AIの次に希少になる資産はチップではない。それは許可である。 アメリカ人の70％以上が、データセンターを近隣に設置することに反対しており、地域の合意は政治的な煩わしさから評価の要素へと変化している。 トランプは、これらの施設を拒否する地域が「後退し、貧困化」するリスクがあると主張し、抵抗が中国にAI分野での優位性をもたらすと主張している。 ワシントンは雇用、投資、国家安全保障を見ている。 有権者は、電気代の上昇、大量の水使用、信頼できないテクノロジー企業との非公開契約を見ている。 市場の怠惰な仮定 過去5年間で米国の平均電力コストは35％以上上昇しており、住民はデータセンターが唯一の原因でなくても、新たなプロジェクトに反対投票する。 発表されたメガワットは、稼働中のメガワットではない。 契約された容量は、収益を生む前に土地、電力、送電網接続、許可、資金調達、建設を必要とする。 実際に電力が供給された容量のみが収益を生むが、市場はしばしば提案されたすべてのサイトが予定通りに完成すると仮定して開発パイプラインを評価している。 この違いは、バックログ、契約済み電力、将来の規模を投資家に売り込むすべてのデータセンター事業者にとって重要である。 経済は収益よりも先に動く 認可に時間がかかれば、収益は右にシフトする一方で、開発コストや資金調達のコミットメントははるかに早く発生する。 したがって、電力が確保され、許可が完了した既存の施設は、代替供給の構築が遅く、困難になるため、より価値が高まる。 投機的なプロジェクトには逆の調整が生じる：タイムラインの延長、地域へのより大きな譲歩、送電網改良義務の増加、そして発表された容量が実際に稼働しない確率の上昇である。 JDベンスは、新しく出現する政治的取引を効果的に説明した。データセンターは単に電力を消費するだけでなく、送電網に電力を追加すべきである。 これは地域の受容性を高める可能性があるが、同時に契約を実用的な容量に変えるための資本コストも上昇させる。 政治は今や実行リスクである。 テキサス州とペンシルベニア州はすでに認可を一時停止または制限しており、ジョージア州では州全体での建設凍結要請が起きている。 これは明確な共和党対民主党の対立ではなく、業界が反発を抑えにくくしている。 トランプは連邦政策をAI開発の迅速化に導くことができるが、知事や地方当局は月々の公共料金を支払う世帯に応答する。 AIの拡張は終わらないが、その希少性プレミアムは下流へ移動している。 結論：許可を得て電力が供給された容量にはプレミアムが付くべきであり、投機的なメガワットや紙上のパイプラインにはディスカウントが適用されるべきである。