$GOOGL は、ドルベースでデータセンターへの支出が$META を上回っている。しかし、各企業の規模に対して見ると、Metaは収益の約半分をデータセンターに充てており、Alphabetは約40%である。 Metaの四半期自体は問題なかった。収益は予想を上回り、EPSの下方修正は法的費用と退職金によるものだった。これらを除けば、Metaはやや予想を上回った。同社は2025年比で年間営業利益が増加すると改めて示した。 しかし、株価は下落した。なぜなら、それらの要素はすべて物語の核心ではないからだ。 Metaは現在、事業から得られるほぼすべての収益をデータセンターに投じており、自社株買いを停止し、250億ドルを借入している。もしキャッシュ生成が現在のペースを維持すれば、今年残りの期間でフリーキャッシュフローはマイナスになる。 帳簿上では年間利益は増加するが、その背後にある現金はすでに使われており、インフラ拡張を賄うために期待されていた収益成長も鈍化している。 Alphabetのフリーキャッシュフローはすでにマイナスとなっており、さらに多くの借入を行っている。また、資本支出の見通しが上方修正された際、株価は下落した。 しかしAlphabetは、その支出の成果を外部顧客に販売しており、クラウドセグメントは82%成長し、5140億ドルの契約額を抱えている。これは他の企業が支払うことを合意した価格である。 一方、Metaのリターン（もしあるなら）は、自社独自のセグメントを持たず、より優れた広告によるものに依存している。市場は両方の賭けを割引いており、そのうち一つだけが外部から追跡可能である。