チェーン上の行動が積極的な買い増しを示す一方で、デリバティブ市場は依然として様子見が主流である。 空頭のロングカットがOIの縮小の直接的な要因であることは周知の事実である。しかし、価格が7.7万～8万ドルで2週間横ばいを続けているにもかかわらず、OIは44万～45.5万枚の範囲で停滞し、回復の兆しは一切見られない。 価格が25％上昇したため、理論的にはショートのコストパフォーマンスは高まっているはずだが、この層は6.2万ドルでショートを仕掛けていたのに、7.8万ドルではむしろそれを避けるようになった。これは「空頭が痛い目を見て怖くなった」という合理的な説明が成り立つ。 ロング側も追加で買いを入れていない。もしこの動きをトレンド反転と信じるなら、通常の反応は資金费率がプラスになるとともにOIも価格とともに上昇することである。 現在、OIが動かないということは、多くの参加者がこの動きを空頭圧力による反発と位置づけ、トレンド反転とは見なしていないことを示している。つまり、再び戻りを待つか、あるいはまったく参加しないという選択をしているのだ。 周期の底を判断する観点から見れば、レバレッジの清算とスポット市場の駆動による反発は、底値構造の一般的な特徴である。しかし現時点では、ロングもショートもどちらも先に動こうとしない状況であり、デリバティブ市場の心理は「様子見」であることを反映している。 さらに、ELR（レバレッジ率）は0.26付近まで戻り、過去2年間で最低水準となった。これは市場に清算可能なレバレッジがほとんど残っていないことを意味する。 短期間での連鎖的ロングカットのリスクは非常に低く、上下いずれの方向にもレバレッジによる急激な変動は起こりにくい。 おそらく市場は、次のマクロイベントの方向性を待っているところである。