スコット・ベセントとケビン・ウォーシュが、政府の飛行機で一緒に移動した。 そして、暗号資産投資家がこれに注目すべき理由について、私の仮説がある。 彼らは、ジョイント・ベース・アンドリュースからG20のためにアシュビルまで飛行した。 CNBCはベセントに、飛行中に何を話し合ったか尋ねた。 彼の答えは？ 「天気とテニスの話。」 😂 もちろん。 その後、CNBCはさらに興味深い質問をした： 「あなたとウォーシュさんは、債券について同じ考えですか？」 ベセント： 「もちろんです。同じ考えです。」 これに私は注目した。 はっきり言っておく： この二人が3万フィートの高空で、秘密の財務省・FRB合意を策定したという証拠は、私には一切ない。 また、彼らがそうしたと主張しているわけではない。 しかし、二人が公に発言している内容を眺めれば、より広範な経済的枠組みが徐々に形成されつつあるかどうかを検討できる。 なぜなら、私はそれが起きていると考えているからだ。 その構成要素を見てみよう。 ウォーシュ： インフレ信認を最優先。 2％は依然として重要。 短期金利はFRBの主要な政策ツール。 FRBのバランスシートの規模への依存を減らす。 一方で、従来の経済モデルに疑問を呈し、AIや生産性の向上により、米国経済がこれまで考えられていたよりも大幅に速く成長する可能性があるのかを問うている。 G20では、世界で起きている現象を次のように表現した： 「投資の急増。」 そして具体的に尋ねた： 生産性が高まれば、潜在成長率はそれまで想定されていたよりも高い可能性はないか？ 次にベセント。 ベセント： 財務市場のインフラを管理する。 長期金利市場が混乱した際には是正を促す。 財政健全化を推進する。 規制緩和を行う。 エネルギー供給を増やす。 民間投資を促進する。 経済成長を通じて債務負担を軽減する。 そして昨日、彼は次のような発言もしており、これはまさにこの枠組みと一致する： 彼は、この膨大なAI投資が最終的に生産性の爆発的向上をもたらし、デフレーション圧力を生むと考えている。 どこに向かっているか、わかるだろうか？ この仮説は： ウォーシュ＋ベセント＝秘密のQEではない。 むしろ、それはあまりにも単純すぎる。 もっと興味深い可能性のある枠組みは： ウォーシュ → 金融政策の信認を維持 ベセント → 財務省・財政圧力を管理 AI＋規制緩和＋エネルギー → 生産能力の拡大 生産性向上 → インフレ圧力の低下 インフレ低下 → やがてウォーシュが利下げする正当な余地を生む これにより、以下のような結果が得られる可能性がある： 強力な成長 持続可能な低金利 生産性の改善 金融環境の緩和 その一方で、 不況→パニック→数兆ドルの通貨供給→緊急QE という従来のルートを必要としない。 そしてここが興味深い点だ。 ウォーシュとベセントは、すべての政策ツールについて一致する必要はない。 介入について意見が違っても、最終的な到達点については広く合意している： より生産的な成長 コントロールされたインフレ より低い持続可能な資金調達コスト より健全な資本市場 これが私が説明しようとしてきたマクロ仮説だ。 そして、BTCはすでにその一部を嗅ぎ取っている可能性がある。 市場は、「新しい経済体制が到達しました」と題された政府文書が発表されるのを待たない。 政策が明確になる前に、市場は変化する反応関数を価格に反映させるのだ。 ただし、重要な反論もある： 債券市場はまだ屈服していない。 10年物金利は約4.8％。 30年物金利は5.3％近くに戻っている。 石油価格は高い。 インフレは依然として問題だ。 ウォーシュはまだ利上げする可能性がある。 だから、誰もこれを「流動性カノンが起動した」と解釈すべきではない。 それは起動していない。 私の仮説はより繊細だ： 主要な経済政策の決定者たちは、将来の金融環境をより緩和するための、根本的に異なる道筋を構築しようとしている可能性がある。 そしてその枠組みで最も重要な二人が、先日飛行機で一緒に過ごしたのだ。 何を話したか聞かれたら？ どうやらテニスの話だった。 債券について同じ考えか聞かれたら？ 「もちろんです。」 次に彼らが何をするか、引き続き注目する。 なぜなら、BTCを動かす政策が、ほとんどの人がゲームが変わったことに気づくずっと前にすでに練られている可能性があるからだ。