先週、ナスダック指数は4.5%下落し、半導体ETFは10%以上下落しました。CNN恐怖・欲求指数は18まで下落し、極度の恐怖領域に入りました。これまで市場が追いかけていたAI株式が、今では集中して売却されています。 ちょうど決算週と重なりました。 火曜日にはNetflix、SpaceX、ゼネラル・モーターズ、GE航空が業績を発表。水曜日にはMeta、テスラ、IBM、ラムリサーチが続きます。 その中で私が最も注目するのはMetaです。なぜなら、その決算が今後の市場がAIインフラ投資サイクルをどのように評価するかを決定づける可能性があるからです。 過去2年間、ウォールストリートは基本的に次のようなロジックを前提にしてきました：テクノロジー大手が資本支出を継続的に増やし続ける限り、NVIDIA、ストレージ、データセンター、エネルギー分野には持続的な成長の確実性がある。 しかし今や、投資家たちは「これらの資金はいつ回収されるのか」と疑問を投げかけています。 市場はMetaの第3四半期の売上高が630億ドルを超えると予想していますが、AIへの支出が利益率を圧迫しています。今後、MetaはAIが広告収益化の効率を高めたことを証明するだけでなく、来年どの程度の投資を継続するつもりなのかを説明しなければなりません。 さらに厄介なのは、米国10年物国債利回りが5%近辺まで上昇していることです。調達コストの上昇により、巨額の資本支出に依存するAI産業全体がますます苦しくなっています。 この週の決算で最も注目すべきは、むしろ市場が好材料に対してどう反応するかだと思います。 もし大手企業の売上高が予想を上回っても、資本支出の増加により株価がさらに下落するなら、それはウォールストリートがAI成長の価値を見直していることを意味します。 2年前なら、何百億ドルものGPUを購入すると発表しただけで誰かが買いに走りました。しかし今や、人々はついに「これらのGPUは実際にいくらの利益を生むのか」と問うようになっています。