ソフトバンクは、OpenAIへの最終支払い100億ドルを賄うために、約111億ドルの債券を価格設定した。 ドル建てクーポンは、3.5年物が8.625％、5.5年物が9.25％、7.5年物が9.75％。ユーロ建てノートは7.125％および8％を支払う。S&PとフィッチはBB＋と評価しており、これはジャンク債である。 これにより、300億ドルの追加調達が完了した。10月1日に取引が完了すれば、ソフトバンクはOpenAIに合計646億ドルを投入し、約13％のステークを保有することになる。 この出来事から私が得た3つの教訓： 1. これはジャンク債クーポンで支払われたAI株式である。ソフトバンクは低コストの投資格付資金を手にしておらず、OpenAIへの支払いを確実に実行するためにほぼ10％の金利を支払っている。 2. 東京市場は債券発行日、当初は活況を見せたが、その後下落した。株価は金曜日に6,150円で終え、約3％下落した。市場は規模への称賛から、クーポン率の評価へとシフトした。 3. 人々はOpenAIを株式ストーリーと語るだろう。それは妥当だ。しかし、最大のAI投資家たちがこうした金利でジャンク市場から自ら資金を調達し続ける限り、資本コストはメモリや電力に次ぐ新たなボトルネックとなる。 正直、次回のAI関連ジャンク債のクーポン率は、次回のHBM価格と同等に重要である。