過去数週間のAIインフラ分野における変動率を振り返れば、感情が実際の機会からどれほど乖離していたかが明らかになるだろう。 この巨大な構築をどのように資金調達するか、特定の資本構造の持続可能性、そして一部の開発者が商業的に実行できるかどうかという正当な懸念は存在する。これらは健全な議論であり、すべての企業やプロジェクトが成功するわけではない。しかし、私は市場が選挙結果を受けて、データセンター開発の完全な停止を価格に織り込み始めたと感じている。これは私の見解では、あまりにも極端な見方だ。 各州は規制に対して異なるアプローチを取るだろうし、一部のプロジェクトは遅延や開発コストの上昇に直面するだろう。しかし、最も極端な政策結果が最も可能性が高いとは思えない。テキサス州次期知事のジナ・イニョホサの最近の発言を聴いて、予想以上に前向きな印象を受けた。経済発展と地域社会の保護は対立するものではないという認識が存在している。データセンターが雇用を生み出し、水資源を保護し、一般の利用者にインフラコストを転嫁しないようにすることには、まったく合理的な意味があると私は考える。 問題は、こうした目標が具体的にどのような政策として実現されるかである。新規認可の一時的な凍結は正当なリスクだが、それは産業全体を永久に閉鎖することとはまったく異なる。 また、市場は、より制限的な開発条件が既存のインフラ、特に既に許可され、電力供給が確保された容量やプロジェクトの価値を大幅に高める可能性を見落としている。新規供給が得にくくなるほど、それらはより価値が増す。 私たちが見られた売却とポジション解消の規模は、多くの投資家がレバレッジを通じてリスクを表明していることによるものだ。これはファンダメンタルズの変化だけでは説明できないほど売却を拡大させている。変動率は本当に馬鹿げているね、否定できない。市場は楽観主義を過剰に繰り返すのと同じくらい、恐怖を過剰に繰り返す傾向がある。長期的な投資判断を行う際には、どちらの極端な傾向もあまり役に立たない。 依然として、規制リスクと資金調達リスクは現実のものだと考えているが、産業がより厳しく（そして健全な）監視を受けている状況と、長期的な機会が消え去っている状況には明確な違いがある。