Metaは28%成長したが、フリーキャッシュフローは10億ドルを下回った。 Metaの四半期業績は、その投資論の中心にある分裂を露呈した。既存事業は好調だが、将来の事業がほぼすべてのキャッシュを吸収している。 売上高は過去最高の608億ドルに達し、前年同期比で28%増加した。 フリーキャッシュフローは第1四半期の120億ドル以上から7億8400万ドルまで低下し、四半期売上高の約1.3%に相当する。 これが株価が終値後10%下落した背景にある数字だ。 成長は現実だった Metaの広告事業は依然として強力であり、需要の問題に直面しているわけではない。 しかし、純利益は14%低下して158億ドルとなり、24億ドルの法的費用が1株当たり利益を13%押し下げた。 したがって、堅調な売上高成長にもかかわらず、キャッシュの経済性は投資家がMetaに期待してきた水準よりもはるかに弱まった。 キャッシュ需要はさらに増加している Metaは年間資本支出予測の下限を1250億ドルから1300億ドルに引き上げ、上限は1450億ドルのままとした。 経営陣は、他社がMetaの余剰コンピューティング能力をプレミアム価格で購入したいと申し出ており、即時の収益源となる可能性があると述べている。 しかし、ザッカーバーグはその能力をMeta自身の製品のために維持することを選択した。 これは重要な違いである。短期的な収益化は可能だが、経営陣はそのコンピューティング能力が広告、サブスクリプション、ビジネスエージェント、または将来のクラウドサービスを通じて内部でより大きな価値を生むと信じている。 問題は、これらの新しい事業がまだ、今日の支出から明日のキャッシュフローへの測定可能な橋渡しを投資家に提供していないことだ。 株価反応が深刻だった理由 Metaは当四半期の売上高を610億～640億ドルと予想し、中央値はアナリストが予想した約630億ドルをやや下回った。 これは急速に成長し続ける企業としては控えめな予想外れだ。 しかし、これが大きな株価下落につながったのは、投資家がもはやMetaを売上高成長だけで評価していないからである。彼らはその成長を維持するためにどれだけの資本を再投資しなければならないかを評価している。 要するに、Metaは成長エンジンを失っていないが、株主へのキャッシュ変換の可視性を失った。記録的な売上高は、そのキャッシュのほとんどが投資家に届く前に回収されるようになると、価値が低下する。