米国は、40兆ドルの債務の増加する割合を短期国債に振り替えているが、その国債の最も速い新規購入者は伝統的な主権国家やマネーマーケットファンドではなく、トークンを1ドルに維持するために受領したドルを国債に預けなければならないステーブルコイン発行者である。https://t.co/drMo0vci6T 現在、国債は流通債務の7兆ドル以上を占めており、公共債務の大部分が12ヶ月以内に満期を迎える。この構造は、現在の金利で継続的な借り換えを強いており、それが利子支出が防衛費をすでに上回った理由である。財務省はまた、カーブの先端での需要が弱まっているため、より多くの国債発行に依存し、長期債の買い戻しを倍増させている。https://t.co/jxpCPqohC9 ステーブルコイン発行者はこのギャップを機械的に埋めている。誰かがUSDTまたはUSDCを発行すると、発行者は現金を受け取り、直ちに短期国債またはオーバーナイト国債レポを購入する。テザー単独で約1,410億ドルの国債への露出を持っている。サークルはUSDCの大部分を、国債とレポのみを保有するブラックロックの政府ファンドに預けている。これら2社は、マネーマーケットファンドに比べれば小さいが、既に中規模の外国公的保有者と同等の規模で、かつ新規トークン発行ごとに拡大している、全米国債市場の数パーセントを保有している。https://t.co/LLZ3WBfwcV このループは単純である。グローバルなドルトークン（特に新興市場での）需要は、財務省が最も多く発行している満期の国債に対する自動的で価格非感受的な需要を生み出す。米国は公式には「暗号資産によって資金調達されている」わけではないが、その短期資金調達はオンチェーンドルを裏付ける同じ貸借対照表によってますます吸収されている。これが再構築である。