🧵ハイブリッドファイナンス（HyFi）：DeFiとプライベートクレジット、オンチェーンレポ市場を結ぶ DeFi 1.0は質屋だった。150ドルのETHを預けて、100ドルを借入。銀行を装って僅かにオーバーコラテラライズする。価格が下がれば、あなたはリクツされる。 今日、オンチェーンのRWAは驚異的な動きを見せた。トークン化された国債は17倍に増加し135億ドルに達し、オンチェーンRWAの合計は290億ドルを超えた。 Broadridgeのオンチェーンレポプラットフォームは1日3650億ドルを取引し、これは米国レポ市場の約3％に相当する。 この理論は、TradFiは洗練されたクレジット審査を持つが、決済が遅く非透明である一方、DeFiは即時で透明な決済を実現しているが、クレジットの知性がゼロである、という点にある。 ハイブリッドファイナンス（#HyFi）とは、両者を組み合わせた結果である。 → オフチェーン：法的枠組み、KYC、クレジット評価 → オンチェーン：決済、コンポーザビリティ、監査可能性 → ミドルウェア：ZK証明により、機関が情報を開示せずに検証可能に これにより、100ドルの資本が66％の効率にとどまらず、100～200ドルのクレジットを生成できるようになる。 スタックが形成されつつある – @Securitize：46億ドル以上のトークン化AUM、収益成長841％、NYSEとの提携、EU DLT認可 – @BlackRock BUIDL：すでに24億ドル、DeFiプロトコル間でコンポーザブルなコラテラルとして利用 – Apollo：@Morphoを通じてDeFi貸出プリミティブに直接統合 – JPMのKinexysレポ決済：ローンチ直後に1日10億ドル以上を清算、累計3000億ドル、コスト削減56％、イーサリアム上で1億ドルのトークン化MMFを投入 – Goldmanが自社のトークン化プラットフォームをスピンアウト – NYSEがSecuritizeをデジタル転送エージェントに指定 – DTCCがトークン化国債を実証実験中 ここにアルファがある。レポは伝統的金融の一夜の心臓だ。2019年9月に崩壊したとき、金利は一晩で10％上昇し、当時の連邦金利の約5倍となった。それは壊れるまで見えない。 今、それはプログラム可能な決済、分単位の満期タイミング、自動DvPでオンチェーンに移行している。 3.38～5.5％のAPYを稼ぐトークン化国債は、今や取引所での証拠金、DeFiでのコラテラル、レポでの決済手段として同時に利用されている。 DeFiネイティブな収益率は、TradFiの貯蓄金利を下回っている。この逆転は、すべての参加者に低い収益を受け入れるか、RWAバックド・インストルメントに橋を架けるかを迫っている。 その環境ではHyFiがデフォルトで勝ち、現在でもグローバル金融資産の0.003％にも満たない浸透率である。