暗号資産の資金調達サイクルは厳しい形をしている： → 非対称的な上昇可能性を持つ新しいカテゴリが実証される → 資金がFOMOで一斉に5〜10の候補者に分散される → 勝者は50〜100倍のリターンを出し、敗者は依然として2〜5倍のリターンを得るか、買収される ポートフォリオの数理がエコシステム全体を支える その後、そのカテゴリは解決される。 突如として、69番目のイールドバウト／無期限DEX／ステーブルコインネオバンクが、「他所ではうまくいっているから」という理由で馬鹿げた評価額で資金調達を始める。リターンは圧縮される。サイクルは自らを枯渇させる。我々はすでに枯渇段階の真っ只中にいる。 これはアイデアの欠如ではない（Twitterにはそれらがあふれている）。 PMFや収益、明確な比較対象がない段階で、奇妙なプロジェクトに資金を提供する勇気の欠如だ。起業家たちは、革新的な提案に対して「実績を出してから再来」と言われ、誰かが市場を証明した後で、コピーキャットが3〜5倍も高い評価額で資金調達するのをただ見ている。 ベンチャーキャピタリストはリスクが低減されたカテゴリを待つ。ビルダーたちはすでに資金調達している分野を追う。そして技術的人材はAIへと流出する。 サイクルは、あるチームが古いメタを古臭く見せてしまうような製品をリリースしたときに再始動する。歴史は、それが常にそうであることを示しており、特に最も暗いと感じられる瞬間に起こる。