2026年、暗号資産プロジェクトは約6億4千万ドルを投じて自社トークンを買い戻したが、買い戻しは持続可能な価値を保証するものではない。 トークンの買い戻しは、暗号資産市場で最も大きなトークノミクスのトレンドの一つとなっている。2026年年初から現在まで、プロジェクトは自社トークンの買い戻しに約6億4千万ドルを支出し、前年同期比で約17％増加した。そのうちHyperliquidとhttps://t.co/8gnyZr3GA8が総額の約90％を占めている。 仕組みは非常に単純だ。プロトコルは収益を用いて市場でトークンを購入し、需要を創出する。その後、トークンがバーンされれば供給量が減少し、価格上昇圧力が生じ、トークン価値がプロトコルの収益や利用度とより密接に連動する可能性がある。 Hyperliquidは収益の最大99％をHYPEの買い戻しとバーンに充てている一方、https://t.co/8gnyZr3GA8は収益の50％をPUMPの買い戻しとバーンに割り当てている。これまでに4億4600万ドル分のPUMPが流通から削除された。 しかし、買い戻しには機会コストも伴う。買い戻しに使われる1ドルは、開発チームへの投資、製品拡張、他企業の買収、またはバランスシートの強化に使われなかった1ドルである。 さらに重要なのは、買い戻しがトークン価格の上昇を保証しないということだ。PUMPは2025年9月の過去最高値から依然として約50％低い状態であり、継続的な買い戻しとバーンにもかかわらずだ。UNIもUniswapがUNIfication提案を発表した後の上昇幅の約半分を失っている。 投資家にとって重要なのは、プロトコルの持続可能な収益によって資金調達された買い戻しプログラムと、単にトークンの人工的な需要を創出することだけを目的としたプログラムとを区別することである。 買い戻しは、健全なプロトコルのトークノミクスをさらに魅力的にすることができるが、弱いビジネスモデルを持続可能なモデルに変えることはできない。 最も重要な問いはおそらくこれだ：もし明日買い戻しプログラムが停止したとしても、引き続きトークンを保有する十分な理由は残っているだろうか？