本日、Ethereumに関する2つの重要なニュースが発表された。ドイツ最大の銀行であるドイチェ・バンクが、機関向けのETH保管サービスを提供する準備を進めているという報道があり、一方、米国最大の銀行であるJPMorganは、JPM Coinのトークン化されたドル預金をEthereumに移行する予定である。 伝統的金融の2大巨人がEthereumとETHを受け入れている。しかし、価格はほとんど反応せず、他のネットワークではこのようなニュースで大幅な価格上昇が期待されるところだ。 その理由は2つある。 まず、ETHは他の競合資産よりも規模が大きく、流動性も高いため、価格を動かすにはより強い買い圧力が必要だ。第二に、市場はすでに大手機関がEthereum上で構築することを前提としている。新たな発表は期待を裏切るものではない。 一部の人々はEthereumに「呪い」が掛かっていると語るかもしれない。成功は当然と見なされ、失望したときだけ損失を被る。 これがEthereumのバイヤーとセラーの違いである。 数年間、バイヤーたちは今目の前に展開している採用を予測していた。これは当時、コンセンサスではなかった。機関はEthereumを使わない、あるいはすべてをプライベートで構築するだろう、と人々は言っていた。 今では「それはすでに価格に織り込まれている。Ethereumには良いことだが、ETHにどのような価値の蓄積をもたらすのか？」という声が主流だ。 この考え方は2つの重要な点を見落としている。 第一に、これは規模のある金融採用である。参加者たちの重要性だけでなく、彼らが投入する資本、トークン化する資産、そして製品・サービスをどれほど深く統合するかが重要だ。 これらすべては、レイヤー1を直接利用するユーザーだけでなく、決済にEthereumを利用するレイヤー2にとっても、Ethereumに対する信頼が高まっていることを示している。 私たちは徐々に、基盤ネットワークに1つのネイティブ資産——Ether——を持つ金融インターネットを構築している。 ETHはこのシステムをセキュリティで支え、直接コラテラルとして利用できる。Bitcoinやその他の資産をEthereumに持ち込むには、追加のバックアップ、ブリッジ、または保管の仕組みが必要だ。しかしネイティブなETHはすでにそこに属している。 なぜこれが如此重要なのか？ Ethereum上で決済される金融活動はBitcoinのマイナーに報酬を支払わない。Bitcoin自身のセキュリティモデルは、発行量の減少に伴い取引手数料がその代わりとなることを前提としている。その活動がBitcoinのプロモーターたちの期待だけで勝手にBitcoinに現れることはない。 第二に、ETHの供給に関する不確実性は、実際に起こったことを無視している。 マージ以降、ETHのネット供給量は合計で約1.3％増加したが、同時にそれをセキュリティで支えるステーカーへの報酬は継続されている。ステーカーは供給の希薄化を超える収益を得られ、さらに取引収入も加わる。価値保存手段として利用される資産にとって、この点は単純に無視できない。 ETHが徐々に価値保存手段として認識される背景には、すでに実質的な根拠がある。ネットワークは成熟し、ステーク証明は数年の運用実績を積んでいる。現在のSECのガイドラインはETHをデジタルコモディティと位置づけている。批判者が「決して実現しない」と言っていたETFはすでに存在し、ブラックロックの数百億ドル規模のファンドもその一つだ。 BitmineやSharplinkのような財務会社が大規模にETHを買い集めており、その保有資産からはステーキング収益が得られる。これは投資家がETHにアクセスする新たな方法となり、資産を保有するもう一つの理由となる。 したがって、バイヤーたちがETHが最終的にBitcoinを超え、次に金を超えると語るとき、彼らが見ているのは以下の点である：供給成長が抑制され、ネイティブな収益があり、拡大する金融システムで直接的に有用な資産。 その主張に反論することは可能だ。しかし「価格が動いていない」というだけではその主張には答えになっていない。ファンダメンタルズは正しい方向に動いているが、価格は遅れる指標である。 バイヤーたちが予測した多くのことが実際に起きている。議論の核心は、ETHが深刻に過小評価されており、市場がその先を見誤っているということだ。