Aave、Morpho、KaminoはすべてRWA融資を手がけているが、それぞれ全く異なるアプローチを取っている。 Aave Horizon：独立的で認可制の機関市場 AaveはRWAを独立したHorizon市場に配置している。機関は発行元のKYCを完了した後、RWAを担保として提供できるが、安定通貨の資金調達側は依然としてオープンで、誰でもUSDC、RLUSD、GHOを預けることができる。 資産の准入、リスクパラメータ、清算フレームワークは、Aaveのガバナンスと専門のリスクチームが一元的に管理している。 Morpho：分離市場＋Curatorによる資金配分 MorphoはRWA専用製品を単独で構築していない。各RWAは独自の融資市場を構築できる。 CuratorがVault資金をどの市場に配分し、各市場にどの程度の枠を与えるかを決定する。 Kamino：カスタマイズ可能な市場＋Vaultレイヤー Kaminoも市場レイヤーとVaultレイヤーを採用しているが、設計がより柔軟だ。単一の市場は複数の担保資産と債務資産をサポートし、LTV、金利曲線、オラクル、供給上限、権限設定をカスタマイズできる。 まるでカスタマイズ可能なマルチアセットRWA融資プラットフォームのようだ。 各プロトコルにおけるRWAの割合 Aave：2.5％ Aave自体の融資規模は非常に大きいため、RWAは現在ごく一部にすぎない。代表的な資産にはSuperstate USTB、Janus Henderson JAAA、VanEck VBILL、Superstate USCCがある。 全体的な戦略は明確で、政府債、政府債ファンド、高格付けクレジットから始め、機関向け・標準化されたアプローチを取っている。 Morpho：16.9％ MorphoのRWAはすでに重要な事業ラインとなっており、カバー範囲も最も広い。Hastra PRIME、Maple syrupUSDG、Midas mF-ONEなどのプライベートクレジットに加え、reUSDのような再保険資産やXAUtのようなトークン化された金も含まれている。 これはMorphoがオープンなRWAクレジット市場であることを示しており、どの資産が参入できるかは、Curatorが資金を引き受けて配分する意思があるかどうかにかかっている。 Kamino：33.5％ KaminoのRWA割合は最も高く、全体の融資TVLの3分の1近くに達している。代表的な資産にはPrime Reserve、OnRe、Maple syrupUSDC、Superstate USCC、Hastra AUTOがある。 特に興味深いのはOnReとAUTO：前者は再保険、後者は自動車ローンである。これはKaminoが政府債に限定されず、明確なキャッシュフローを持つ垂直的なプライベートクレジット資産に積極的にアクセスしていることを示している。