暗号資産市場の評価は、長期的にはまったく重要ではない。 暗号資産の根本的なロジックは、数回のサイクルを経ても変わっていない。 信者が多い限り、それは価値を持つ。 伝統的なビジネスロジックに基づく評価は、すべて自己欺瞞にすぎない。 収益能力がありファンダメンタルズが良い資産に対して、市場が高評価を与えるという慣性投資戦略は、伝統的な株式市場のロジックを模倣したものにすぎず、暗号資産市場ではこのロジックは完全に逆である。 なぜなら、暗号資産市場における価格の高さ自体が最大のファンダメンタルズだからだ。 暗号資産市場の本質は、無から資産を生み出し、それらに流動性と信仰を注入することである。あるプロジェクトが高騰した後、その高額な時価総額を使ってトップレベルの開発者を引き寄せたり、他のプロジェクトを買収したり、流動性インセンティブに資金を投じたり、すべてのCEXに上場させたりすることで、短期間で高評価を基に未来数年のエコシステム資源を無から生み出すことができる。 逆に、評価が極めて低くファンダメンタルズが堅実なプロジェクトは、富を生み出す効果がなくほとんど忘れ去られ、最終的には流動性すら枯渇する。 暗号資産市場には上場廃止メカニズムも実体資産の清算も存在せず、理論上すべてのプロジェクトは次々と流入する新規トークンによって流動性が希釈されている。もしあるプロジェクトが長期的に生き残りたいのであれば、一つの道はビットコインのように絶対的な分散化とコンセンサスを形成するデジタルゴールドになること——たとえばDOGEやXRPのように。 もう一つの道はETHのように、極めて利己的で背景が厚く、操縦と新たなナラティブの創出に長けた利害関係者グループになること——たとえばL2、メタリング、RWAのように。 この二つの道は、所謂するファンダメンタルズや評価とはまったく関係がない。 実際、暗号資産市場のブルーチッププロジェクトは、極めて高額な仮想時価総額を維持するために常に膨大な注目維持コストを支払っており、その仮想時価総額を維持し続けること自体が注目を維持する手段でもある。 これが暗号資産の根本的なフィードバックループである。