2026年、FRBは金利を一度も変更していない。1月の実効連邦金利は3.64％、本日は3.63％。 債券市場はすでに再評価されており、ニュースの見出しが示す場所とは異なる。今年に入ってから2年物は92bp上昇し、30年物は41bp上昇した。短期部分は長期部分の2倍以上動いた。 この形状が重要だ。債務不安が発生すると、長期部分が上昇する。なぜなら、時間に対する対価を求める場所だからだ。しかし今回はその逆だった。 本日、10年物は2026年高の4.79％で終了した。30年物は5.27％で終了し、8月17日の5.31％の高値をまだ下回っている。この取引日、市場は長期借入パニックと呼んだが、長期部分は新高を更新しなかった。 指標：1月には2年物の利回りは連邦金利より17bp低く、市場は利下げを織り込んでいた。本日は76bp高くなっている。政策変更なしで、期待値が93bp動いた。 その理由はオイルだ。スポットWTIは今年46.7％上昇し、本日も上昇した。エネルギー部門は+1.27％と最も強勢で、S&P500の-0.69％とは対照的だ。 また、金は2.86％下落した。財務危機の懸念時にはヘッジを売却しない。金利が高止まりすると判断したときに売却するのだ。 レベルではなく形状に注目せよ。次に30年物が主導するなら、債務ストーリーは正しく、私は間違っていたことになる。