もし民主党が議会の多数派を掌握し、エリザベス・ウォーレンが上院銀行委員会の議長に就任した場合、暗号資産に与える影響は何か？この2日間、民主党が議会を掌握すれば暗号資産が摘発されるのではないかと懸念されてきた。特に、先日『ウォール・ストリート・ジャーナル』がウォーレンが2027年1月に上院銀行委員会議長に就任することを懸念していると報じたことで、その懸念はさらに強まった。しかし、先日「マスク氏が摘発される」という話題を巡って議論した枠組みと同じように、立法権と行政権を分けて考える必要がある。ウォーレンや民主党は一体何ができて、何ができないのか？ 1. ウォーレンの暗号資産に対する姿勢を確認する： 1）反マネーロンダリング義務を暗号ネットワーク全体に拡大すべきだと主張。ウォレットサービスプロバイダー、マイナー、バリデーターなど、より広範な関係者を規制対象に含めることを望んでいる。 2）従来の金融システムと預金者を保護することを重視。銀行が暗号資産のリスクを預金・クレジット・決済システムに持ち込むことに対して特に懸念している。 3）トークン化によって証券法の規制を回避することを阻止。企業が資産をブロックチェーン上に載せただけで、従来の証券よりも緩い規制を受けようとする行為に反対。 4）政治家が暗号資産を通じて利益を得ることを制限。トランプ氏の二期目以降、利益相反が彼女が調査を推進し、法案阻止の主な根拠となっている。 2. まず、民主党が上院の多数派を掌握し、ウォーレンが銀行委員会議長に就任した場合を考える。上院銀行委員会の権限は大きいが、それは立法・監督機関であり、直接的に規制機関として執行権を発動することはできない。その管轄範囲には銀行、証券市場、通貨、金融機関などが含まれる。では、何ができるのか？ 1）新たな暗号資産関連立法議程を推進する。今年、『クリア法案』は上院で阻まれたが、その最大の要因はウォーレンの反対だった。特に倫理条項に関する部分だ。今後、ウォーレンはさらに厳格な新たな立法を推進する可能性が高い。 しかし、今年は共和党が両院で優勢であり、『クリア法案』を推進しても十分な民主党の支持を得られず、上院の手続き的ハードルを越えられなかった。今後2年間、民主党が暗号資産を全面的に厳格化する新たな法案を推進しても、共和党の反発に直面するだろう。通常の法案は上院で単純過半数で可決されるが、フィリバスターが発動された場合、議論を終えるには60票以上の絶対過半数が必要となる。 さらに、たとえ民主党が厳格な法案を両院で可決しても、トランプ大統領が拒否権を発動する可能性がある。拒否権を覆すには両院それぞれで3分の2以上の賛成票が必要であり、より高いハードルとなる。 したがって、両党が重大な妥協を行わない限り、暗号資産に関する大幅な緩和も大幅な厳格化も両方とも推進が困難になる。ウォーレンの強硬な主張は、彼女が委員会議長になったからといって直ちに法律になるわけではない。 2）トランプの暗号資産ビジネスに対する疑問を、継続的な委員会調査へと昇格させる。しかし明確にしておくべきは、議会の調査や公聴会は自動的に刑事有罪判決につながるわけではない。トランプの暗号資産ビジネスに関する調査は歓迎すべきであり、実際悪影響が大きい。銀行委員会はSECやCFTC、および暗号企業に対する一連の調査を開始する可能性がある。これは暗号市場に衝撃を与えるだろう。 しかし明確にすべきは、議会の調査や公聴会はそれ自体で刑事有罪判決にはならないということだ。さらに進めるには司法省による訴追が必要だが、今後2年間は司法省も共和党が支配している。 3）トランプが金融規制分野の人選を行う際の承認権を持つ。 もしトランプが今後2年間でSECやCFTCの委員を指名した場合、その任命は銀行委員会の承認が必要となる。 3. 立法権と行政権を分けて考える必要がある。 今後2年間、SECおよびCFTCの議長は引き続き共和党員が務める。これらの規制機関は法定権限内での政策推進について、議会の承認を必要としない。 ウォーレンは規制当局の責任者を公聴会に招き、政策根拠の説明を求めたり、関連文書の提出を求めたり、特定の免除措置が過度に緩いと公開批判することはできる。しかし、こうした監督行為自体は政策を自動的に停止または無効化するものではない。 たとえばSECは今年9月にトークン化株式取引に関する条件付き免除措置を発表し、CFTCは10月にCTX/CAMフレームワークに関する初期意見募集を開始した。これらはすべて既存法に基づく権限を行使したものである。 したがって、トランプ政権が継続し、SECおよびCFTCのリーダーシップが暗号資産の発展を支持し続ける限り、共和党は新たな法律を得られなくても既存の権限を使って政策推進を続けることができる。民主党がこれらの権限を根本的に変更したり強制的に厳格化したりするには、立法と大統領拒否権という二重のハードルを超える必要がある。 4. ただし完全に影響がないわけではない。全体として見ると： ウォーレンは新たな立法の推進を阻害し、規制および企業への圧力を大幅に高めることが可能である。全面的な立法は引き続き困難でありながらも、より密集した監督と法的論争に直面するだろう。一部の政策は遅延し、一部の免除措置は縮小される可能性がある。規制機関はルールの法的安定性を高めるためにより多くの制約条件を追加するかもしれない。一回の激しい公聴会でも市場に緊張感を与え、衝撃を与える可能性がある。 しかし既存の権限内での暗号資産政策は引き続き推進され、SECおよびCFTCもそれぞれの法定権限内で新たな政策を進めるだろう。 今後2年間の暗号資産規制環境は、2023～2024年（当時は民主党政権・上院で民主党多数・CFTCおよび司法省も民主党支配）と比べて必ずしも厳しくなるとは限らない。