シニアトランチは、その下にジュニアの資本がバッファーとして機能し、最初に支払われる。ウォーターフォールは両方を強制するが、損失が発生する仕組みを変えることはできない。 CLOのシニアトランチは、5〜10％のサブオーディネーションの背後に存在し、損失は数百人の無関係な借り手から数パーセントずつ発生し、集中度テストによりデフォルトが独立したまま維持される。ジュニアはこのパターンに合わせてサイズが設定されている。 1つの暗号資産を基礎資産とするトランチは、異なるパターンに直面する。収益不足や小さな下落は頻繁に、小分けで発生し、設計通りジュニアがそれらを吸収する。一方、テールリスクはデペグやハッキングといった、すべての保有資産が同時に共有する大きな損失であり、魅力的なレバレッジ収益を実現するために薄く設定されたジュニアは、その大半をカバーできない。 受取債権取引は興味深いケースである。数千ものカード受取債権のプールには独立性が組み込まれているため、同じウォーターフォールがシニアを、単一の収益源の場合よりもはるかに効果的に保護する。 ボルトには、完全なシニア請求権を実現するために、以下のいずれかの追加が必要である：集中度制限付きのウォーターフォール内で独立して失敗するソース、またはオプションとして価格設定された明示的なテールヘッジ。 ジュニアのマネージャーはインセンティブを調整するが、相関関係は依然として分散化またはヘッジを必要とする。