著者：Billy Bambrough、Forbes
原文編集：AididiaoJP、Foresight News
ビットコインは、ついにこの1か月で今年の下落相場から回復しました。
価格は1枚あたり8万ドルに戻り、8月中旬以来約20%上昇しました。市場は「米国が再び紙幣を大量に刷る可能性」というテーマを取引しながら、より鋭い警告も消化しています。ある者は米国の財政路線を約40兆ドル規模の「デススパイラル」と表現しています。マクロな物語が再び注目を集め、資金がハードアセットと暗号資産へと流入し始めています。
そのまさにその瞬間、アメリカ大統領のトランプが再び連邦準備制度（FRB）を批判した。ビットコインは動いているが、より極端な上昇を示したのは、より古く、よりマイナーな競合品であるプライバシー重視のZcashだった。
数週間で、Zcashの価格は2倍以上に上昇しました。2024年の安値から見ると、約7300％の上昇です。今週、Zcashは2016年の上場直後以来、初めて1枚あたり1000ドルを再び突破しました。過去1か月で1倍以上上昇し、前年同期と比較すると約2500％の上昇となっています。
暗号資産業界で最も広まりやすい言葉も、一緒に出てきた。
メムコイントレーダーでNFT開発者のNick O'NeillはX上で、「今Zcashを買うことは、2013年にビットコインを買うのと同じだ」と書いた。
この表現は強烈で、まさに市場の感情を突いている。2013年のビットコインは、後の機関資産とは程遠く、まだ価格がつけられていない実験に近かった。現在、ザキャッシュが比較対象としているのは、今日のビットコインではなく、ウォールストリートに完全に取り込まれる前のビットコインである。
それは新規通貨ではなく、長年にわたり市場から見放されてきただけです。
Zcashはいわゆるプライバシーコインです。技術的にはビットコインから分岐していますが、取引の送信元、受信先、および金額を追跡しにくくするという重要な機能を追加しています。
ビットコインは台帳を完全に公開する。誰が誰にどれだけ送金したかは、ブロックチェーン上で一目瞭然である。分析会社、取引所、規制当局は、アドレスを追跡して詳細を掘り下げることができる。一方、Zcashは別の道を選び、ゼロ知識証明暗号技術を使って取引を隠す——ブロックチェーン上では取引の有効性を証明できるが、資金の出所や行き先を明確に確認できるとは限らない。
2022年、フォーブスは、著名な告発者エドワード・スノーデンがZcashの共同創設に参加したことを明らかにした。早期のビットコイン開発者や暗号通貨の先駆者たちも参加し、暗号学者のズークオ・ウィルコックスがリードした。
このラインは常に存在していたが、長期間にわたり誰もそれに価格を付けようとはしなかった。プライバシーコインは常に規制の影に隠れ、流動性が薄く、物語も主流資金によって「触れないほうがいいもの」と見なされてきた。2024年の安値付近では、Zcashは10ドル台まで下落した。2年後に再び1000ドルに戻った際、市場が記憶したのは技術白書ではなく、この対比そのものだった。
ビットコインが機関資産に似ていればいるほど、ジーカッシュはその反対側に似ている。
Bitwiseの最高投資責任者であるマット・ホーガンは今週、CoinDeskに対して「Zcashは独自のプライバシーの物語を語っています。」と語った。
その後の文がより重要です：「私は、ビットコインが機関市場へ進むほど、機関システムの外にあるものを求める市場の一部が分離すると考えています。Zcash がその位置を埋めています。」
これはこの行情の中で最も明確なロジックです。
過去数年でビットコインはその身分を変えてきた：现货ETF、ウォールストリートの研究カバレッジ、年金資金および資産運用製品の参入である。それはますます、規制に準拠して保有可能なマクロ資産のように見なされるようになっている。しかし、資産が機関化されると、帳簿の透明性はもはや「分散化の美徳」にとどまらず、一部の人々にとって望ましくない特徴にもなる——すべての取引が見られ、分析され、分類される可能性があるからである。
そして市場は、「公開台帳以外の硬貨」に別個の評価ボックスを設け始めた。
この盒は今年になって初めて現れたわけではない。昨年、テクノロジー投資家でAngelListの共同創設者であるNaval RavikantがX上で明確に述べた：「ビットコインは法定通貨に対する保険であり、Zcashはビットコインに対する保険である。」RavikantはUberやTwitterなどの企業の初期支援者でもあり、この発言はZcashの再評価を引き起こした。
過去1年で、Zcashの上昇率はビットコインを大きく上回りました。これはビットコインよりも主流になったからではなく、ビットコインが機関の客厅へと進出する中で、依然として陰の領域に留まりたいという需要が再評価されたからです。
グレイスケールがプライバシーのナラティブを米国株式口座に持ち込んだ
物語が火をつければ、チャネルがその火を大きくする。
先月、デジタル・カレンシー・グループ傘下のグレイスケール（Grayscale）は、NYSE ArcaでZcash现货ETFを上場しました。一般のトレーダーや投資家にとって、これは具体的に、暗号資産取引所に登録したり、独自で秘密鍵を管理したりすることなく、米国株式口座を通じてZcashの価格暴露を得られることを意味します。
これは、プライバシー通貨が初めて现货ETFの形で米国の主要証券会社のチャネルに導入されたことです。
ラビカント本人の役割も、このストーリーをより魅力的にしている。彼はZcash財団の取締役会に在籍し、Zcash開発会社であるElectric Coin Companyの初期投資家でもある。Protosによると、同社はシードラウンドとベンチャーキャピタルラウンドで約300万ドルを調達した。このプロジェクトには、Digital Currency Groupのバリー・シルバートや、ビットコインキャッシュの創設者であるロジャー・バーなど、初期のビットコインおよび暗号資産界の人物たちも参加している。
グレイスケールはDigital Currency Groupの傘下にある。バリー・シルバートのこのラインは、初期投資、信託製品、そして後のETFをつなぎ合わせた。市場が見ているのは、単なる古参プロジェクトの急騰ではなく、長年沈黙していた資産が、初めてビットコインに匹敵する機関向けのエントリーポイントを手に入れたということである。
すでに誰かが1000億ドルの時価総額を逆算し始めている
価格が1000ドルに達すると、予測はより大膽になる。
暗号資産トレーダーでMemeコイン開発者のZion Thomas（X上でAnsemという名前）は、「私が初めて暗号資産を購入したとき、ビットコインは約3,000ドルでしたが、数ヶ月後には2万ドルに達しました。今後12〜18ヶ月でZcashが同様の動きを示すことは十分にあり得ます。」
彼のアルゴリズムによると、約500％の上昇が発生した場合、Zcashの価格は約6000ドルに達し、時価総額は約1000億ドルとなる。
これはもちろんトレーダー的な推測であり、すでに起こった事実ではありません。しかし、今回の市場動向において、この言葉が広まったのは、2013年の「まだ十分に価格に反映されていない」という記憶と、Zcashが現在持つプライバシー・ナラティブ、コアな保有層、そしてETFのチャネルという二つの要素が重なっているからです。
アナセムはさらに強く次のように付け加えた。「硬貨にプライバシーの価値保存というロジックが重なり、現在は過去どの時期よりもその力が強まっている。過去10年で、短期的な売却目標がまったくない非常に核心的な保有者層が形成された。」
この文は、Zcashと一般的なアルトコインとの違いを指摘している。これは1週間のナラティブや2週間で利確される対象ではない。安値付近で持ち続けた保有者の多くは、これを短期的な投機資産ではなく、長期的な保険として扱っている。こうした人々によって流通量がロックされると、外部からの新規資金が流入した際、価格の弾力性が特に著しくなる。
現在市場が賭けているのは、実は次の段階の価格決定権である。
この記事の手がかりを明らかにすると、Zcashの今回の急騰は「プライバシー」という言葉だけでは説明できない。
一方ではマクロ：ドルの信用、財政拡張、トランプとFRBの対立により、「ハードアセット」が再び人気を博している。
一方の構造：機関がビットコインを取り込んだ後、透明な台帳はすべての人を満足させなくなりました。
一方の製品として、グレイスケールはZcashを暗号資産取引所の小規模通貨から、米国株式口座で直接購入できるエクスポージャーに変えました。
一方の保有者：十年にわたり蓄積してきたコア保有者は、短期的には売却するつもりはない。
ニック・オニールは「2013年にビットコインを購入したようなもの」だと述べ、アンセムは今後12〜18ヶ月で2013年のような加速が再び起こる可能性があると述べた。両方の発言は非常に刺激的だが、リスクを見落としている——2013年以降のビットコインは、依然として半減、さらに半減を繰り返してきた。
現在、Zcashは再び1000ドルを超えています。市場が真に問うべきのは、それがもう一度プライバシーの物語を語れるかどうかではなく、この物語がETFや機関資金に受け入れられた後も、引き続き「非機関ビットコイン」として価格が付けられるかどうかです。
もし可能なら、6000ドル、1000億ドルの時価総額が繰り返し計算されるだろう。
できない場合、2024年の安値から約7300％の上昇は、新周期の始まりではなく、極端な反発と見なされるでしょう。