人々は、歴史的に約20日間続いたもののために何年も待ち続けている。 私が言及しているのは、アルトコインシーズンだ。 多くの人が覚えているバージョンは非常にシンプルだ： ビットコインが最初に上昇する。 ビットコインが落ち着く。 資本がアルトコインにシフトする。 その後、ほぼすべての資産が数週間、あるいは数か月にわたって同時に上昇する。 私は、その記憶が実際にデータでどれだけ維持されているのかを確認したかった。 そのため、アルトコインの反騰を数種類のコインが2〜3倍になるという基準で定義するのではなく、はるかに厳しいテストを用いた。 過去20日間で、アルトコインの70％以上がプラス収益を記録し、かつビットコインを上回らなければならない。 これにより、参加が本格的に広がった期間を適切に捉えることができる。 そして、人々が素晴らしいアルトコインシーズンと記憶しているサイクルですら、そのような期間は意外にも稀だった。 2017年には、この基準を満たした取引日はわずか18.8％だった。 2020年：17.8％。 2021年——おそらく人々が「すべてが上昇した」と最も関連づけるサイクル——でも、22.5％にすぎなかった。 それでも、最も長い連続期間は一般的に20〜23日程度だった。 つまり、私たちは数週間の例外的な上昇を「シーズン全体」として記憶しているのかもしれない。 奇妙なことに、人々は「アルトコインシーズン」を何年も待ち続けているが、実際には20〜25日という狭い期間を狙っていたのかもしれない。 しかし、これは変化の半分にすぎない。 今日の同じ指標を見てみよう： 2024年：5.5％ 2025年：6.0％ 2026年（年初至今）：2.3％ 2026年の最長連続期間は？ たったの2日。 広範なアルトコインの参加は消えたわけではないが、持続するのがはるかに難しくなった。 次に、リターン自体がどこから来ているのかを調べた。 2017年には、パフォーマンス上位10％のコインがサンプル全体の約54.5％を占めた。 2020年：53.3％。 2021年：59.7％。 常にリーダーは存在した。アルトコインは常に均等に配分されたマネープリンターではなかった。 しかし、最近の年と比較してみよう。 2022年：81.0％ 2025年：94.6％ 2026年：79.8％ これはまったく異なる市場だ。 Xを開けば、5つのコインが100〜200％上昇しているのを見て、「自分はアルトコインシーズンを見逃している」と感じてしまう。 一方で、市場の大部分はほとんど動いていない可能性がある。 数つの極端な勝者によって、タイムライン上の市場全体の姿が歪められる。 そこで、私は勝者を完全に除外してみた。 毎年、パフォーマンス上位20％のコインを除外し、残りのコインの典型的な20日間リターンを見てみた。 2017年には、残りの市場でも依然として約+5.6％だった。 2020年：+2.6％。 2021年もわずかにプラスだった。 これが広範な参加が実際にどう見えるかだ。最大の勝者をいくつか見逃しても、拡張に参加できたということだ。 では、最近の構造を見てみよう。 2022年：-11.1％ 2024年：-3.8％ 2025年：-10.8％ 2026年：約-5％ リーダーを除外すると、ますます損失を出す市場だけが残る。 この区別は重要だ。 リーダーが上昇し、その下のすべても上昇するなら、それは広範な拡張だ。 リーダーが上昇する一方で、その下の中位コインが損失を出すなら、それはリーダー主導の上昇だ。 これらは同じ市場ではない。 そして、私はこれがアルトコインに対する多くの不満の根源だと考えている。 人々は、「次なるアルトコインシーズンはいつ始まるのか？」と問う。まるで「ほぼ何でも所有していれば利益が出る」長期的な期間が存在するかのように。 しかし、歴史はその記憶をほとんど支持していない。 最も強いサイクルですら、参加が極めて広範になったのは比較的短い期間だったのだ。 変わったのは、その期間の質だ。 現れる頻度が減った。 開いている期間が短くなった。 そして開いたとしても、より少ないコインがリターンの過半数を独占しているように見える。 つまり、「アルトコインに投資している」だけでは、以前ほど意味がなくなっているということだ。 リターンがより集中化しているなら、参加が実際にどこで拡大しているのか、市場のどの部分が取り残されているのか、資本がどこに集中しているのかに、はるかに注意を払わなければならない。 だから私は、「アルトコインシーズンはいつ来るのか？」という問いにあまり関心を持たなくなった。 より良い問いはこれだと思う： 「参加は実際に広がっているのか？」 どのくらいのコインが動きに加わっているのか？ それらはどれだけ長くそこにとどまっているのか？ パフォーマンスは上位10〜20％を超えて広がっているのか？ リーダーを除外しても、その下に健全な市場は残っているのか？ これらの問いは、「数枚のアルトコインが急騰してシフトが始まった」と判断するよりも、ずっと多くの情報を私に与えてくれる。 もしかすると、アルトコインシーズンとは本来「シーズン」ではなかったかもしれない。 それは「窓」だったのだ。 そして最近では、その窓がさらに狭くなっている。