2014年、イーサリアムはまだローンチされておらず、実行可能なメインネットクライアントは手の指で数えるほどしかなく、そのうちの1つはHaskellで書かれていた。その開発者は後にBlockAppsを設立し、2015年にイーサリアムをマイクロソフトAzureに導入するソリューションを提供し、2016年には現実の資産をチェーン上に移す取り組みを開始した。12年が経過し、このチームが生み出したものがSTRATO——HardFiのために構築されたL1である。要するに、最も古くから存在する金条や銀条といった資産を、チェーン上で抵当に入れられ、借り入れ可能で、預金できる金融パーツに変換したのだ。 黄金のトークン化の難しさは、決してトークン発行にない。ニューヨークの金庫、月次第三者監査、1:1の償還——これらは参入条件であり、競争優位ではない。真に差がつくのは、発行された後の話だ：GOLDSTやSILVSTは貸借市場に組み込まれるか？価格がつけられ、清算され、繰り返し利用されるか？STRATOはそれらをBTC、ETH、ステーブルコインと同様に抵当品として統合し、ネイティブステーブルコインUSDSTを鋳造し、最高80%のLTVを実現。その横にはAMMと、金・銀・ETH・BTCを含む複数のプールをまたがるアービトラージ戦略を接続している。これにより、金属はウォレットに眠る証明書ではなく、利子を生むベース資産となった。代償も明確だ：借り入れには利息が発生し、価格変動は清算を引き起こす——この層では誰もあなたを救ってくれない。 データはいくつかの事実を示している。DefiLlamaの「Gold & Commodities」カテゴリでDeFiアクティブTVL順にランキングすると、STRATOは第3位で、上位はTetherとPaxosのみ。エコシステム内では1,320万ドルが実際にDeFiに投入され、追跡される金属のアクティブAUMは2,766万ドル。全体のTVLは約3,700万ドルで、未返済借款は469万ドル。規模は大きくないが、非常に現実的だ——これは空回りのロックアップではなく、借り入れ需要から生まれたものだ。直近30日間のプロトコル収益は14,183ドル、累計で57,304ドル。金額は多くないが、方向性は正しい：自ら収益を生み出すチェーンと、補助金でTVLを支えているチェーンとは、まったく異なる生物だ。 $STRATOの設計はこの論理に沿っている。総供給量は1億で、55.2%がコミュニティに割り当てられ、トークンはステーキングとバリデーター参加に使用され、ガバナンス、借り手の権利、将来のガス料金も計画されている。明確にしておくと、現在プロトコル収益はトークン保有者に自動配分されていない。この2つを混同してはいけない。 TGE以前の市場は物語に注目する傾向がある。しかし私はもう一つの問いに興味がある：あるチェーンの主要資産が黄金であるとき、その金利・清算・流動性はどのように形成されるのか？このような先例は存在せず、このチームこそが試行錯誤する資格を持つ少数派の一人である。@strato_net