GM、 私は良いプロジェクトで十分なお金を失い、一つのことを理解しました。 強力な製品でも、ホルダーに対して継続的に逆らうトークンは救えません。 過去のサイクルでは、ナラティブ、創設者、技術、エコシステムの成長に大きく注目していました。2026年には、資金が実際にどこに流れているかに、はるかに注意を払っています。 プロトコルが収益を生み出しているにもかかわらず、トークンには何の利益も与えられず、内部者が継続的に供給を解放し続ける場合、私はそれを真のアライメントとは考えません。 現在のチェックリストは以下の4つの分野に焦点を当てています： – 価値の捕捉：手数料、買い戻し、バーン、または持続可能なステーキング報酬 – 供給：健全な循環供給と予測可能な解放スケジュール – 効用：一時的なインセンティブではなく、実際の利用によって生み出される需要 – アライメント：プロトコルの成長はトークンホルダーに何らかの利益をもたらさなければならない これが、魅力的なナラティブを持つが経済的基盤のないランダムなトークンよりも、$BTC、$ETH、$AAVE、$PENDLE、$TAO、$VIRTUALのような資産を保有する方が私にとってより安心できる理由です。 $VIRTUAL | @virtuals_io は、トークンが成長するエージェント経済の中心に位置しているため、私のAI関連ポジションの中で最も確信の高いものの一つです。エージェントはエコシステム全体で起業し、取引を行い、オンチェーン上のビジネスを構築できます。 ネットワークが成熟するにつれて、より強力で直接的な価値捕捉が見られることを期待していますが、実際の製品活動、エコシステムの拡大、トークンの効用という組み合わせは、私の保有リストに値するものです。 $HNT も注目すべきです。なぜなら報酬はネットワークへの貢献に連動しているからです。また、$ONDO はRWAのポジショニングと機関投資家のリーチという点で、私にとって興味深い例外です。 一方で、多くのL2、ゲーム、AIトークンは長期投資ではなく戦術的なトレードと見なしています。 それらの中には優れた製品を持つものもありますが、トークン自体はしばしばレバレッジされた市場ベータのように機能します： – リキッド性が流入すると大幅な上昇 – リキッド性が流出すると意味のある下支えがない – 発行と解放による継続的な圧力 $ARB、$SUI、$TON、$AVAX、$LINK、$UNI などのプロジェクトは、適切なローテーション時には依然としてパフォーマンスを発揮する可能性があります。しかし、エコシステムの成長が自動的にトークンホルダーへのリターンに結びつくとは決して考えていません。 私のポートフォリオはこの見解を反映しています。 コアは $BTC と $ETH に保ち、実際の採用とより良いアライメントが見られるセクターに小さなポジションを割り当てています。これには $TAO や $VIRTUAL によるAIインフラストラクチャ、RWA、確立されたDeFiが含まれます。 次なる100倍トークンを探すことに興味を失い、ゆっくりと私を希釈するように設計された資産を避けることに重点を置くようになりました。 優れたトークノミクスは成功を保証しません。 しかし、悪質なトークノミクスは、最も強力なナラティブさえも出口流動性に変えてしまいます。