テクノロジー株の牛市は終わったのか？次なる注目セクターは何か？ 7月の米国株式市場は表面上安定しているように見えるが、内側では激しい変動が起きている。S&P500指数は月間でわずか0.13％下落し、7月31日には0.7％上昇。下陰線が複数の移動平均線を突き抜けた後、再び反発した。現在の日足レベルでは移動平均線が絡み合い、平準化しており、標準的な矩形整理区間に入っている。しかし、月足レベルのトレンドは非常に強く、7月の振れ幅でさえMA5に到達しなかった。長期的な多頭構造は依然として健全だ。 横ばいに見えるが、ナスダックは過去2年で最悪の7月パフォーマンスを記録し、債券市場の利回りも大幅に上昇した。 韓国株式市場は昨日昼間、急騰した。SKハニックスは30％上昇し、設立以来最大の単日上昇を記録した。以前、韓国の個人投資家と投機資金が過剰なレバレッジをかけた結果、連鎖的な多頭ロスカットと多頭同士の売り圧力が発生した。しかし、高レバレッジの空頭・多頭ポジションが完全に清算された後、売り圧力が一気に枯渇し、米国テクノロジー大手の資本支出が減るどころか増加しているという好材料により、大型株が強力に反発した。 7月31日の終値では、ストレージチップセクターが下落。マイクロンは5％下落、サンディスクは5％下落、SKハニックスは3.5％下落。日本カイエキの業績予想下方修正の影響で、高値から下落した。一方、四大テクノロジー大手は好調で、アマゾンは15％急騰、グーグルは決算後すべての損失を回復し、マイクロソフトとメタも反発。これらが多頭トレンドを支えた。 同じくクラウド事業が大幅増加しているにもかかわらず、アマゾンとグーグルの株価動向が大きく異なるのはなぜか？ アマゾンはAIおよび自社開発チップの実際の収益データを明確に示し、両事業の年間収益はいずれも250億ドルを超え、三位数成長を維持している。また、現在のデータセンターへの投資は生産能力不足と需要が資本支出を上回っているためであると明言し、資本市場に極めて高い確実性を提供した。 一方、グーグルはAIによる収益の詳細を個別に示しておらず、クラウド事業の成長率は高いものの、AIの寄与分を明確に分離していない。また、一部の計算リソースは内部の大規模モデル（Gemini、検索、広告最適化）に自社利用されており、すべてを直接有料クラウド収益に変換できていない。 グーグルクラウドの基数は比較的小さく、低基数での高成長は市場にとってアマゾンほど信頼性が高いとは見なされていない。 現在の市場指数では、QQQの693～724ドルが強い抵抗圏である。金曜日に695ドルまで上昇した後、直ちに680ドルまで下落した。これは多頭側の利益確定売買意欲が強く、反発であって反転ではないと見なすべきであることを示している。 来週最大の風向標はS&P500である。来週にはAMDなどのテクノロジー株および消費財株の決算が発表され、非常に重要だ。テクノロジー株の利益が期待外れでなければ、S&P500のEPS見通しが上方修正され、756ドルを上回って過去最高値を更新すれば、今回の市場調整は正式に終了し、ナスダックの多頭勢力に強力な後押しとなる。 重要な守備ラインは727ドルであり、これを下回ればS&P500は空頭トレンドへ突入すると確認される。 私の個人的な判断を振り返ると：3日前にコミュニティメンバーにサンディスクとマイクロンの反発買いを勧めたが、利益を得た後には50％の売却を推奨した。2日前にはSMHの購入を検討するよう提案し、昨日の高値で利益確定したメンバーもいた。現在は慎重姿勢を維持しており、資金は依然としてSPYに置いている。今後手元資金が余ったら、GLDを少し操作してもよい。なぜなら金も長期的に操作可能な資産だからだ。 では、マイクロンは本当にダメなのか？必ずしもそうではない。 従来の観点ではCPUの方がストレージより優れているとされていたが、現在ではストレージ、特にHBM（高帯域幅メモリ）がNVIDIA GPUの動作に不可欠な要素となっている。 CPU市場は惨憺たる状況で、インテルは製造プロセスで遅れをとり、受託生産で巨額損失を出しているにもかかわらずP/E比100倍を享受している一方で、HBMが需要超過で供給不足となっているマイクロンのP/E比はわずか6倍だ。この価格づけの歪みこそ、下半期における極めて優れた超過リターンの機会である。 グローバルなAIハードウェア革命は必ず進む。たとえNVIDIAの三流チップであっても、競合他社（たとえば遥かにリードしている）より1年半～2年先行している。これは厳しい技術的格差である。 NVIDIAチップに1ドル投資するたびに、CPU・ストレージ・通信機器・データセンター建設・冷却システム・エネルギーインフラにわたるサプライチェーン全体で8～10ドルの連鎖的支出が発生する。 マイクロソフト/PLTRは追い風で急上昇し、Salesforce/IBMなどの旧型ソフトウェア企業は予算削減されている。要するにAI消費は空論ではない。 #米国株 #テクノロジー株 #AI計算能力 #半導体 #HBM #ゴールド
