@VitalikButerin 最近談論了ETH的價值儲存屬性。其實市場早已對其貨幣屬性給予了極高的定價。從定量來看，超過九成的市值均由貨幣溢價支撐。 計算方式如下：ETH市值 = 基本面估值 + 隱含貨幣溢價。 過去一年，模型中計入的協議費用折合約4,664萬美元，對照約2,597億美元的市值： 若以特斯拉約394倍的市盈率計算，基本面價值約為183.6億美元，隱含貨幣溢價佔92.93%； 若以存儲股美光約9.3倍計算，基本面價值約為4.3億美元，隱含貨幣溢價佔99.83%。 這並非說明協議收入對ETH估值不重要，相反，市場對基本面定價極為敏感。 將BTC視為價值儲存資產的基準beta，ETH/BTC可用於觀察ETH基本面的相對表現，有兩個有趣的時期： 1. 2021年DeFi和NFT熱潮期間。EIP-1559上線不到四個月，就有超過100萬枚ETH通過手續費退出流通。當年ETH一度接近4,900美元，第四季度ETH/BTC升至約0.0884。 2. EIP-4844上線後。L2向主網發送數據的成本大幅下降，協議收入急劇下滑，至2025年4月，ETH一度跌回約1,400美元，接近2018年初的水平，ETH/BTC也降至約0.0177的極低值。 如果持有ETH很難分享鏈上價值，那麼長期持有的理由是什麼？僅靠情懷每年承受一兩次腰斬以下的回撤嗎😂。我非常認同以太坊的基本價值觀，但擔憂的是其商業化能力——需要更佳的價值捕獲與生態應用增長，ETH才能轉化為長期需求。當然，這並非Vitalik個人的責任。