Bitcoin財務会社におけるmNAVの信頼に伴う誤った論理と危険性： Bitcoin財務会社をフォローし、mNAVを絶対的な指標として持ち上げるすべての人に向けて、あなたのモデルの誤りと全体像を理解することがなぜ重要かを理解するため、少し学習を重ねてください！📚 1. 「逆フライホイール」（破滅の螺旋） Bitcoin財務会社のビジネスモデル全体は、高いmNAVプレミアムに依存している。市場の下落時にmNAVが圧縮されるリスクは非常に大きい。 Bitcoinの価格が下落したり、市場全体の sentiment が悪化したりすると、企業のmNAVが1.0倍以下に圧縮され、株価が割引取引となる。割引領域に入ると、企業は追加のBitcoinを取得するために株式を増資して利益を拡大する能力を失う。さらに、企業が多額の債務を抱えている場合、mNAVの急落は深刻な悪循環を引き起こし、債務返済のために核心的なBitcoin保有資産を強制的に売却せざるを得なくなる。 2. 計算方法における意見の相違と操作 mNAVを計算する方法には、普遍的に受け入れられた唯一の方法は存在せず、計算する主体によって大きく異なる数値が得られる。一般的な3つのバリエーションがある： • ベーシックmNAV：時価総額のみを使用 • ディリュートd mNAV：ストックオプションや転換社債を考慮 • エンタープライズmNAV：時価総額、全債務、優先株式から現金を差し引いた合計 3. 再融資および企業債務リスクの隠蔽 — MSTRのような企業にとって、これは大きな問題である。MSCIからの上場廃止が迫る中、28.7億ドルのパッシブ資金流出が強制される一方で、債務は増加し続けている。 4. コアビジネスの価値を無視 ほとんどのBitcoin財務会社は、Bitcoin価格に直接連動する財務工学スキームを宣伝すること以外にコアビジネスを持っていない。私の主張は単純だ：Bitcoinを所有したいなら、直接Bitcoinを所有せよ。巧みな口車で「マトリックス内の無限のお金の抜け穴」を見つけたと売りつける詐欺師に騙されるな。ほとんどの企業は群衆心理を利用し、無知な投資家の損失によって自らの利益を得るプロモーターだ。無限のお金の抜け穴など存在しない！♾️ 5. 変動率保護という誤った安心感 — これは非常に重要！ 5番目について：mNAVはP/E比率のような伝統的な評価倍率に似ているが、安定性の指標と誤解してはならない。実際には、これらの株式はBitcoinに対するレバレッジ効果のあるコールオプションと同様に機能する。したがって、Bitcoinが下落すると、mNAVプレミアムも通常崩壊し、スポットBitcoinを直接保有する場合と比較して、損失が大幅に拡大する。 以上が、比較的よく話題に上がるが、文脈に沿って語られることはめったにないトピックに関する私の投稿です。皆様のお役に立てれば幸いです。