AIが期待される収益を生み出せない場合、崩れるのはテクノロジー株だけではなく、米国経済の成長エンジンの一部である可能性がある。 11月10日、米連邦準備制度理事会（FRB）の金融監督副議長であるミシェル・ボウマンは、AIへの投資収益が予想を下回った場合、米株式市場で大幅な調整が発生し、その調整が実体経済に波及する可能性があると警告した。 彼女は、株価下落が米国消費者の財産効果を弱め、消費支出を抑制すると指摘。また、資金調達コストの上昇は不動産や中小企業の投資、そして急激に拡大しているデータセンター建設に打撃を与えると述べた。 さらに注目すべきは、ボウマンが明らかにしたAIブームの背後にある資金調達リスクだ。 今年のAI関連債務は8,000億ドルを超える見込みであり、長期リース、契約上の義務、残価保証などのその他の潜在的支払義務は、債務額の3倍以上に達する可能性がある。 AIへの投資はもはやテクノロジー大手が自社のキャッシュフローを賭けて行う単なる賭けではない。企業債、プライベートクレジット、プロジェクトファイナンス、そしてますます複雑化する表外措置が、より多くの金融機関をこの資本支出競争に巻き込んでいる。 この発言で最も注目すべき点は、AIが米国経済成長の推進力から、FRBが真剣に検討しなければならない潜在的なシステムリスクへと変貌しつつあるということだ。 過去数年間、AI投資は米国の資本支出、テクノロジー株の評価、そして経済成長を牽引してきた。しかし、成長の多くが将来の収益が実現されるという仮定に基づいている状況で、その仮定が疑問視されれば、調整は株式市場、クレジット市場、資本支出の順に伝播する可能性がある。 技術革命は真実であり得るし、投資バブルもまた真実になり得る。両者は決して矛盾しない。 そして金融市場で最も残酷なのは、技術革命が真にリターンをもたらす日まで待つ余裕がないということだ。