Bitcoinを$1,000,000まで押し上げるために、StrategyはどれだけのSTRCを発行する必要があるのか？ 現実的に考えると、$300兆のグローバル債務市場の0.5％～1.5％程度が注目すべき範囲であり、その中でも約0.6％～1.2％が非常に明確なベースケースとなる。 その論理を以下に示す。 現在のBitcoinは約$71,680で、流通供給量は約2,001万BTCであり、現在のBitcoin時価総額は約$1.43兆である。 Bitcoinが$1,000,000になると、時価総額は約$20.01兆になる。したがって、埋める必要のある差額は約$18.58兆である。 もしSTRCの新規資金が1ドル増えるごとにBitcoinの時価総額が1ドルだけ増えるという単純な会計的モデルを適用すると、Saylorは$300兆の約6.19％に相当する資本を必要とする。 これは上限値であり、過剰に保守的な答えである。なぜなら、市場は線形的に価格が再評価されないからだ。 実際の答えがこれより低い理由は、Bitcoinに「フロー→時価総額の乗数効果」が存在するからである。 最近の学術研究では、「暗号資産乗数」として、投資家の流入に対する時価総額の反応を明確に定義しており、ほとんどのコインが支払い目的ではなく投資目的で保有されているため、主要暗号資産には大きな乗数が存在するとされている。 また、スポットBitcoin ETFに関する別途のフロー研究でも、ETFへの流入がBitcoin価格に持続的なプラス効果をもたらすことが確認されており、新規資金が時価総額を1対1以上で動かす可能性があるという基本的な考えを裏付けている。 したがって、$18.58兆の再評価差額を異なる乗数でモデル化すると、以下のようになる： 20倍乗数：約$0.93兆の純BTC買い入れ、$300兆の約0.31％ 10倍乗数：約$1.86兆、約0.62％ 5倍乗数：約$3.72兆、約1.24％ 3倍乗数：約$6.19兆、約2.06％ STRCスタイルの発行が主要なグローバル固定収益商品になると仮定すれば、Saylorは債務市場の6％を必要としないだろう。 むしろ、Bitcoinが流通量の減少に伴い反射的に再評価されると仮定すれば、累積的に債務市場の約0.5％～1.5％を獲得すれば十分であると考えられる。 この範囲は、効果的な時価総額乗数で言えば10倍～5倍に相当し、流動供給量が限られており、企業・ETFによる需要が持続的である資産としては、攻撃的だが馬鹿げた数字ではない。 さらに一つの要素がある。STRCは無償の資金調達手段ではない。StrategyはSTRCが現在年率11.50％の変動配当を月次で現金で支払っていると述べている。もしStrategyが新規発行分について約2年分の配当カバーを確保すると仮定すれば、粗収益の約77％しか実質的にBTC購入に充てられないことになる。 この前提のもとでは、10倍乗数の場合には債務市場シェアが約0.80％に、5倍乗数の場合には約1.61％に上昇する。 そして、この取り組みがまだ初期段階であることを示すために、Strategyのサイトによれば現在のSTRCの名目額は約$53.55億であり、これは$300兆の約0.0018％に過ぎない。 したがって、STRCだけでこれを実現するには、現在の規模から数百倍に拡大する必要がある。 STRCだけでBitcoinを$1,000,000にするには、おそらく債務市場の6％ではなく、おおむね1％程度を獲得する必要がある。 6％は静的会計的な答えであり、約1％は反射的市場における答えである。 高流動性、低変動率、高収益。 これと同じものは他にない。 市場では最良の製品が勝つという点で、これは良いことだ。