規制を受けたオーストラリアのメイカーや流動性提供者であるZerocapは、コラテラルをFireblocksのオフエクスチェンジ預託ソリューションに移行することで、デリバティブ取引業務を大幅に拡大しました。この移行により、ZerocapはDeribitでの取引高を数百万ドル規模から数千万ドル規模へと成長させました。
暗号資産デリバティブ取引の本当の問題は、常に不快なパラドックスを伴ってきたことです。取引所で取引するには、通常、証拠金をその取引所に預ける必要があり、リスクをヘッジしようとする一方で、自分の資産を他人に預けることになります。Fireblocksの「Off Exchange」製品は、資産をそのセキュリティ範囲内に保ったまま、Deribit上で有効な証拠金として認識されることで、この緊張関係を解決します。
配管が実際にどのように機能するか
2023年末にリリースされたオフエクスチェンジソリューションは、最初に統合された取引所としてDeribitを採用しており、オンチェーンMPC（マルチパーティ計算）ウォレットを使用して取引の証拠金を保管します。Fireblocksが「プログラムによるミラーリング」と呼ぶ仕組みにより、資産は同社のセキュリティアーキテクチャ下に維持されます。取引所は証拠金が本物であることを確認し、それを証拠金として扱えますが、資金は保管者による管理から一度も離れません。これにより、従来の機関向け暗号資産トレーダーにとって最大の運用上の課題の一つであった、取引所口座への事前資金入金の必要性がなくなります。
Zerocapにとって、これは単なる追加のアップグレードではありませんでした。同社はデリバティブ事業を管理するためにデュアル・カストディースタックを運用しており、この構成はコラテラルの制限を生み出し、構造化製品部門の拡大を制約していました。Fireblocksによる一元化により、そのボトルネックが解消されました。
Fireblocksは、オフエクスチェンジソリューションにより、手動でのリバランスおよび財務運営にかかる時間が約50%削減されると推定しています。
5年間の関係がリターンをもたらす
ZerocapがOff Exchangeを導入したのは、孤立して起こったことではありません。同社は2020年からFireblocksのインフラを活用し、プラットフォームを custodial、決済自動化、および取引相手との接続に使用してきました。2024年には、ZerocapがFireblocks Global Custodian Partner Programに参加することで、この関係はさらに深まりました。最近では2025年9月、同社はFireblocks Network for Paymentsにも参加しました。
Zerocapの成長軌跡には、いくつかの注目すべき機関向けのマイルストーンが含まれています。同社はANZ銀行のA$DCステーブルコインの取り組みに参画しており、香港のスポットBitcoin ETFのマーケットメイキングにも参加しています。
これは投資家とより広い市場にどのような意味を持つのか
カウンターパーティーリスクは、機関投資家が暗号資産取引に本格的に参入する上で最大の障壁でした。企業が預かり管理を維持したまま取引所の流動性に直接アクセスできる解決策は、この懸念を直接的に解消します。取引所に預けられている毎ドルの担保は、その取引所への無担保信用リスクを意味します。2022年末のFTXの破綻は、このリスクがいかに壊滅的になり得るかを明確に示しました。オフ取引所ソリューションは、この無担保リスクを、取引プラットフォームの状況にかかわらず資産が機関グレードの預かり管理下に保たれる、はるかに制御されたものに変換します。
Zerocapのようなマーケットメイカーにとって、コラテラルを数百万から数千万へと拡大しても、カウンターパーティリスクを比例して増加させずに済むことは競争優位です。より多くのコラテラルを投入することで、流動性提供能力が向上し、スプレッドが狭まり、注文サイズが大きくなります。