$TSLAは、過去最高のQ2納車実績を達成したが、その分利益は減少した。売上高は前年同期比26%増加したが、営業利益は57%減少した。 テスラ自身が採用する調整済み指標（SpaceXの評価益と株式報酬を除いたもの）では、利益は17%減少した。記録的な販売台数が問題ではない。 単位当たりのマージンは前年同期比で上昇している。しかし、その単位当たりマージンは維持された一方で、その上に構築された他の要素はさらに速く成長した。営業費用は売上高の26%増に対し47%増加し、これが営業利益の減少の原因となった。 報告された利益は、これらの大部分を隠している。純利益はほぼ横ばいに見えるが、その3分の2以上がSpaceX株式の未実現利益である。これを含む一時的な要因を除けば、前年同期比で残る利益はごくわずかだ。 重要なのは、自動車事業が背負う負担の大きさである。 テスラは今年、工場やAI、ロボットへの投資を過去の水準の約3倍に拡大すると示唆しており、これらの投資が収益を生むのは今後である。 経営陣は、この支出がさらに2〜3年間増加すると述べ、投資家に対し、最大300億ドルの借入枠を確保していることを明らかにした。 今四半期、自動車事業は改善した。しかし、それを背負う負担はさらに大きくなり、速く増大した。 これは流動性の問題ではない。四半期の動きが誤った方向だったのだ。 この支出が将来的にリターンをもたらすという賭けである。それを信じさせるものは何だろうか？