2026年後半に大きな上昇潜力を有するリアルワールドアセット（RWA）トークン

2026/07/15 15:42:00

イントロダクション

2026年初頭、リアルワールド資産（RWA）のトークン化市場は260億ドルに達しました。ブラックロックのBUIDLファンドは、トークン化された米国財務省証券だけで29億ドルを保有しています。Ondo Financeはトークン化株式市場で54.4％のシェアを握っています。JPMorgan、Mastercard、Fidelityはすべてオンチェーンの構築を進めています。

しかし、ここにパラドックスがあります。機関によるRWAの採用は過去最快のスピードで加速している一方で、これらのプロトコルを支えるガバナンストークンは歴史的な割引価格で取引されています。ONDOはTVLが25億ドルを超える新記録を更新しているにもかかわらず、過去最高値から85％下落しています。Centrifuge（CFG）は、リアルワールドの請求書ファイナンスとオンチェーン流動性を結ぶ数少ない実用的なブリッジの一つであるにもかかわらず、0.17ドル近辺で取引されています。

この乖離—プラットフォームの基盤が急成長している一方で、トークン価値が深刻に下落していること—が非対称的な機会を生み出しています。この記事では、RWA分野を3つの主要な垂直領域（トークン化された国債、不動産、株式）に分け、本格的な機関投資家の支持を得ている最も過小評価されたトークンを特定し、次サイクルの勝者と価値を捉えられないガバナンストークンを区別するためのフレームワークを提供します。

RWA市場の数値：このセクターが避けられない理由

特定のトークンに進む前に、このセクターを駆動するマクロな力について理解してください。トークン化されたRWAsは、暗号通貨ネイティブな物語ではなく、ウォールストリートのインフラ整備です。

RWAカテゴリ	トークン化された価値 (2026)	主要なプレイヤー	成長ドライバー
米国財務省債	150億ドル以上	BlackRock BUIDL（29億ドル）、Ondo USDY（6億5千万ドル以上）、Franklin Templeton BENJI（7億ドル以上）	機関投資家の収益需要、24/7決済
トークン化された商品	70億ドル（金70％）	テザーゴールド（XAUt）、パクスゴールド（PAXG）	インフレヘッジ、オンチェーンでの移動性
プライベートクレジットおよび貸付	50億〜80億ドル	Maple Finance（$2.1B TVL）、Centrifuge、Clearpool	無担保の機関向け貸付
トークン化された不動産	急速に成長中	Lofty、RealT、Propy	少数株式所有、グローバルアクセス
トークン化された株式	4億4100万ドル（過去最高値）	Ondo Global Markets（59％のシェア）、Robinhood Chain	SECのフレームワークを策定中、24/7取引
ステーブルコイン（法定通貨担保）	2300億ドル以上	USDT、USDC	すべてのRWA決済の基盤

トークン化されたRWA市場（ステーブルコインを除く）は、2026年末までに500億ドルを超える見込みであり、18～24ヶ月以内には1000億ドル以上に達する可能性がある。ブラックロックのCEOであるラリー・フィンクは、トークン化が「次世代の市場になるだろう」と公に述べている。米国議会で進行中のCLARITY法案は、デジタル資産に対する連邦レベルの枠組みを提供する。

RWAトークン化が成長するかどうかという点がトークン投資家にとっての機会ではない——それは確実に成長する。重要なのは、その成長を捉えるためにどのトークンが位置づけられているか、単にその成長に並存しているだけのトークンではないかという点である。

セクター1：トークン化された国債と機関収益

これは最大かつ最も成熟したRWA分野です。2024年初頭で10億ドル未満だったトークン化された米国財務省製品は、2026年初頭までにオンチェーン価値が110億ドルを超え、2年未満で10倍の増加を遂げました。

Ondo Finance (ONDO) — 85%のディスカウントで提供される純粋なRWAリーダー

Ondo Financeは、暗号資産における純粋なRWAインフラ投資の最適な選択肢です。同社は、両方とも成長中の2つの異なる事業を運営しています。

1. タイプ化された国債（OUSG + USDY）：OUSGは、BlackRockのBUIDLファンドとフランクリン・テンプルトン、ウィズダムツリー、フィデリティ、ウェリントンへの割当とともに、6億8千万ドルのタイピングされた米国国債を保有しています。USDYは利子付きステーブルコインの代替品で、約4.8％のAPYを提供し、累計で15億ドル以上のDEX取引高を生成しています。

2. Ondo Global Markets（トークン化株式）：2026年5月までにTVLが15億ドルを突破し、トークン化株式市場で約59％の市場シェアを占めています。2025年末にOasis Proを買収することで、Ondoは代替取引システムおよびブローカーディーラー業務に関するSECのライセンスを取得しました。EUの規制承認により、トークン化株式およびETFの提供が30の欧州市場で可能になっています。

なぜ割安に見えるのか：

2026年1月、プラットフォームのTVLは25億ドルを超える過去最高を記録した一方、トークンはピーク時から80%下落して取引されました
Ondoは、OUSGを通じてBlackRock BUIDLの最大単一保有者です——両者は競合ではなく、パートナーです
JPMorgan、Mastercard、RippleはすべてOndoインフラと統合されています
2026年7月のSEC準拠トークン化株式（BlackRockのIVV ETF、Ethereum上のMicron株）のローンチは、規制準拠のオンチェーン証券における真正な初の事例を示す。

ただし、ONDOは直接的な価値獲得が制限されたガバナンストークンです。プラットフォームの収益はビジネス側に流れ、トークン保有者には還元されません。最大供給量100億枚のうち48.7億枚が流通しており、アンロック圧力は継続しています。2030年までに$1.50～$4への上昇を実現するには、DAOが手数料配分または買い戻しメカニズムを導入する必要があります。それがない場合、プラットフォームの成長が著しくても、トークン価値の上昇にはつながりません。

Maple Finance (SYRUP) — 収益裏付けによる買戻しを伴う機関向け貸付

Maple FinanceはDeFiで最大の機関向け貸出プラットフォームです。AaveやCompoundが過剰担保を必要とするのとは異なり、Mapleは、プロフェッショナルなクレジットアンダーライターを通じて、審査済みの機関借り手（マーケットメイカー、取引会社、暗号資産ファンド）と貸し手を結びつけます。

主要な製品はsyrupUSDCです。これは、KYC不要で誰でも保有できる形式に機関貸出収益をパッケージ化した、許可不要で収益を生むトークンです。TVLが21億ドル以上で裏付けられたsyprUSDCは、トークンの発行ではなく、実際のローン利子への露出を提供します。

SYRUPトークンが重要な理由：

2025年、ガバナンスはMIP-019を承認し、プロトコル収益の25％をSyrup戦略ファンド（SSF）を通じてSYRUPの買い戻しに転用しました。これにより、トークン価値がプロトコルのパフォーマンスに直接連動します。Mapleが2026年までに年間1億ドルの収益を目標とする中、この買い戻しメカニズムは、プロトコルの成長に比例して持続的な需要圧力を生み出します。

2025年5月にMPLからSYRUPへの変換（100:1）が完了し、Binanceも同月にSYRUPを上場しました。現在、このトークンはガバナンス参加と買い戻しプログラムを通じたプロトコル収益への露出という実用性を有しています。

セクター2：トークン化された不動産—小口所有がオンチェーン化

不動産は280兆ドル以上の規模で世界最大の資産クラスですが、依然として流動性が低く、アクセスが困難であり、中間業者に依存しています。トークン化はその状況を変える可能性を秘めており、すでに複数のプラットフォームで実用的な製品が提供されています。

Lofty — ブロックチェーン上の日次賃貸収益

Loftyは、Algorand上で米国の賃貸物件をトークン化し、一戸建てを50ドルの小口トークンに分割します。投資家は物件に応じて過去の利回りが8～12％の範囲で、毎日ステーブルコインで家賃収益を受け取ります。

2025年半ばまでに、Loftyは米国40の市場で150以上の物件を導入し、5,000万ドルのトークン化価値を生み出しました。同プラットフォームはトークン取引のための機能する二次市場を提供しており、これは競合他社が欠いている重要な流動性機能です。

投資の観点：Loftyには取引可能なガバナンストークンは存在しません。露出は不動産トークンを直接保有することで得られます。DeFiの変動率から収益を求める暗号資産投資家にとって、Loftyの日次賃貸分配は本物の代替手段です。2026年に予定されているDeFi収益農業パートナーシップにより、トークン化された保有資産のAPRは12～15％に向上する可能性があります。

RealT — 現在の逆風を抱えるパイオニア

RealTは、2019年からGnosisおよびEthereum上で運営されている、最も長く続いているトークン化不動産プラットフォームです。同プラットフォームは、米国の住宅賃貸物件をトークン化し、最低投資額は約50ドルから始め、毎週賃料収入を分配します。

2026年は注意が必要です。RealTは、デトロイトポートフォリオに関する訴訟問題を受けて、ほぼすべての週次分配を停止しています。プラットフォームの法的構造が試されており、結果は不透明です。RealTの運用実績は信頼性を示していますが、現在の投資家は、運用の明確さが回復するまで分配を一時停止しているとみなすべきです。

Parcl (PRCL) — 不動産の所有なしで不動産価格に露出

Parclは、個々の不動産をトークン化するのではなく、Solana上で主要都市（ニューヨーク、マイアミ、サンフランシスコ）の不動産価格指数に対する合成的な露出を提供します。ユーザーは物理的な不動産を保有することなく、都市レベルの住宅市場をロングまたはショートできます。

トークン化された不動産投機における$16兆以上のターゲット市場を背景に、Parclは不動産管理ではなく価格発見インフラへの賭けを表しています。2026年に開始されたPolymarketとのパートナーシップは、不動産への露出に予測市場のダイナミクスを追加します。

投資の観点：PRCLトークンは、ローンチ時の評価額の一部で取引されています。トークン化された不動産への投機が広まれば、Parclが都市インデックス取引で最初の mover としての地位を獲得していることが価値を生む可能性があります。ただし、この製品は複雑であり、直接的な不動産トークン化プラットフォームと比較してユーザーの採用は依然として限定的であるというリスクがあります。

セクター3：トークン化された株式およびエクイティインフラ

これは最も新しく、最も爆発的なRWA分野です。Ondo Global Marketsのトークン化された株式による15億ドルのTVLは、数年ではなく数ヶ月で構築されました。Robinhood Chainの2026年7月のメインネットローンチにより、NVDA、GOOG、AAPLの株式トークンがオンチェーンで24時間365日取引されるという即時の勢いが加わりました。

Chainlink (LINK) — すべてのRWAを支えるオラクルインフラストラクチャー

Chainlinkは狭義のRWAトークンではありませんが、ほぼすべてのRWAトークン化を可能にする重要なインフラ層です。

すべてのトークン化された国債製品、すべての株式トークン、オンチェーン上の不動産価格フィードには、オフチェーンの価格データを安全にオンチェーンに持ち込むためのオラクルが必要です。ChainlinkのData StreamsおよびProof of Reserve製品が業界標準です。

主要なRWA固有の統合：

Robinhood Chain：Chainlinkは、すべての株式トークン価格フィードの公式オラクルです
Ondo Finance：ChainlinkオラクルがOUSGとUSDYの価格を支えています
BlackRock BUIDL：価格の確認と準備金証明
JPMorgan：ChainlinkのCCIP（クロスチェーン相互運用プロトコル）がトークン化資産の決済に使用されている

8.39ドルで、LINKは2024年の約50ドルの高値から大幅に下落しています。しかし、投機的なアルトコインとは異なり、Chainlinkはオラクルサービスから実際のプロトコル収益を生み出し、RWA採用が拡大するにつれて150億ドル以上の担保価値を保有しています。最近のリブランドとv0.2ステーキングアップグレードは、トークンに対するさらなる需要の駆動要因を生み出しています。

セクター4：プライベートクレジットおよび非十分担保貸付

これはDeFiがリアルワールドの貸付と出会う場所です。借り手が暗号資産で150%の担保を提供する必要はなく、貸付判断は信用力、リアルワールドのキャッシュフロー、オフチェーン資産に基づきます。

Centrifuge (CFG) — チェーン上のインボイスファイナンス

Centrifugeは、最も古くから存在し、運用実績が最も豊富なRWAプロトコルの一つです。これは、企業がインボイス、不動産抵当、収益ベースの資金調達などのリアルワールドアセットをオンチェーンでトークン化し、DeFi貸付プールの担保として使用することで資金調達を可能にします。

CFGが$0.175で深く過小評価されている理由：

Centrifugeは、複数年にわたって実際のローンを発行し、返済しています—RWA分野では、ほとんどのプロジェクトがまだインフラ整備中であることを考えると、これは稀なことです
このプロトコルは、従来のインボイス融資（3兆ドルのグローバル市場）とオンチェーンの流動性をブリッジします
Tinlakeプールは、投機的なトークン価値の上昇ではなく、リアルワールドのビジネスキャッシュフローから収益を獲得できます。
CFGは、プロトコルパラメータ、コラテラルタイプ、手数料構造のガバナンストークンです。
$0.175で、CFGは$15以上だった過去最高値から約99%戻しました

ただし：他のRWAトークンと同様、CFGは直接的な価値獲得が限られています。プロトコルは手数料を発生させていますが、トークン保有者への手数料配分は最小限にとどまっています。ブルケースでは、プロトコルの取引量が拡大するにつれて、ガバナンスが収益分配へと進化することが必要です。

Clearpool (CPOOL) — $937Mの融資実績を持つ機関向けクレジット

Clearpoolは、世界最大のメイカーの一つであるJane Streetを含む借り手に9億3700万ドル以上の融資を実行した機関向けDeFi貸出プロトコルです。このプロトコルは1000万ドル以上の貸出収益を支払い、5100万ドルのTVLを維持しています。

2026年の主な開発：

PayFiのローンチ：リアルワールドのフィンテックフローをターゲットにしたステーブルコイン決済のためのクレジット
cpUSD：機関貸付プールで裏付けされた収益生成ステーブルコイン
XDC Networkバリデーター：Clearpoolは2026年5月にバリデーターとして参加し、RWAセクターとの関係を強化しました
2026年後半の拡張：未開拓の機関資本をターゲットにしたネットワーク拡張

CPOOLが$0.0023で非対称な理由：

このトークンは、約2.50ドルの過去最高値から99.9%下落していますが、プロトコルの基本的指標（融資の発生、貸し手の利回り、機関の借り手基盤）は引き続き機能しています。
時価総額1,800万ドルに対して、発生したローンが9億3,700万ドルであることは、ローン対時価総額比率が52:1であることを意味し、非常に高い水準です
セコイア、アリングトン・キャピタル、ハッシュキー・グループ、ウィンターミュート、ジェーン・ストリート、フロー・トレーダーズはすべて投資家またはパートナーです。
取引所の上場廃止（BloFinが2026年3月にCPOOL/USDTを削除）により、流動性の逼迫が発生し、価格がファンダメンタルズ below に抑えられています

リスク：CPOOLの流動性は薄い。2026年後半の拡張および新たな取引所上場が重要な触媒となる。これらがなければ、プロトコルの成長がどれほど進んでも、トークンは低迷し続ける可能性がある。これは高確信度だが、保有資産が小さい賭けである。

評価の乖離：RWAトークンが過小評価されている理由

2026年のRWA投資における中心的なパラドックスは次のとおりです：

メトリック	プラットフォームレベル	トークンレベル
トークン化された国債市場	150億ドル以上で増加中	ONDOはATHから85%下落
Ondo TVL	25億ドルを超える過去最高値	ONDOがサイクルの安値近辺
MapleのTVL	21億ドル	SYRUPが発行価格 below
Clearpoolのローンが発行されました	9億3700万ドル	CPOOL 99.9%下落
Centrifugeの運用履歴	複数年	CFGが99%下落
RWAの総市場	260億ドル→500億ドル以上に拡大予想	RWAトークンの多くが過去最低水準

この不一致は3つの理由によって生じています：

1. ガバナンストークンは価値の捕捉が欠如している。ほとんどのRWAプロトコルは、収益がビジネス主体に還元される機関向け製品を提供することで成長してきたが、トークンには還元されない。Ondoのプラットフォームは数十億ドルを処理しているが、ONDOトークン保有者には直接的な利益は一切ない。これは変化しつつあり、Mapleの買い戻しプログラムがそのモデルとなっているが、ガバナンス行動が必要である。

2. タークンのアンロック圧力。ONDOは最大100億枚のうち48.7億枚が流通中です。多くのRWAトークンは長期的なバインディングスケジュールでリリースされ、現在そのトークンが薄い流動性の中にアンロックされ、ファンダメンタルズに関係なく継続的な売却圧力が生じています。

3. ナラティブのローテーション。暗号資産市場ではナラティブがローテーションします。2024年にはRWAが注目を集めていました。2025～2026年にはAIエージェントとミームコインが注目と資金を獲得しました。RWAプロトコルは開発を継続し、TVLも着実に増加しましたが、トークン価格はファンダメンタルズではなくナラティブに追随しました。

忍耐強い投資家にとっての機会は、ファンダメンタルズと価格が逆方向に動いていることです。RWAへの物語的な注目が戻ってきたとき（そして、500億ドル以上のトークン化資産が市場の注目を必要とするため、それは必ず戻ってきます）、リレーティングは迅速に起こる可能性があります。

結論

RWAセクターは、暗号資産業界では珍しい現象を経験しています：機関投資家の採用が加速している一方で、トークンの評価額は圧縮されています。ブラックロック、JPモルガン、フィデリティ、マスターカードは、オンチェーン構築を趣味で行っているのではなく、トークン化資産の方が決済が速く、24時間365日取引でき、仲介コストを削減できるからです。これはサイクルではなく、構造的なトレンドです。

現在のナラティブの停滞を超えて見ようとする投資家にとって、複数のトークンが魅力的な非対称性を提供しています：

$0.32のONDO——TVLが35億ドル以上を誇るRWAセクターのリーダーであり、プラットフォーム利用が過去最高を記録しているにもかかわらず、85%の割引価格で取引されています
$0.175でのCFG——インボイスファイナンスにおける複数年にわたる運用実績、最高値から99%下落
CPOOLが$0.0023 — 市場資本総額$1800万に対して$9億3700万の融資が発生
$8.39のLINK — あらゆるRWAプロトコルが依存するオラクルの独占

フレームワークは明確です：実稼働中の機関連携、好ましいトークノミクス、そして実質的な価値蓄積を持つプロトコルを優先してください。技術がどれほど優れていても、プラットフォームの成長と経済的関連性のないガバナンストークンは避けてください。

RWAのメガトレンドはこれから来るわけではありません。すでに到来しています。問題は、ポートフォリオが、これまで着実に蓄積されてきたファンダメンタルズとトークン価格が再び結びつく前に、適切な位置に置かれているかどうかです。

よくある質問

暗号通貨におけるRWAトークンとは何ですか？

RWA（リアルワールドアセット）トークンは、ブロックチェーン上で従来の金融資産をトークン化するプロトコルを動かす暗号資産です。これには、トークン化された米国財務省証券（Ondo、BlackRock BUIDL）、不動産の小口化（Lofty、RealT）、プライベートクレジット（Maple、Centrifuge、Clearpool）、および株式のトークン化（Ondo Global Markets、Robinhood Chain）が含まれます。RWAトークンは、ガバナンス機能を果たすことが一般的であり、一部ではバイヤーバックや手数料配分を通じてプロトコル収益を獲得します。

2026年において、RWAトークンはなぜ過小評価されているのでしょうか？

RWAトークンは、以下の3つの要因により過小評価されています：(1) ほとんどのガバナンストークンには直接的な価値獲得メカニズムがなく、プラットフォームの成長とトークン価格との間に乖離が生じている；(2) 予定されたトークンの解放が薄い流動性の中で持続的な売圧を生み出している；(3) AIエージェントやミームコインへの物語のシフトが、機関投資家の採用が加速しているにもかかわらず、RWAへの資本と注目を引き寄せている。OndoのTVLは過去最高を記録した一方で、ONDOはピーク時の80%下で取引されており、これはファンダメンタルズと価格の乖離の教科書的な例である。

0.32ドルでオンド・ファイナンスは良い投資でしょうか？

Ondoは、$3.5B以上のTVL、トークン化株式市場で54.4%のシェア、SECのライセンス、ブラックロック、JPモルガン、マスターカードとの統合を備えた、最も運用面で成熟した純粋なRWAプロトコルです。$0.32（過去最高値$2.14から85%下落）で、忍耐強い投資家にとってリスク・リワードは有利です。主な上昇カタリストは、ガバナンスが価値捕捉メカニズム（手数料配分または買い戻し）を導入することです。これが実施されない場合、トークンはプラットフォームの成長に遅れをとる可能性があります。最大供給量100億枚、流通量48.7億枚の構成は、引き続き監視が必要なアンロック圧力を生んでいます。

RWAトークンとトークン化されたRWA製品の違いは何ですか？

トークン化されたRWA製品（Ondo USDY、BlackRock BUIDL、Loftyの不動産トークンなど）は、リアルワールドの投資をオンチェーンで表す資産です。RWAトークン（ONDO、CFG、CPOOLなど）は、これらの製品を生成・管理するプロトコルのガバナンストークンです。この区別は重要です：トークン化された製品は大幅に成長する可能性がありますが、プロトコル収益とトークン需要を結びつける価値蓄積メカニズムがなければ、ガバナンストークンは横這いのままです。

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