キャッシュフローの遅延 – Bitcoinはまだピークを過ぎていない、以前よりも予測不可能なサイクル Bitcoinが2009年に誕生して以来、その価格変動は一貫して明確なサイクルパターンを示してきた。ETFや伝統的金融機関の資金流入により、市場では歴史的に遅延していた資本の流れが生じており、多方向的な変動を引き起こしている。 -------------------------------- レポート要約 2013年または2017年のサイクルで見られた指数関数的な成長とは異なり、Bitcoinのピーク到達前の価格上昇幅は大幅に低く、オンチェーン指標も過去の時期に見られた極端な投機を示していない。もし今回のサイクルピークが「ソフト」だったとすれば、次回のサイクル底がより小さな下落幅で形成される確率は、統計的に妥当な仮説である。過去3回の完全なサイクルでは、Bitcoinはピーク到達後に非常に深い価格下落を記録した。2011–2015年のサイクルでは、約93%の修正が発生し、価格は約$1,160から$152まで下落した。2017–2018年のサイクルでは、約84%の下落が発生し、価格は約$19,800から$3,120まで下落した。2021–2022年のサイクルでは、下落幅はさらに狭まり、約77%の下落となり、Bitcoinは$69,000から約$15,500まで下落した。 2025年10月のピークはこの傾向を継続しており、2022年の安値から新ピークまでの上昇幅は過去のサイクルと比較して大幅に低い。同時に、年率変動率はBitcoin誕生以来で最低水準に低下している。市場は資本化規模の拡大、流動性の増加、機関資本のより強い参加により、極端な変動を排除しつつある。統計的に見れば、振幅の圧縮傾向が継続するならば、Bitcoinが75–80%以上の下落を繰り返す可能性は非常に低い。代わりに、サイクルピークから約55–65%の修正幅が、過去数年間で観察された歴史的発展とより整合的である。 市場はまだ完全なパニック売却状態には至っていない。Bitcoinの各サイクル底の特徴の一つは、複数の投資家グループが同時にパニック売却を起こすことである。過去のサイクルでは、長期保有者の大半が原価以下で売却を余儀なくされ、SOPRは長期間にわたり1を下回り、Realized Lossは記録的な高値を更新し、MVRV Z-Scoreは低評価ゾーンに落ち込んだ。しかし、現在のデータはまだこれらの条件を完全には反映していない。 2025年ピーク後、MVRVレシオは高評価範囲から急激に低下したが、2015年、2018年、2022年の歴史的安値と比較して依然として大幅に高い水準にある。同時に、スポットETFや長期機関投資家からの大量蓄積資本により、Realized Priceは着実に上昇し続けている。市場価格とRealized Priceの差は、過去の底値形成期と比較して依然として大きく、評価圧力が十分に吸収されていないことを示している。特に、ロングテームホルダー供給インデックスは歴史的ピーク付近にとどまっている。この供給がより低い価格で新たな投資家グループに移転されるまで、サイクル底が形成される可能性は依然として限定的である。 統計的およびオンチェーン分析の観点から、最も可能性が高いシナリオは、Bitcoinが2026年の残り四半期に再評価プロセスを継続し、その後次の成長サイクルに入るという点である。歴史的傾向通りにサイクルが圧縮されると仮定すれば、$49,000–$57,000のレンジは長期需要を引き付け、現在のサイクルの底値形成域として妥当な評価ポイントであると考えられる。これは絶対的な予測ではなく、底値形成プロセスが完了したことを示すシグナルが存在しないという文脈において、歴史的データと定量的なオンチェーンモデルに基づく推論である。bitcoin:native