$DRAMは歴史上最も急成長したETFです。約122億ドルの資産運用高や、毎日数億ドルが流入し続けていることには異論はありません。@EricBalchunasは驚いています。 妥当です。ただ、「驚いた」の次に続く文が知りたいだけです。 ほとんど誰も価格に織り込んでいないメカニズム： DRAMは単一銘柄$MUに対して約28.3%の透過的露出を持っています。 直接的な株式保有はわずか5.31%。 13.35%は野村証券のトータルリターンスワップに、9.62%はゴールドマン・サックスのトータルリターンスワップに配置されています。 歴史で最も急成長したETFの最大ポジションの3分の2が合成資産です。 これはレバレッジではありません。RICコンプライアンス構造です。 規制投資会社（RIC）は、1つの発行体に資産の25%以上を保有できません。DRAMがマイクロン株を直接その分量保有していたら、このテストに合格できません。そのため、超過分の露出はトータルリターンスワップでラップされています。税法では、スワップを不換価額ではなく市場価値で評価し、デーラーが多様化テストのカウンターパーティーとなります。 合法的です。一般的です。Roundhillは$MAGSでも同じ構造を使用しています。単一銘柄ETFは2022年からこの構造を採用してきました。ここでの新規性は規模であり、その資金の大半が小口投資家であるという点です。 多様化はリスク軽減ではなく、課税ステータスです。経済的には、あなたは集中したマイクロンのポジション＋2つの大手韓国メモリー銘柄＋2つのデーラーのクレジットに長持ちしています。（@GoldmanSachsは安定しています。野村は一部で「Archegosの記憶」をまだ引きずっているようです😅） この構造が、価格とフローが連動して動く理由でもあります。新規資金が流入 → APがシェアを発行 → デーラーが市場で現物マイクロンを買い入れて追加スワップ不換価額をヘッジ → マイクロンに買い圧力 → NAV上昇 → より多くの資金が流入。 これは@profplum99が上昇期に説明した「美しいマシン」そのものです。下落期には、このループが逆方向に動く可能性がありますが、認可参加者とメイカーは純粋な合成商品にはない重要な流動性バッファーを提供する傾向があります。 これらすべては非難ではありません。この構造はプロスペクタスと保有資産で完全に開示されています。 私たちにとって重要な部分： 今や、DRAM自体をオンチェーンで取引できます。 @HyperliquidXで、@tradexyzによって展開されています。すでに3分の2が合成であるファンドに、さらに合成商品を追加。 違いは見えるところにあります。オンチェーンでは、資金調達率が公開され、オープンインターフェースも公開され、取引所は画面最上部に独自の流動性警告を表示します。 同じ露出。より高い透明性。 これがこの商品をオンチェーンに持ち込む真の理由であり、@chameleon_jeffと@sershokuninに謝意を表します。 @choffsteinへの1つの真摯な質問（これはあなたの分野です）：RICテストを満たすためにスワップでラップされた単一銘柄集中は、無料のランチですか？ アーキテクチャは公開されています。 信頼せず、検証してください。