10年物米国債の利回りは、株式のP/E比に例えることができる。どうしてか？それは、成長がゼロで、安定した配当を支払う企業を想像してみよう。P/E比は、利回りの逆数で計算できる。つまり、利回り5％ならP/Eは20になる。 米国債は、米国政府が米ドルを無限に発行できるため、デフォルトリスクはない。しかし、インフレリスクは明確に存在する。 成長がほとんどないP/E20の株式で、10年物米国債と比較できるものは存在するか？はい。$MCDはこのカテゴリにやや該当する。$MCDはP/E20、配当利回り3％で取引されている。 $MCDは将来的に収益と配当利回りを成長させる可能性があるが、現在のところ、10年物米国債と比較すると、やや不利な選択に見える。 このような分析は、2008年金融危機後のZIRP市場で多くの投資家が買い込んだ「債券代替銘柄」、たとえば$PEP、$YUM、$CPB、$CLXなどにも適用できる。 しかし今日、市場はこれらの銘柄を「悪い取引」と見なしている。なぜなら、企業が「将来的に」成長する可能性がある一方で、破綻する可能性もあるからだ。多くの企業は、コロナ後期の供給不足と需要高騰を背景に価格を急激に引き上げた。さらに、ZIRP時代に負った負債を増やして配当や自社株買いを支えてきたため、金利上昇にさらされている。 これらの銘柄は52週安値を更新し、システマティックな売却によりさらに下落しているため、買いとは見なしていない。