最新の人気テクノロジーポッドキャスト『TBPN』で、ウォールストリートで広く知られる「黒赤」のトップインフルエンサー＠MartinShkreliが、25歳の投資神と称されるLeopoldファンドの没落の全容を深く分析した： 彼は、Situational Awarenessに対して意図的な攻撃が行われた可能性を指摘。月曜日に同ファンドと重複するポジションを売却し、同時にショートポジションを取ることで、自ら崩壊を加速させたと主張する。 Martin Shkreliはかつて単独でアメリカの医薬業界とウォールストリートを揺るがし、医薬株価操作で有罪判決を受け7年間服役した。彼自身がレバレッジ、ショート、規制当局との駆け引きの「祖師爺」であり、その視点の鋭さとウォールストリートのジャングル法则への理解は、一般の金融コメンテーターをはるかに上回る。 以下がその核心的見解： 1. レバレッジ4倍。25％の下落で資産はゼロになる 市場で流れるデータによると、ファンドは約450億ドルの帳簿上の資本で、約1200億ドルの総ポジションを支えていた。このポジション規模では、資産が約25％下落した時点で純資産がゼロを下回る可能性がある。 投資戦略が最終的に正しかったかどうかはもはや重要ではない。ファンドはまず「その日まで生き残る」ことが必須だ。 2. ウォールストリートがあなたが売らなければならないと知れば、より安い価格で売却を手伝う あるファンドが強制ロングカットを余儀なくされたと市場が察知すると、他の機関はそのファンドと重複する銘柄を事前に売却し、同時にその保有資産をショートする。Shkreliはこの行為を「shooting against the fund」と呼ぶ。 ファンドが急いで売るほど、他人はより強くショートする。他人がより強くショートするほど、ファンドはさらに売却を迫られる。 3. マスターブローカーはレバレッジを推奨するが、損失の負担はしない マスターブローカーは融資のスプレッドで収益を得る。顧客が借りるほど収益は増える。しかし証拠金が薄まると、リスク部門が直ちにポジションを接管する。彼らは100億ドルの損失を確定させる方が、500億ドルの損失を恐れて賭け続けるより好ましい。 4. プライベートエクイティがどれほど上昇しても、証拠金追徴時には現金として使えない ファンドはAnthropicなどの非上場資産に大口投資していた。これらの資産は帳簿上では高価値に見えるが、取引所がなく、即座に売却できるボタンもない。数十億ドルの証拠金追徴が必要な際、プライベートエクイティの評価額では当日の現金不足を補えない。 Shkreliの評価：「ヘッジファンドがベンチャーキャピタルの帽子をかぶるのは、通常『死の接吻』である。」 5. 戦争や原油価格、オープンモデルの話に忙しい人々。実際には限界トレーダーがファンドを圧倒した Shkreliは、極端な市場状況下で価格を決定するのは、最後に取引しているわずか5％の人々であると指摘する。そしてこの層は、3〜4倍のレバレッジを背負っている。最も遅れて参入し、最も大きなポジションを持つ人々こそ、最初に強制売却を迫られる存在となる。 6. Citadelは他人が売らなければならない瞬間に現れるのが大好き Jane Street、Millennium、Citadelのいずれもポジション購入に参加したとされるが、最終的にCitadelが一部資産を受け入れた。Shkreliは推定し、これらのポジションが安定して消化されれば、Citadelは直ちに30〜40億ドルの帳簿上の未実現利益を得られた可能性がある。普段は現金保有を保守的と見なされるが、他人が破綻した瞬間に現金は「価格提示権」になる。 7. 勝率が高いからといって、無制限にポジションを増やせるわけではない ケリー式によれば、たとえ1回の取引の勝率が60％であっても、実際の注文サイズが最適ポジションを大幅に超えれば、長期的には結果としてゼロになる可能性がある。 Shkreli自身の例を挙げると：あるファンドマネージャーは20年以上にわたり資金の80〜90％を現金で保有し、一度も損失四半期を経験していない。一方で彼自身は資本を得て最初に行ったことは8倍レバレッジを張ることだった。 「世界で最も馬鹿げたことだ。」🤓 Shkreliによる今回の破綻への総括：「Leopoldは何も間違っていない。レバレッジ水準そのものが結末を決定づけた。わずかな風向きの変化で破綻せざるを得ず、他の結末はあり得なかった。」