能性を示唆するため、今後のインフレおよび経済活動の報告書も評価する。予想を上回るインフレは米国債利回りの上昇を後押しし、投機的投資への需要を減らす可能性がある一方、経済データが弱い場合は、より緩和的な政策見通しへの期待を高める可能性がある。Bitcoinの反応は、即時の金利決定だけでなく、中央銀行のガイダンスおよび金融市場が将来の借入コストをどのように解釈するかにも依存する。
上昇するBitcoin先物未決済高が清算リスクを高めている
最近の修正にもかかわらず、2026年10月25日時点の市場分析によると、Bitcoin先物の未決済高は約669,253 BTCに達しました。未決済高は、クローズまたは決済されていないデリバティブ契約の残高を示す指標であり、市場参加の度合いやレバレッジ関連の変動率を評価するのに役立ちます。価格が下落する中で未決済高が増加している場合、新たなベアポジションの構築、ヘッジ活動、または下落買いを試みるトレーダーの存在を示唆しますが、これは単独で市場の方向性を決定するものではありません。しかし、大きなレバレッジ暴露は、予期しない価格動向により強制清算が発生した場合、短期的な変動を拡大させる可能性があります。Bitcoinが重要なサポートレベルまたはレジスタンスレベルを突破した場合、集中した保有資産が市場流動性が限られている時期に、その結果としての価格動向を加速させる可能性があります。
Galaxyのビットコインに対する楽観的な見通しは、技術的および構造的なリスクに直面している
Galaxy Researchは、2026年10月のレポートで、Bitcoinの持続的な回復への期待を弱める可能性のある複数の動向を特定した。1か月以内に回復しない状態で、週次終値が50週移動平均線を下回ると、以前のテクニカルなブレイクアウトが失敗したことを示唆する。同社はまた、2026年7月13日の底値である122万BTCを下回る米国スポットBitcoin ETFの保有総額の減少を、機関需要が著しく悪化した兆候として指摘した。市場指標を超えて、GalaxyはBitcoinの暗号セキュリティを脅かす可能性のある量子コンピュータの実用化に関する信頼できるタイムラインを、長期的な懸念として特定した。また、米国の財政健全化が進展すれば、Bitcoinの希少性に基づく投資論拠の一部を弱める可能性がある。これらのシナリオは、発生確率やタイミングにおいて大きく異なり、いずれもまた別の下落が避けられないことを示すものではない。したがって、2026年残りの期間におけるBitcoinのパフォーマンスは、市場状況の改善が流動性圧力、投資家の期待の変化、予期せぬ外部要因に耐えられるかどうかにかかっている。
Galaxy Researchの2026年10月の評価によると、ビットコインのベアマーケットは終了している可能性があり、これは技術的指標の改善、長期保有者の活動の減少、および比較的堅調な機関投資家の需要によって裏付けられています。同分析は、持続的な財政赤字と変化する貨幣政策の下で、ビットコインの固定供給がますます重要になる可能性にも注目しています。
ただし、潜在的な買い機会は重要な不確実性の対象です。主要な価格水準、ETF保有動向、連邦準備制度理事会の政策、およびデリバティブの露頭は、Bitcoinが回復を維持するか、さらに修正を経験するかに影響を与える可能性があります。Galaxyの調査結果は、 Accumulationフェーズの可能性を示唆していますが、投資家は過去の市場パターンやアナリストの期待を将来のパフォーマンスの保証と見なすのではなく、基盤となるリスクを評価すべきです。
ビットコインのベアマーケットの終焉は、新たなブルマーケットを保証するのか？
いいえ。Bitcoinのベアマーケットは、即時的または持続的な価格上昇なしに終了する可能性があります。投資家が市場状況を見直す中で、仮想通貨は蓄積または整理相場に入るかもしれません。潜在的なサイクルの底を経た後でも、BTCは急激な修正を経験する可能性があります。持続的なブルマーケットには、より強い需要、流動性の改善、そして投資家の継続的な信頼が必要です。
スポット型Bitcoin ETFと直接Bitcoinを保有することの違いは？
スポット型Bitcoin ETFは、投資家が仮想通貨ウォレットやプライベートキーを管理することなく、取引所で取引される株式を通じてBitcoinの価格にアクセスできるようにします。直接Bitcoinを保有する場合とは異なり、ETFの株主は一般的に、基礎資産となるコインを個人のウォレットに振替することはできません。これらの製品は運用手数料を課し、ファンド固有の保管リスクと追跡リスクを伴うため、Bitcoinを直接保有する場合とは投資特性が異なります。
なぜ日次資金流出にもかかわらず、Bitcoin ETFの保有高は増加するのか？
Bitcoin ETFの保有高は、投資ファンドが保有するBTCの数量を示し、日次ネットフローはこれらの製品への資金の流入または流出を測定します。1日分の引き出しは、数週間の累積的な蓄積を必ずしも反転させません。また、Bitcoinの市場価格の変動は、保有されているコインの数を変えることなく、ETF資産のドル価値に影響を与えます。
機関によるBitcoin投資を追跡するためのSEC 13F提出書類の信頼性は？
SEC Form 13Fの提出書類は、適格なBitcoin ETF株式を含む、特定の機関投資家マネージャーの証券保有状況に関する有用な情報を提供します。ただし、これらの報告書は四半期ごとに提出され、通常、報告期間終了後45日以内に提出されます。これらの報告は、すべての投資家、直接的なBitcoin保有、またはすべてのデリバティブのリスクを捉えるものではありません。したがって、13Fデータはリアルタイムの機関需要を測定するよりも、過去の保有傾向を特定するのに適しています。
ビットコイン先物の未決済高の減少は、市場の流動性にどのような影響を与えるのでしょうか？
Bitcoin先物の未決済高の減少は、未決済のデリバティブ契約数が減少したことを示しています。これは、トレーダーがレバレッジを効かせた保有資産をクローズしたり、ヘッジ活動を縮小したり、アービトラージ戦略から撤退したりすることで発生します。レバレッジの低下は特定の清算リスクを減らす可能性がありますが、取引参加の弱まりを反映している場合もあります。未決済高だけでは、Bitcoin価格が上昇するか下落するかを決定することはできません。
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