四半期の賞与額109億ドルは印象的だが、真の焦点は契約リスクの変化にある。 LNGカナダ第2期は75億ドルを占め、新規受注の約69％を構成する。 より重要なのは、補填契約がバックログの69％を占めるようになったことだ。これは年末の81％から低下している。 なぜこれが重要なのか？ 補填契約は、通常、許容されるコスト増加に対して請負業者を保護する。その割合が低下することは、実際の契約条件次第では、労働力インフレや遅延、コスト超過へのさらなるリスクを意味する可能性がある。 FluorはJGCと共同で第1期を実施した経験により競争優位性を有しているが、再契約が必ずしも利益率の向上を保証するわけではない。 次に注目すべき点：第2期の拡大に伴う契約の収益性、営業キャッシュフロー、コスト管理。 私の見解：$FLRは堅実な収益見通しを有しているが、75億ドルの契約が75億ドルの利益機会というわけではない。 バックログは見通しをもたらす。利益率とキャッシュ変換率が株主価値を生む。