ハイパーリキッドで中国のAI株式無期限が新たに上場しました——$ZHIPUと$MINIMAX——両方で保有資産を構築しました。以下が私の考えです。

これらが実際に何なのか
どちらもHIP-3エクイティ無期限です 
@tradexyz
、香港上場銘柄（Zhipu = HK2513、MiniMax = HK0100）と連動。これまでは、香港の証券口座を開設し、香港時間に取引してスポットのみ保有する必要があったが、現在はレバレッジ付き、24時間365日、許可不要でオンチェーンで取引可能。

Zhipu (HK2513)
2019年に清華大学からスピンオフしたこの企業は、おそらく最初の純粋なAGIラボとして上場した。2023年1月8日に116.20香港ドルで上場し、その後約20〜25倍に上昇し、時価総額は120〜1500億ドルの範囲にある。ただし、フリーフロートは6％未満であり、日次で25〜30％の変動が普通である。
真の起爆剤は、GLM-5.2であり、これは7530億パラメータのMoE（約400億個のアクティブパラメータ）で、100万トークンのコンテキストウィンドウを備え、6月中旬にMITライセンスのもとでリリースされました。コーディングベンチマークでは、SWE-bench ProでGPT-5.5を上回り、FrontierSWEではClaude Opus 4.8と1ポイント以内の差で、コストは約1/6です。輸出規制により閉鎖型フロンティアモデルへのアクセスを失った米国外のチームにとって、これは現在利用可能な最良の代替品です。
ただし、2025年の収益は約1億ドルに対し、純損失は約6億5千万ドルだった。売上高の1,000倍以上という評価は、基本的指標ではなく、能力と希少性に基づいて設定されている。

MiniMax (HK0100)
2022年に元SenseTimeチームによって設立され、アリババ、テンセント、miHoYoが後援。2023年1月9日にHK$165で上場し、初日で価格が2倍に跳ね上がった（一般公開分は約1,800倍の過剰申込）。3月にはHK$1,330まで上昇したが、その後約200億ドルの時価総額まで調整した。
彼らのオープンウェイトのフラグシップモデルM2.7は、ここでの隠れた強者だ。SWE-ProでGPT-5.3-Codexと同等の性能を発揮し、SWE-bench Verifiedでは78%のスコアを達成、オープンウェイトモデルの中でGDPval-AAリーダーボードで1位を獲得。そのコストはClaude Opusの1トークンあたり50～60分の1だ。ある独立した比較では、出力品質がOpus 4.6の約90%に達しつつ、コストは約7%に抑えられていると評価された。
財務状況も同様です：2025年の収益は約7900万ドル、ARRは3億ドル以上を記録し、ユーザー数は3億人以上（収益の70％は海外から）、それに対し調整済み損失は約250億ドルです。約200億ドルの評価額では、売上倍率は約250倍となります。

より大きな視点
ZhipuとMiniMaxの合計時価総額は140億～175億ドルの間と推定されています。比較として、Anthropicは非上場時価で約9650億ドル、OpenAIは約8520億ドルと評価されています。米国の閉鎖型最前線モデルとベンチマークで数ポイント以内のモデルを提供する中国のオープンウェイト研究機関2社の時価総額は、Anthropic単体の5分の1にも満たない水準です。市場価値に対する能力の効率性という観点では、現在これより安価な選択肢は存在せず、今日からレバレッジを用いてオンチェーンでこの見解を表明できます。

リスク
これらは世界で最もボラティリティの高い株式の一つです。バリュエーションは高騰しており、流通株式は非常に少ないため、AI関連のマーケットセンチメントの変化は、こうした銘柄にまず最も強く影響します。さらに直近では、両社のコーナーストーン株のロックアップが7月8日頃に解除され、リテール投資家の関心が高まっているタイミングで大量の新規流通株が市場に投入されます。これらの銘柄を取引される場合は、ポジションサイズに注意し、レバレッジを慎重に管理してください。