「最後の急落」をまだ待てるか？ まずデータで論理を導き、最後に個人の見解を述べる。 皆さんが期待する「最後の急落」とは、昨年11月や今年2月のように、2億ドル以上の大規模な下落を指しているのだろうか？ このような下落は、システム的リスクが顕在化した結果である。氷が三尺積もるのも一日の寒さではない——2025年7月中旬から、市場はすでにLTH（長期保有者）の放出による圧力を感じ取っていた（図1）。 これは牛市の最盛期にはあり得ない状況だ。 つまり、需要側が供給側の継続的な放出をもう十分に吸収できなくなっていることを示している。そのため、12万ドルの高値を2度試した後、トレンドが反転したのは、長期的な客観的条件の下での必然的な結果である。 その後、10/16～11/21および1/8～2/12の期間に、LTHが大規模な売却を繰り返し、価格が急落したのも、これで納得できる。 では、現在に戻ろう。 注目すべきは：2/12～4/21の期間、LTHの純保有高は一貫して「純増加」状態にある。これは、次の2つの理由のいずれか、または両方による。 🚩 LTHは以前より大幅に放出を減らし、むしろ蓄積している。 🚩 STH（短期保有者）が保有を継続し、新たなLTHへと移行している。 この2つの要因が重なることで「純増加」が生じており、これは市場の活発性が低下し流動性が乏しくなる一方で、売り圧力も弱まっていることを意味する。 したがって、この前提条件下では、皆さんが期待する「最後の急落」はほぼあり得ない。考えることは自由だが、客観的事実にも敬意を払うべきだ。 現在のLTH純保有高の構造的変化は、2022年7月28日～2022年11月7日と非常に似ている（図2）。同じく、LTHが複数回連続して放出した後、新たな蓄積期に入り、次にブラックスワンイベントが発生するまで続くパターンだ。 だからといって、「最後の急落」が絶対にないとは言っていない。また、今後無条件で買い推奨すべきだとも言っていない。逆に、あらゆるデータを見ると、BTCはすでに強力な抵抗帯に近づいており、若干の調整需要がある。 私の個人的な見解はこうだ：LTHが再び大規模な放出を開始するような突発的な事態が起きない限り、昨年11月や今年2月のような大暴落はほぼ再現されないだろう。 さらに、歴史的データを見ると、熊市後半期においてLTHの純保有高は基本的に上昇している。「後半期」とは、まさに「売るものがない」段階へと徐々に移行していく時期である。 昨日私が共有した「投資家信頼指数」と合わせて考えれば、この見解は互いに裏付けられているのではないだろうか？ （注：本稿で言及するLTH＝長期保有者；STH＝短期保有者。区分基準：保有期間が155日±10日のデータスムージング）