Pendleは、TVLベースでEthena資産の69.1％を占める。Ethenaは担保の88％を国庫債券で構成している。PendleはオンチェーンのT-bill固定金利市場となった。PT-sUSDeは、$2億の上限に対して上場直後にAaveで$1億3600万に達した。$6900万の流動性を伴い、固定利回りは3.5～3.7％。これは2024年にレバレッジ付きリステーキングポイントで40％の利回りを生み出していたのと同じプロトコルではない。今や地方債インフラである。問題は、Pendleの評価が高成長DeFiプリミティブを反映しているのか、それとも3.5％のT-bill利回りのための固定収益ルーティングレイヤーを反映しているのかという点だ。これらは非常に異なる倍率である。