ウォールストリートはついに一つの事実に気づいた。AIがメモリ不足に陥ったとしても、マイクロン、サムスン、SKハイニックスが永遠に高値を維持できるわけではない。 最近、世界中のストレージチップ株が一斉に下落した。その引き金となったのは中国の長鑫記憶体だった。 10月10日、長鑫は4F² DRAMアーキテクチャで重要な進展を達成し、今年末に新アーキテクチャを採用したサーバー用DDR5メモリを投入する計画を発表した。このニュースが公表されると、マイクロン、SKハイニックス、サムスンが次々と下落し、NANDフラッシュやハードディスクの製造を主業とするサンディスクやウェスタンデジタルまで影響を受けた。 フィラデルフィア半導体指数は6取引日で約1兆6400億ドルの時価総額を失った。もちろん、この下落はAIの資本支出、金利、調達コストへの懸念とも重なっている。 私は非常に興味深いと感じている。 一方では、マイクロンなどのメーカーが生産能力の逼迫を強調し、2027年までの大部分のHBM供給が既に顧客によって前もって確保されていると主張している。AIデータセンターにおけるメモリ需要は依然として急増している。 他方では、長鑫はまだ大規模量産で検証されていない技術路線を発表しただけで、ウォールストリートが業界全体の評価を見直し始めた。 厳密に言えば、長鑫の今回の4F²はサーバー用DRAMを主な対象としており、ハイエンドHBM市場への直接的な脅威とはまだ距離がある。量産良率、生産コスト、顧客認証などもまだ十分に検証されていない。 過去1年間、AIインフラ整備により、ストレージチップは典型的な周期的産業から、資本市場における希少資産へと変貌した。投資家たちは、GPU、TPU、データセンターの継続的な拡大の下で、ストレージ大手が需給逼迫による価格決定権を長期的に享受できると信じ始めた。 しかし、長鑫の登場により、その期待は揺らぎ始めた。 特に注目すべきは、長鑫が既に世界DRAM市場の約10％の売上シェアを獲得していることだ。たとえ4F²が短期間で大規模商用化できなくても、中国メーカーによる主流DRAM市場での生産能力拡大は現実の競争となっている。 私は常に、AI計算力サプライチェーンを議論する際、人々がNVIDIAや先進プロセスに過剰な注目を払いすぎており、ストレージ層への関心が不足していると感じてきた。新しいデータセンターひとつ、GPUクラスタひとつにも大量のメモリとストレージ装置が必要であり、AIの拡大はストレージサプライチェーン全体の利益配分を再編している。 しかし、需要の増加と企業利益の増加は別物だ。 ストレージ業界は数十年にわたり発展してきたが、毎回の需給逼迫は値上げと生産拡大を招き、その後新たな競争が訪れてきた。AIはこのサイクルを延長するかもしれないが、完全に消し去ることはできないだろう。 長鑫の今回の最も注目すべき点は、ウォールストリートが中国の新規生産能力がもたらす価格競争を事前に計算し始めたことだ。 もし今後中国メーカーが良率・コスト・生産能力を確実に確立すれば、現在グローバルストレージ大手が享受している希少性プレミアムは、資本市場が想像するほど堅牢ではなくなってしまうかもしれない。