当社のレポート「Aave vs. Morpho: インスティチューショナル時代へのポジショニング」が公開されました！ DeFi貸付は分離されつつあります。 AaveはそのシンプルさによりDeFi貸付のリーダーとなりました。ユーザーは担保を預け、借入を行い、プロトコルが流動性とリスクを管理する仕組みです。 一方、Morphoは異なる前提から出発しています。すべての借り手と貸し手を一つのプラットフォームに押し込むのではなく、異なるリスクタイプごとに市場を専門化すべきです。このプロトコルは、キュレーターと統合者が構築するための基盤インフラを提供します。 その違いは配分に現れています。CoinbaseのBitcoin担保ローンは、20億ドル以上のBTC担保を伴い、Morphoを経由しています。 Aaveの構造のコストは金利スプレッドからも明らかです。Aaveの最大の3つのEthereum市場（WETH、USDT、USDC）において、借入/預金スプレッドは年間5,000万ドル以上の無駄な損失を生んでいます。 Morphoの分離型市場は、資本が最も有効な市場へ移動できるため、ピア・ツー・プール市場よりも資本効率が高いことが実証されています。 Kelpの事例はこの問題を無視できなくしました。rsETHが攻撃された後、Aaveの4つの主要市場が5日間100%利用率に達し、システムは協調的な救済を待つ状況となりました。プール型流動性はストレスを市場全体に広げました。 Aave v4はバンドル型モデルを強化する一方で、Morphoはこのモデルが分離されると見ています。 その結果は、DeFi貸付がプラットフォームの規模によって形作られるか、それとも市場レベルでのリスク価格付けによって形作られるかを決定づけるでしょう。