先週、Broadcomに2,000ドル分を購入した後、その全体的な投資論をいくつかの断片ではなく、完全な形で提示するのが公正だと判断しました。以下がその内容です： 皆さんは、2028会計年度のEPSが期待される30ドルという数字に基づく、コンセンサス管理主導のブルーケースを知っています。ここから単純なインデックス平均20倍の倍率を適用すれば、$AVGOは株価600ドルを超える水準に達します。つまり、約20か月以内に2倍になる可能性があるということです。 では、Broadcomは本当にその頃までに30ドルのEPSを達成できるのでしょうか？ - その可能性を支える具体的な数値や財務前提とは？ - EPSが30ドルになった場合、20倍のTTM倍率は妥当でしょうか？ Q3'26の決算電話会議で、経営陣は2027年のAI半導体売上高を1,150億ドル、2028会計年度末には2,300億ドルと予測しました。 これは、連続2会計年度で2倍ずつ成長するという驚異的な目標です。そこで、より適切な投資論を構築するために、深掘りしましょう。 現在の状況（関連性のあるポイント）— Q3'26 | ※以下では、ほぼすべての指標をそのまま使用し、成長をゼロと仮定してシンプルなベースケースとして扱います。 1: 総売上高 $29.59B +86% 2: 半導体ソリューション売上高 $20.84B +127% 3: ソフトウェア売上高 $8.75B +29% 4: AI半導体売上高 $16.7B +221% 5: 非GAAP営業利益 $20.10B +92% 6: 非GAAP純利益 $16.37B +95% 7: 非GAAP株主当たり純利益（希薄化後） $3.32 +97% 8: FCF $13.67B +95% 私にとって特に注目すべき点は以下の2つです： 1: 1四半期で$16.37Bの非GAAP純利益（この四半期が4回繰り返され、成長がゼロの場合、年間換算で$655億に相当） | 2: 利益率が成長に追いついている。非GAAP営業利益は86%の売上成長に対して92%増加しており、同社は単にチップをより多く販売しているだけでなく、増分売上の大部分を営業利益に変換している。 次に、これらの数値を3つの主要な収益源に分割します（2と3は説明のため2年間ゼロ成長と仮定）： 1: AI半導体（アクセラレーター、ネットワーキング、光学）— 経営陣が示した2028年見通し：$230B | 2: 非AI半導体（ストレージおよびコネクティビティ）— 最新四半期報告のRR：$4.3B | 3: インフラソフトウェア（VMware含む）— 最新四半期報告のRR：$8.7B 年間ベースで計算すると：$230B + 4×$4.3B + 4×$8.7B = FY2028年には$282B（ここから先の事業がゼロ成長で、AI部分のみが予測通り成長した場合） 次に、この売上高を営業利益に変換します： - 最新報告された非GAAP営業利益率は約66%であり、上記の売上高から営業利益は$186Bになります。 （※ここでは、今後24か月間のマージン拡大を仮定せず、説明目的で一定とします） 次に、営業利益を純利益に変換します： - 現在のネット利息およびその他の営業費用に加え、16%の税金を差し引くと約$32Bを減額し、純利益は$153Bを超える水準になります。 これが本日の数値です：同社が今後8四半期にわたりゼロ成長を前提とし、NCNR契約により顧客がAI関連費用を支払い続けた場合の純利益額は$153Bです。 計算は簡単です： $153.4B ÷ 49億株（希薄化後発行済み株式数）＝ $32のEPS Broadcomの過去10年間の平均TTM倍率は？ 42倍～54倍です。 42倍 × $32 = 2028年末時点で株価$1,350 ここで注意：これは私が歴史的データと確認済みの数値に基づいて分析し、未確認部分はすべてゼロ成長として仮定した結果です。 実際には、他の事業部門も明らかに成長するため、EPSは間違いなく30ドルを超えるでしょう。 ベアケースとは？ Meta、OpenAI、Anthropic、Googleがすべてゼロになり、財務的破綻に陥って事業を終了することです。 リアルなケースとは？ それら企業はどこにも行かず、Broadcomにきちんと代金を支払うことです。 ※これは金融アドバイスではありません。ご自身で調査・検討してください。 ご閲覧ありがとうございました