パウエルには問題なく、トランプにも問題はないが、 パウエル＋トランプ＝インフレが高止まり 負の負は正になるのは見たことがあるが、正の正が負になるのは見たことがあるか？ ┈➤ パウエルの功績 ╰✦ 時間をかけて空間を確保、経済のソフトランディングはほぼ成功 新型コロナウイルスの爆発的拡大に際し、パウエルは果断に金利を引き下げ、無制限の量的緩和を実施し、米財務省による市民への現金給付と連携した。その結果、一部の米国人はパンデミック下でも働かずとも生活を維持できるようになった。 このように、大規模な資金供給の環境下で、新型コロナ禍における米国経済の本来想定されていた不況は回避された。 しかし、緩和の後には必ず引き締めが必要であり、金融緩和の撤廃により、米国経済は再び不況の可能性に直面した。 しかし、これは「まず緩和し、その後引き締める」という手法で不況を先送りしたにすぎない。2024～2025年には、米国はほぼ新型コロナの影響から解放されていた。この時期の不況は、比較的コントロール可能だった。 パウエルは2024年第四四半期と2025年第四四半期に、雇用市場の弱さを受けてそれぞれ3回ずつ金利を引き下げ、米国経済を「不況に近づいているが、不況の閾値には到達していない」という状態に保った。 この状態こそが理想的なソフトランディングである。 ╰✦ 不況予想を弱め、経済と米株式市場を安定させた 一般的に、金利引き下げサイクルの開始は不況の始まりと見なされる。不況でないのになぜ金利を下げるのか？ しかし、パウエルは2024年と2025年に断続的に3回金利を引き下げた後、9ヶ月間停止した。このため、「米国は不況ではない」と言える。本格的な不況であれば、3回の引き下げでは十分ではないからだ。 したがって、パウエルのこの手法は不況予想を弱め、消費者・企業・米株式市場を含む市場主体が不況によるパニックに陥ることなく、経済と株式市場を安定させた。 そのため、雇用市場はそれほど良くないが、急激な下落は起きず、これがソフトランディングの一つの現れである。 ┈➤ パウエルの金利引き上げが遅れた理由 しかし、2020～2021年の大規模緩和によりCPIは一時7％まで急騰した。2021年半ば、少なくとも第4四半期には利上げ条件を満たしていた。蜂兄が以前に執筆した『三罵パウエル』では、複数の観点から分析したことがある。 最近になってFRBの議長交代が起き、ようやくパウエルが利上げを遅らせた理由が理解できた。 パウエルは2018年2月にFRB議長に就任したが、なぜ彼の任期は2026年5月までなのか？ それは、2022年の再任前に何らかの出来事があったからだ。 ╰✦ FRBスキャンダル騒動 2021年末～2022年初頭、FRBはスキャンダルに巻き込まれた。 FRBは2020年の大規模緩和期間中に、複数の幹部がFRB政策を利用し株式取引で巨額利益を得ていたことが暴露された。 パウエル自身も2020年に一部株式を売却し調査対象となったが、調査結果では問題なしとされた。調査を受けたFRB幹部全員に問題はなかったが、一部は辞任した。 FRBの金利決定は幹部たちによる投票で行われるため、このスキャンダルによりFRBの利上げが遅れた。 ╰✦ 政府からの圧力 FRBの大規模緩和と同時に、米国債は急激に拡大した。 もし利上げを行えば、米国債の資金調達コストが上昇し、米財務省は高額な資金調達コストに直面する可能性がある。これはパウエルが上院承認投票で直面する抵抗を増す可能性があった。 したがって、当時パウエルは利上げを慎重に行わざるを得なかった。 ╰✦ 政党立場 パウエルはトランプ大統領によって任命されたが、当時の米大統領バイデンは民主党だった。 そのため、2021年末～2022年初頭には、政党的立場からパウエルがバイデン大統領から再任されるかどうか不透明だった。 よって当時パウエルの意思決定は慎重にならざるを得なかった。 本来ならトランプは再選されるべきだった。そうすればパウエルにはこうした圧力はなく、スキャンダルも発生しなかっただろう…あなたもわかるだろう。 しかし、トランプという異色の大統領が再選されなかったため、パウエルはこうした状況に直面し、これが利上げ遅れの一因となった可能性がある。 ┈➤ 最後に もしトランプが2025年に再び政権を握ったときCPIが2％だったなら、彼の関税政策によってインフレが大幅に上昇することもなかっただろう。 もし現大統領がトランプでなければ、パウエルの政策のもとで現在のCPIはすでに2％付近まで下落していたはずだ。 しかし、「もし」など存在しない。彼らは出会ってしまったのだ！ トランプが関税を引き上げたりベネズエラやイランに対抗したりするのは、アメリカとドルのために良いことだ。アメリカ視点では彼には問題がない。 パウエルはまず緩和し、その後引き締め、断続的に金利を引き下げることでパンデミックによる不況を先送りし、不況予想を弱めることでほぼソフトランディングを実現し、米国経済と米株式市場を安定させた。彼にも問題はない。 問題は、この二人が一緒にいたことだ。 一方でトランプが再選されなかったため、パウエルの再任と利上げに困難が生じた。その結果パウエルには3ヶ月の空白期間があり、彼はその3ヶ月後に再任され、任期終了日は2月ではなく5月となった。利上げもそのせいで遅れた。 他方で、パウエルは当初緩和→利上げ→再緩和という経路でCPIを徐々に低下させる計画だったが、トランプの一連の政策によりその最終段階の計画は成功しなかった。 つまり、この愛憎交錯の二人はおそらく運命的に相性が悪かったのだろう…… 今日でパウエルのFRB議長としての任期が終了する。彼の一連の政策と行動を振り返れば、その功績は非常に大きい。利上げが遅れたのも理由があり、その一部はトランプによる間接的な影響だった。 こう考えるとふと感傷的になってしまう……少し寂しい……しかし彼には完全に退任していただきたい。FRB理事にも残留しないでほしい……