➥ IPO前ラッシュにおけるトッププロトコル オンチェーンIPO前セクターは急速に拡大しています。 – PreStocksは累計取引高12億5千万ドルを報告。 – 350万件のトランザクション、2万件を超える保有者。 – タイプ化されたIPO前株式のカテゴリ総資産規模は約1億3千万ドルに達している。 – Solana上のトークン化株式のスポット取引高が週間新高を更新し、IPO前銘柄が大きなシェアを占めている。 私が学んだところによると、プラットフォームは3つの構造に分類される。 [1] SPV支援型プロトコルは、実際の株式を保有する特別目的会社（SPV）に対する権利を付与するトークンを発行する。 [2] シンセティック契約は、実質的な裏付けなしにオラクルで価格を決定する。 [3] 閉鎖型ファンドは、規制対象の車両内に直接株式露出またはSPV権利を提供し、純資産価値（NAV）で価格設定する。 SPV支援型が採用と二次流動性でリードしている。 – @PreStocksはSolana上で運用され、DEXでの即時取引、最低額制限なし、Regulation S準拠を実現。SpaceX、OpenAI、Anthropic、Anduril、Neuralinkなどに上場。 – @Paimon_FinanceはBNBやHashKeyを含む複数チェーンで同様のモデルを採用し、SpaceX、xAI、Stripeなどにトークンを発行。 – 両者は内部エンジンで価格をアンカーし、流動性プール内のbid-askスプレッドに依存。 シンセティック契約はスポットまたはパーペチュアルを通じてパーミッションレスなオンチェーンアクセスを提供。 – @ventualsと@tradexyzはリアルタイムオラクルで価格を決定。エグジットは市場価格で行われ、資金調達率が主なコスト。 – これらは実際の株式に対する権利を一切持たず、契約価格と実際の非公開企業評価の間にベーシスリスクを導入。 閉鎖型ファンドは規制構造を重視。 – 主要プロトコルにはUSVCやFundrise VCX製品が含まれる。 – SECまたは同等機関に登録し、純資産価値（NAV）で価格設定。償還は通常、IPO後四半期ごとにファンドの一定割合まで制限。 – 年間手数料は一部で3.6％に達する。流動性はSPV二次市場より低い。 私は、実質的な経済的露出と利用可能な流動性を求める大多数の参加者にとって、SPV支援型プロトコルが最も適していると考えている。 すべてのカテゴリにリスクが存在する。 – SPVトークンは直接株式ではなく、車両に対する権利を提供。 – いくつかの企業が自社定款に基づき特定のSPV振替を無効と宣言し、価格変動を引き起こしている。 – 最終公表評価額に対するプレミアムは依然として高い水準。 – 2026年におけるIPOのタイムラインと複数の大規模上場に対する公開市場の受容能力は不透明。 正直、現在のプレミアム水準ではこれらの金融商品にポジションを取っていない。 私のアロケーションは、明確な運用および法的履歴を持つ既存のリアル資産から検証可能なキャッシュフローを生み出すRWAプロトコルに集中している。 インフラ層自体は引き続き成熟を続けている。