中国は4か月連続でLPRを3.00％および3.50％に据え置き。中国人民銀行（PBOC）は打つ手がない。 両方の金利は変更なし。いずれも市場予想と一致。何の驚きもない。 • 1年物LPR：3.00％（変更なし） • 5年物LPR：3.50％（変更なし） • 連続据え置き回数：4か月 • 7日物逆回购金利：1.40％（5月以降変更なし） • 人民元（CNY）：6.6957（2022年7月以来の最強水準） • 中国10年物金利：約1.85％ しかし、多くのニュース記事が見落とすニュアンスがある。LPRは5月以降凍結されている。PBOCは、米国が4.00％であるのに対し、中国が3.00％と金利差が縮小しているため、政策の自由度が制限されている。さらに金利を引き下げれば、資本流出が加速し、人民元に圧力がかかる。 そのため、刺激策は他の場所から生み出されている。財政政策が新たな前線だ。中央政府は2027年の国債発行枠を拡大すると見込まれており、地方自治体にはすでに第4四半期向けに5,000億元の特別債発行枠が割り当てられている。PBOCは金利を据え置いているが、北京は依然として支出を続けている。 人民元が圧力吸収の役割を果たしている。強い通貨は、米国連邦準備制度が利下げを停止した後にPBOCが後で金利を引き下げる余地を生む。 PBOCが金利差によって凍結されているなら、人民元の強さは金利引き下げの余地を生むのか、それとも北京は支出を続けるのか？