8万ドル以上で20億ドル分のBitcoinを購入。6万5千ドル以下で20億ドル分の現金を調達。これは戦略ではない。リテール投資家の行動だ。 @Strategy（#MSTR）は8万ドル以上で20億ドル分のBitcoinを購入し、現在、Bitcoin価格が6万5千ドル以下で20億ドル分の現金を調達している。 しばしば議論されるのは、「戦略」とは本当に何かということだ。 👉 デジタル資本。 👉 財務会社。 👉 ETFではないが、レバレッジを効かせたBitcoinファンド。 マイケル・セイイールは、あらゆる視点に対して名前と新しいチャートを用意していた。 しかし、過去2か月でその答えは明確になった。 Strategyは5月以降、Bitcoinを2回売却している。最初に32コイン、次に3,588コインだ。過去2週間で、自社株を7億3千万ドル分売却して現金を積み上げ、Bitcoinは1コインも購入していない。彼らは積極的にBitcoinの露出をドルに変換している。 これは明確に、資本の配分者であることを意味する。永続的な買い手でも、保管庫でもない。Bitcoinを保有するタイミングと現金を保有するタイミングについて、積極的に意思決定を行う企業だ。 だから、それをそう評価すべきだ。 彼らは平均7万5,476ドルで大部分のBitcoinを積み上げ、約20億ドル分を8万ドル以上で購入した。現在、自社株と一部のBitcoinを売却し、Bitcoin価格が約6万4千ドルの状態でドルを蓄積している。 高値で購入し、安値で現金を調達している。 資産運用史上最も文書化された誤りを、20億ドル規模で実行し、それをフレームワークとして提示している。 これは洗練された資本配分の姿ではない。リテール投資家の姿だ。 ナラティブが最も賑やかになったときにトップを買い、圧力が最大になったときに底値近くで現金を調達する。Strategyは、Robinhoodアカウントではなく、8-Kと優先株式を使ってそれを実行しただけだ。 しかし、正直に言おう。 タイミングの悪さは失敗と同じではない。もしBitcoinが資金が尽きる前に彼らの取得原価を超えて回復すれば、実行の質はほとんど問題にならない。保有資産は機能し、配当は支払われ、高値買い低値売りのループは「信念の表れ」として記憶されるだろう。このすべては、かつてそうであったように、資金が尽きる前にBitcoinが再び上昇するという前提にかかっている。 それは決して資本戦略ではなかった。 常に賭けだったのだ。